$三诺生物(SZ300298)$ $药明康德(SH603259)$ $爱尔眼科(SZ300015)$ 【华泰医药代雯团队】三诺生物业绩点评：1Q26公司业绩显著提速

公司25年实现收入/归母净利46.59/0.93亿元（yoy+4.9%/-71.6%），符合业绩预告预期；公司利润端有所下滑主因子公司PTS计提商誉减值（影响归母净利1.45亿元）、子公司Trividia支付交叉专利许可费用（影响归母净利7463万元）及预提TRUE METRIX系列血糖仪说明书更新费用（影响归母净利3743万元）。公司1Q26实现收入/归母净利12.39/0.98亿元（yoy+19.0%/+35.5%），公司业绩边际显著提速。考虑公司为国内血糖监测领域龙头，BGM主业扎实且CGM商业化持续推进，看好公司26年实现收入50.36亿元，并实现利润端的明显好转。

[玫瑰]1Q26毛利率积极提升，销售及研发费用投入效率优化

公司1Q26毛利率为52.5%（yoy+3.8pct），我们推测主因产品销售结构变动。公司1Q26销售/管理/研发费用率为26.2%/9.3%/4.9%（yoy-1.5/+2.0/-2.1pct），公司持续优化销售推广及产品研发投入效率。

[玫瑰]看好核心主业26年保持稳健发展

1）BGM业务：我们推测若剔除CGM销售贡献，公司BGM业务25年收入同比增长约5%。考虑公司血糖监测产品品牌影响力持续提升（公司为全球第四大血糖仪企业，国内血糖仪零售市场份额稳居50%以上且全球拥有用户超2500万），看好板块26年保持稳健发展态势。2）PTS：我们推测25年收入同比略降，考虑PTS持续强化产品推广，看好其26年实现经营质量的积极改善。3）Trividia：我们推测25年收入实现稳健增长，考虑Trividia渠道布局深厚且品牌认可度较高，看好其26年持续提升产品渗透率。

[玫瑰]CGM积极放量，全球化商业布局持续完善

公司持续推进CGM的全球化商业布局，我们推测25年实现销售额约4亿元，看好26年实现销售额达6亿元，基于：1）销售区域持续增加：截至25年底，公司CGM已在中国、欧盟、印尼、泰国等50多个国家和地区获批注册证，并在中国、土耳其、英国、沙特等90多个国家和地区上市销售；2）应用场景持续扩大：公司二代CGM于25年获得欧盟MDR认证并进一步扩展了两代CGM的佩戴部位和适配设备；3）智能程度持续提升：公司全新升级CGM配套APP并推出24小时AI健康管家，持续构建覆盖健康管理全场景的智能服务体系。