市场呈现“大盘强、中小盘弱”格局，避险偏好有所抬升
市场观察
上周（2026/4/20-4/24），市场主要宽基指数整体震荡，成长和小市值风格冲高回落，资金避险偏好有所抬升：大盘蓝筹的上证50、沪深300分别上涨1.17%、0.86%，涨幅领先；中证A500、中证500分别上涨0.65%、0.41%，表现相对平淡；而小盘的中证1000、中证2000分别下跌0.04%、0.80%，创业板指同步回落0.29%，成长风格整体冲高回落；防御属性的红利低波指数上涨0.97%，自由现金流指数则下跌0.92%。整体看市场资金中小盘成长向大盘价值与防御资产切换，防御情绪有所升温，当前呈现风格再平衡特征，资金更倾向于向确定性更强的大盘蓝筹与防御赛道集中。
上周万得全A20日波动率较前期高位回落，从近三年75%分位以上的区间回落至接近75%分位线附近，虽较前期高波动状态有明显收敛，但仍处于近60日的偏高水平，市场高波动特征延续但有所缓和。同期市场成交额较前序周回升，保持在相对活跃的水平。整体来看，当前市场资金博弈依然激烈，但市场分歧较前期有所缓解，资金参与度保持活跃的同时，投资者情绪趋于理性。
风格收益表现
上周（2026/4/20-4/24），主要风格因子收益来看，动量和贝塔风格呈现明显上升趋势，其他风格无明显偏向；近三年主要风格收益20日波动方面，贝塔较前序周相比下降，但仍处在高位，其他各风格波动整体处于相对温和区间，未出现明显抬升。整体看，市场稳定性提升，风格开始展现出一定的持续性。
行业表现
上周（2026/4/20-4/24）行业板块风格明显切换。煤炭板块以4.51%的涨幅领涨市场，电子、基础化工、食品饮料、电力及公用事业等板块涨幅均超1.5%，表现较好；而农林牧渔、传媒、消费者服务等板块跌幅居前，分别下跌3.18%、2.80%、2.37%。从板块轮动看，资金从高位的科技成长赛道撤离，向低估值、高股息的价值防御板块及部分顺周期板块切换，市场避险情绪升温，高低切换特征显著，整体呈现 “价值防御走强、成长赛道承压” 的震荡博弈特征。
贴水变化
对冲产品的贴水环境看，对中性产品区间收益有一定负向影响。
注：本图基于期货指数计算。实际产品周度净值按照持仓期货结算价计算，在周度基差上会有一定差异。本图主要指示长期对冲成本的走势。
$国金中证A500指数增强C(OTCFUND|022486)$ $国金量化多因子股票C(OTCFUND|016858)$
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