头部券商的春天到了

近期，证券板块在业绩与估值的双重驱动下，呈现出显著的修复态势。广发证券、浙商证券等个股涨幅居前，多只证券ETF涨幅超过1%。这一轮行情的背后，是政策顶层设计、机构仓位出清与行业基本面改善的共振，头部券商正迎来历史性的发展机遇。

中央政策为券商行业发展指明了明确方向。新“国九条”明确提出支持头部券商通过并购重组提升核心竞争力，证监会“并购六条”进一步简化整合流程，支持优质资产注入。监管层持续释放培育一流投行的信号，目标到2035年形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行。东方证券收购上海证券、中金公司整合东兴证券与信达证券等案例，标志着行业整合已从预期走向落地。政策红利正推动券商行业从“规模扩张”向“高质量发展”转型，头部券商通过并购实现资源快速聚合，行业集中度持续提升，CR5已达73.3%。

公募基金对券商板块的配置已降至历史低位。2026年第一季度，公募基金对券商板块的持仓占比从2025年第四季度的0.80%降至0.38%，环比下滑0.42个百分点，低配幅度达2.71个百分点，持仓水平处于近五年5%分位数。华泰证券、中信证券等头部券商被明显减配。这种“筹码出清”现象为板块提供了较高的安全边际。股市往往呈现反人性特征，当机构持仓降至冰点，反而意味着后续增量资金的回补空间巨大。当前估值与基本面严重背离，为战略性布局提供了良好窗口。

券商板块基本面持续向好。2026年第一季度，中信证券实现营业收入231.55亿元，同比增长40.91%；归母净利润102.16亿元，同比增长54.60%。广发证券一季度净利润同比增长70.73%。多数头部券商一季报实现较高利润增速，主要得益于资本市场保持良好发展态势，交易活跃度维持高位。2026年一季度日均股基交易额接近3.1万亿元，较2025年增长超50%；3月份A股新开户数达460.14万户，环比增长82.38%。行业盈利与估值出现明显错配，板块市盈率、市净率均处于近十年偏低水平。

当前，券商板块已具备估值修复的基础。政策环境持续友好，“十五五”规划明确“加快金融强国建设”，资本市场改革方向清晰。估值吸引力凸显，当前板块估值已深度跌破历史均值，与行业整体的资产质量、资本实力和持续盈利能力严重背离。业绩基础仍然扎实，资本市场活跃度有望维持，财富管理的中长期增长趋势明确。

头部券商凭借资本实力、业务协同和合规风控优势，将在行业集中度提升和机构化浪潮中持续受益。随着上市券商年报持续披露、资金配置意愿增强，券商板块的估值修复行情有望逐步展开。券商股的春天，正在到来。