2026年4月20日—4月25日实盘交易记录
本周三，在大市再度“情绪不佳”的情况下，白酒股又一次逆市大涨，其中迎驾贡酒和濒临退市的*ST岩石开盘涨停封板，老白干酒涨逾6%，古井贡酒和山西汾酒涨幅超4%。近期白酒进入年报和今年一季报的披露季，其中有部分酒企的一季报表现较为突出。如迎驾贡酒2025年报出现营收、归母净利润双位数下降，但是在同期披露的2026年第一季度营收同比增长8.91%至22.30亿元，归母净利润同比增长0.73%至8.35亿元；同样出现大涨的老白干酒，其2026Q1营收同比增长4.49%；归母净利润同比增长8.55%。只要各大酒企业绩能如期复苏，释放的就是行业企稳信号；而白酒核心单品价格也逐步回暖，飞天茅台批价底部支撑力较强，调价后市场批价从1540元左右逐步上涨至1565-1665元区间，价格体系更趋稳定（4月24日的26年飞天散茅批发价为1620元）。又恰逢五一消费旺季临近，吸引资金提前布局。所以，相较于当前高估值的成长科技板块，低估值且业绩有望复苏的白酒板块算是比较好的对冲配置选择。
周五晚，贵州茅台披露了2026年第一季报，实现营收约539.09亿元，同比增长6.54%，归母净利润为272.42亿元，同比增长1.47%。这是继迎驾贡酒、老白干酒之后，又一份营收净利双增的一季报。并且超过6%的营收增速也符合笔者在投资周记——《双下滑》所谈到的进入世界500强的增长预期。分产品来看，茅台酒的营收为460.05亿元（+5.62%）；销量1.68万吨（+21.82%），均价同比-13%（产品结构向普茅倾斜）；系列酒营收为78.81亿元（+12.23%），增速更高。由于普茅占比提升、非标减少，吨价下降，毛利率同比下降2.21pct至89.76%，自2017Q4以来首次跌破90%，导致公司净利润增速慢于营收。分渠道来看，直销295.04亿元（占比54.7%），其中i茅台收入：215.53亿元（+267.16%），占营收约40%；批发代理243.82亿元，国内经销商2098家（Q1净减255家），渠道持续扁平化。茅台短期业绩受消费大盘、产品结构和渠道调整影响，利润率承压；但随着市场化改革（i 茅台+渠道精简）推进，直销占比过半，长期会持续兑现利润增长。
本周笔者有多笔股票交易，首先是清仓掉持有已久的海天味业，估摸着投资海天味业（从2019年至今）亏损有30%，本次投资犯错教训是好公司一定要买得便宜，估值非常高时一定要卖；海天味业2019年以来业绩也年年创新高，未来也同样会持续创新高，但估值也很难回到疫情时期全球“大放水”牛市时的100倍市盈率。套现海天味业股票的资金，买了永新股份和凌霄泵业，这两只票在2024年就有关注（详见投资备忘录——《永新股份》；投资备忘录——《凌霄泵业》），估值分别为19.24倍PE和14.61倍PE，股息率也分别达到4.82%和5.38%，并且永新股份2026Q1业绩保持增长，凌霄泵业在接受调研者提问时表示，公司2026年第一季度经营情况保持向好趋势。其次，百隆东方年内收益率超过20%，持有3个月不到，止盈卖出一部分仓位，买入另一只红利股：奥普科技（详见2026年3月份的投资备忘录——《奥普科技》）。剩下还有1.32%的现金仓位，首次建仓蜜雪集团和高伟电子，当前蜜雪集团17.17倍PE和1100多亿港元市值，是笔者之前在投资备忘录——《蜜雪集团》所预估的最低保守价值。高伟电子是立讯精密的关联企业，第一大客户是苹果公司，主要是做摄像头模组，业绩稳定且现金流也不错，未来还有很大的成长空间，先小仓位建个底仓，接下来会好好研究一下。
本周中东地缘风险继续升温、美联储降息预期延后、资金流出科技板块、汽车行业贷款政策调整等四大因素叠加影响，恒生科技指数本周领跌2.79%，恒指微跌0.70%，笔者年内投资组合继续浮亏13.75%，环比上周扩大0.93个百分点。投资组合个股中，实现正收益的是茅台和小仓位组合；小仓位组合中，陕西煤业、中国海洋石油、百隆东方均涨得不错，其它个股也不怎么跌；既然小仓位组合策略能赚钱，干脆就把仓位占比弄高一些，当前实时占比已经达到13.21%，包含13只票，绝大部分为红利股。目前红利股仓位占比笔者整体投资组合为31.94%，贡献股息率2.04%，相当于笔者当前持有的股票投资组合比买银行定期存款收息还划算。
$永新股份(SZ002014)$$奥普科技(SH603551)$$蜜雪集团(HK|02097)$
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