京沪高铁（股票代码：601816）投资研究报告：
前言：京沪高铁为在上海交易所主板上市的中国注册公司，主要业务为人员运务服务，承担京沪高铁及部分安徽境内的高铁出行业务，是国内仅有的上市高铁运输公司，该公司于2020年上市，本报告主要分析该公司的盈利能力、财务结构等。
1.企业简介：
1.1 京沪高速铁路
公司是京沪高速铁路及沿线车站的投资、建设、运营主体，通过委托运输管理模式，委托京沪高速铁路沿线的北京局集团、济南局集团和上海局集团对京沪高速铁路进行运输管理，并将牵引供电和电力设施运行维修委托中铁电气化局集团进行管理。公司主营业务为高铁旅客运输，具体主要包括：（1）为乘坐担当列车的旅客提供高铁运输服务并收取票价款；（2）其他铁路运输企业担当的列车在京沪高速铁路上运行时，向其提供线路使用、接触网使用等服务并收取相应费
用等。
1.2 合蚌客专、合福铁路安徽段、商合杭铁路安徽段、郑阜铁路安徽段公司控股子公司京福安徽公司是合蚌客专、合福铁路安徽段、商合杭铁路安徽段、郑阜铁路安徽段的投资、建设、运营主体，现场运输相应委托郑州局集团、上海局集团和南昌局集团进行管理。主营业务为高铁旅客运输，具体内容为其他铁路运输企业担当的列车在所辖 4 段高速铁路上运行时，向其提供线路使用、接触网使用等服务并收取相应费用等。
分析：从运营模式来看，该公司主要是将运营业务外包给相关的铁路局集团公司，实际管理人仍为国家铁路局，公司的直接员工很少，2025年末仅为80多人，几乎都将所有服务外包（包括乘务管理），应该是铁路局集团规定强制外包，上市公司主体对其资产的控制能力较弱。
2.营业收入
该公司2025年营业收入为430.62亿，2024年营业收入为421.57亿，营业收入增长9亿，上涨约2%，营收呈现小个位数上涨。但相对于一个总资产超过2800亿的规模的企业来说，营业收入并不算高。
3.毛利率及归属于股东净利润
该公司2025年毛利约为 430-229=201亿，毛利率较高，超过40%，主要成本支出来自于折旧及摊销、能源支出、委托运输管理费、动车组使用费、高铁运输能力保障费。同时，该公司的关联采购和关联销售占比均很高，均超过50%。
2025年该公司归属于股东净利润为131.72亿，较2024年127.68亿录得轻微上涨。
4.现金流
该公司2025年经营活动产生的现金流量净额为212亿，现金流质量较为良好，远超净利润。
5.分红
2025年，该公司宣布分红（含注销回购及中期分红）总额为75.06亿，占当年净利润超50%，公司的股东回报意愿较高，值得肯定。
6.财务结构
该公司合并报表层面总负债为579亿，总资产为2879亿，资产负债率约20%，处于较低的资产负债水平，但值得关注的是该公司的银行借款规模达到了500亿元的规模（含长期借款及一年内到期的长期借款），而该公司的流动资产仅173亿，公司未具体披露该公司的长期借款详情及相应的长期借款到期时间，公司财务的流动性较弱。
7.股本回报
2025年该公司的净资产收益率为6.44%，在总资产的行业中属于一般水平。
8.其他事项
该公司存在多次以非货币性资产增资的情况，包括2015年拆迁补偿费用入股、2019年以土地使用权入股，投资者应该予以关注。
综上所述，该公司为典型的重资产企业，企业的营业收入、净利润较为稳定，盈利能力一般，企业的借款较高，流动性较弱，投资者应重点关注其股息回报能力。
以上分析为基于年度报告的分析，不构成对投资者购买或不够买的建议，投资者投资时请务必谨慎行事，并承担独立行动的后果。
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