$中来股份(SZ300393)$  环比还行，不要看同比没意义，看环比更真实，同比意义确实不大（去年基数、业务结构完全不一样）。

一、环比核心数据（2026Q1 vs 2025Q4）

- 归母净利润：-2.51亿（Q1） vs -10亿左右（Q4，推算值）

→ 环比亏大幅收窄，减亏明显，这是实打实的边际改善 。

- 毛利率：-19.12%（Q1） vs -40%+（Q4）

→ 环比大幅转正抬升（+103.96pct），亏损幅度大幅收敛，盈利能力环比见底回升 。

- 净利率：-55.44%（Q1） vs -100%+（Q4）

→ 环比大幅修复（+161.96pct），亏损率明显下降 。

- 营收：4.95亿（Q1） vs 约10亿（Q4）

→ 营收环比下滑（业务收缩、旧项目收尾），但亏损收缩幅度＞收入下滑幅度，说明成本/毛利在实质性改善 。

二、结论：环比是明显利好（边际拐点）

- 减亏超预期：Q4巨亏10亿+，Q1直接收窄到2.5亿，环比减亏70%+，是强边际改善。

- 毛利拐点确认：毛利率环比从-40%+修复到-19%，止跌回升，最糟糕的“卖一单亏一单”在缓解 。

- 同比失真：去年Q1还有户用光伏高基数，今年基本停了，同比暴跌没意义；环比才是真实经营趋势。

三、一句话定性

这份财报，环比看是“利空出尽、边际转好”的拐点信号；同比看是历史包袱，不用太在意。