$厦门国贸(SH600755)$  $厦门国贸(600755)$ 不是不想涨，是不能涨，不敢涨

说明

上市公司主动做低：净利润 + 每股净资产 + 压低股价，根本不是傻，是一套合法的财务做账+资本自保+低价收割的组合操作，尤其高负债、国企、周期供应链公司。

 一、先搞懂：每股净资产=股东权益÷总股本

每股净资产越低 → 市净率PB（股价/每股净资产）就会被动越高，或者公司主动把净资产做小，暗藏三大目的。

1. 化债背景下：做低净资产，规避债务暴雷、融资续命

高负债企业，银行、债券投资人会看资产负债率、净资产厚实度。

很多隐性债务、坏账、低效资产，一次性计提减值：

- 存货跌价、固定资产减值、应收账款坏账、商誉暴雷

- 直接扣减股东权益 → 每股净资产直接做低

2. 刻意压低利润+做低净资产：方便低价定增、增发、发可转债

最核心收割逻辑：

- 股价高、净资产高 → 定增发行价就高，大股东/机构接盘成本贵；

- 人为做低净利润、做低每股净资产、打压股价：

定增价格更低，大股东、关联方可以低价拿廉价筹码；

3. 国企/平台公司特殊逻辑：防资产泡沫、防监管问责

地方国企、供应链平台监管严控盲目扩张、严控隐性债务；

故意不做高利润、不做高净资产，藏利润、压资产规模；

化债任务优先，宁可报表难看、净资产走低，也要降杠杆。

- 如果每股净资产很高、股价猛涨，PB畸高：

会被交易所重点监控、问询，限制股东减持、资本运作；

- 主动压净资产、压股价，维持低估值、低存在感：方便后续资本操作

 5. 隐藏核心：财务“大洗澡”

- 集中计提、大额费用、资产核销：

净利润、每股净资产缩水、股价压低

政策要求化债→必须降负债、去杠杆

公司主动：计提减值/处置资产/隐藏利润→净资产做低

结果：

- 短期：净利不涨、股价涨不动、每股净资产走低

- 长期：包袱出清、债务压力下降、估值底部、方便资本运作

 所以不是不想涨，是不敢涨、不能涨

化债周期里，优先保债务安全、合规安全、资本运作空间，