东山精密，站上3400亿！

被AI遗忘在角落的东山精密，终于出了口“恶气”！

4月7日，东山精密发布2026年第一季度业绩预告，预计将实现净利润10亿元-11.5亿元，同比增幅高达119.36%-152.27%。

至此之后，公司价值迎来重塑。截至4月27日，东山精密的市值成功站上3400亿，顺势反超胜宏科技，成为国内最“尊贵”的PCB玩家。

面对这样的剧情，或许会有人疑惑。毕竟如今AI风头正盛，业内早已不乏胜宏科技、沪电股份、生益电子等公司轮番报喜，这般业绩增速，早应司空见惯。

那东山精密，为何能引起这么大的反应？

高端PCB慢人一步

相比于自始至终的坦途，观众似乎更喜欢跌宕起伏、绝处逢生的戏码。

东山精密，就手握这样的剧本。

成立之初的东山精密，起初并没有多大光环，不过就平平无奇的一介“布衣”，靠着精密金属加工为生。

直到2016年、2018年的两次收购，才彻底改写了它的命运。

2016年，东山精密斥资6.1亿美元收购海外FPC（柔性电路板）龙头MFLEX，如愿获得顶尖FPC技术，并顺势切入苹果供应链；2018年，东山精密如法炮制，再次收购海外Multek，补上硬板业务短板。

后面的故事不难猜想。

时逢智能手机等消费电子崛起，东山精密完成了一场华丽转身。2024年，东山精密的PCB营收高达248亿元，成功跃升全球第一大边缘AI设备PCB供应商、全球第二大软板供应商。

当年，东山精密的第一大客户营收占比高达51.28%，据合理推测就是苹果。

但成也萧何，败也萧何。

如今AI浪潮加速席卷，苹果意料之外地成了全球少数不肆意加码数据中心、AI服务器等基础设施的大型科技公司。

就这样，常年跟在苹果身后的东山精密，在拥抱AI的过程中，反应略显迟钝。

这一点，从东山精密的产品结构中就可见一斑。

2025年上半年，在东山精密的各大细分PCB品类中，软板以绝对优势营收占比超8成。这类PCB，主打轻薄、可弯曲，核心应用场景是智能手机主板、显示屏等消费电子领域。

另一方面也暴露出，在数据中心更偏好的高多层板、HDI（高密度互联）等硬板方面，东山精密明显储备不足。

正如现下“炙手可热”的胜宏科技，它早在2019年就前瞻性布局HDI，如今已能实现6阶24层HDI大规模生产，能制造出100层及以上的高多层板；

沪电股份，同样早就将企业通讯作为重点方向攻克，不仅掌握了108层板技术，它的10阶HDI也已通过验证。

这样一来，没跟上AI节奏的东山精密，与同行的差距越发明显。

2025年，AI风口正起，当胜宏科技、生益电子等同行都开始赚的盆满钵满之时，东山精密的业绩却依旧不温不火。当年，公司实现营收401.2亿元，同比增速仅个位数；实现净利润13.86亿元，还不到2023年的水平。

这种“落后”，同样体现在盈利能力上。

据东山精密港股招股书披露，其PCB产品售价从2022年的6269.1元/平方米/件一路走低至2025年上半年的4201.6元/平方米/件，进而导致毛利率应声下滑。

2025年，东山精密的毛利率仅17.59%，而沪电股份、深南电路等同行受益于数据中心市场需求，毛利率均超过35%。换言之，同样进账100元营收，东山精密实际赚的钱仅是沪电股份、深南电路的一半。

这也难怪，当东山精密在备受各种诟病时，它2026年一季报的出炉，相当于给了不少人重重一击。

2026年第一季度，东山精密预计实现净利润10亿元-11.5亿元，其中11.5亿元的预测峰值已经超过它2024年净利润（13.86亿元）的8成，算是扬眉吐气。

但有一说一，东山精密有如此表现，功臣却不是PCB。

光模块为核心功臣

在业绩预告中，东山精密反复提到一个名字——索尔思光电。

熟悉光模块的朋友，想必对这家公司并不陌生。2024年，索尔思的光模块市占率全球第八，基本和华工科技、光迅科技处在同一梯队。

即便和中际旭创、新易盛这类光模块大拿比，索尔思依旧有一项十分拿得出手的技能——自研光芯片。

光芯片对光模块的重要性，不言而喻。

当光模块变得越来越高端，光芯片在其中的价值量占比能慢慢提升到70%；当光模块的需求加速放量，光芯片能成为制约其供给的不二掣肘。

这样一来，面对全球光芯片供不应求，如今不少光模块厂正承担交付延迟与成本上涨的双重压力。

索尔思光电，却鲜少有这种烦恼。

据悉，索尔思光电已向高端光芯片发起进击，构建起“光芯片-光模块”的一体化布局。如今，它的100G PAM4 EML芯片已在400G及800G光模块中规模化部署，同时200G PAM4 EML芯片也进入量产阶段，索尔思已成为国内为数不多披露200G EML光芯片进展的玩家。

东山精密，依旧慧眼识人。

2025年6月，东山精密延续以往的并购打法，花费59.35亿元拿下索尔思光电100%的股权，切入光模块、光芯片赛道。2025年10月，索尔思光电正式纳入东山精密合并报表。

这么做，对东山精密而言，显而易见就有两大好处。

一来，抓住AI机遇。

诚然PCB在AI服务器中不可或缺，但论规模，它的市场天花板不如光模块；论增速，它的发展动力也远不及光模块。

据同一机构预测，2029年，全球数通领域光模块市场规模将达到291亿美元，年均复合增速高达22.9%。而同期，数据中心PCB的市场规模增速，仅约10.9%。

这样一来，通过控制索尔思，东山精密就能够对AI的渗透更足。

据悉，东山精密已成为全球唯一同时具备PCB、光芯片和光模块能力的供应商，合计占AI服务器价值量的9%-14%，仅次于GPU。

二来，为PCB业务提供喘口气的机会。

落后一步不可怕，可怕的是一蹶不振。虽然在对数据中心PCB的布局上，东山精密失了先机，但它胜在奋起直追。

截至目前，公司已能制造出78层及以上超高多层、7阶厚板HDI PCB。同时，公司相应产能建设也在马不停蹄地推进，已先后规划投资10亿美元、赴港上市募资来部署高端PCB产能。

而高端PCB产线建成、乃至产能爬坡这段时间差，恰好能由光模块补足。

实际自2022年以来，索尔思光电的高端光模块就加速渗透，如今其数据中心用光模块营收占比已从2022年的19%大幅提升至2025年上半年的81.7%。

2026年第一季度，索尔思依旧不负众望，为东山精密贡献14.36亿元的营收，毛利率高达36.74%，显著增厚东山精密的业绩。

结语

总的来说，东山精密上演的这场“绝地反击”，很大程度上是由一场目的性极强的收购引起的。通过收购索尔思，东山精密不仅渗透到AI赛道的更深处，还通过光模块的快速发展为传统PCB业务赢得喘息机会。

而在未来，手握PCB、光芯片、光模块这一系列“王炸”手牌的东山精密，或许能在这场AI长跑中，跑的更远。

以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。