周度回顾：上周股债两类资产均呈现良性震荡格局
权益市场整体运行相对克制，板块间有序轮动，周内出现单日幅度较大的调整。我们判断，此次调整主要是节假日临近引发的止盈行为，属于对前期涨幅过快、斜率过高板块的良性震荡修整。
债券市场同步呈震荡整理走势。今年以来，在市场普遍不看好的背景下，债券市场却走出了一波趋势性极强的小牛市行情。
风格层面，红利、低波与价值风格迎来修复；我们判断，在市场风险偏好二次大幅走强的概率下降的背景下，低波风格具备更高的短期赔率。
产品运作：产品净值表现方面，上周蜂巢恒利债券 A、蜂巢恒利债券 C 净值涨幅均为 0.09%。
上周产品权益端与债券端双双实现正收益贡献。
权益配置方面，近期我们跟踪到市场波动率持续下行，beta 择时模型发出偏积极信号，因此产品权益配置相较自身历史中枢处于进攻区间，同时风格端始终维持均衡配置。上周仓位选择带来的正收益，完全对冲了均衡配置相对市场的负超额影响。
近期均衡组合的超额收益出现阶段性回撤，后续我们将密切跟踪并把握超额收益向均值回归的配置机会。
未来展望：A 股牛市进程仍将延续
展望后市，A 股牛市进程仍将延续，我们将围绕两大主线布局：一是持续跟踪投资者风险偏好与资产波动的匹配度，二是把握结构性行情深化过程中高赔率风格的交易机会。
回顾年初，多数机构预判的 “权益走强、债券承压” 行情，年初至今并未兑现。债券市场走出了远超市场普遍共识的高夏普比率表现，而权益市场的夏普比率相较去年则有所回落。对于普通投资者而言，资产的夏普比率直接对应持有体验，决定了资产的纸面收益（注：paper profit，账面收益或未实现收益）与投资者实际到手收益的差距。高波动、高预期收益的产品，更容易因净值大幅波动导致投资者中途离场，最终使得投资者实际获得的收益，远低于该资产长期持有的理论收益。因此，我们认为投资者可持续关注自身风险偏好与所投产品的波动特征是否匹配。
与此同时，即便市场对牛市进程、产业趋势以及龙头强者恒强的共识度较高，市场仍有概率会以月度、季度为周期，基于赔率变化完成大类资产与权益内部风格的再平衡。我们判断，短期来看，近期回撤幅度较大的主流权益风格，已逐步显现中期配置价值，我们将持续跟踪这一趋势变化，把握对应的布局机会。
$蜂巢恒利债券C(OTCFUND|008036)$$蜂巢恒利债券A(OTCFUND|008035)$
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