伊利股份，另辟蹊径！

伊利，开辟奶粉新赛道！

据尼尔森IQ统计，2025年1-5月全国液态奶销售额同比下滑7.5%，6月降幅更是进一步扩大至9.6%。

当液态奶行业撞上增长天花板时，伊利正开辟出一条全新的增长赛道——奶粉，正成为这家千亿乳业巨头的第二增长曲线。

继2025年上半年婴幼儿奶粉夺得中国市场份额第一后，伊利奶粉业务一路乘势而上、越战越勇。

2025年前三季度，奶粉及奶制品营收超240亿元，同比增长13.74%，占公司总营收的比重达26.85%，又创历史新高。

伊利奶粉的强劲增长，背后藏着哪些别人学不来的真本事呢？

凭硬实力登顶

做奶粉这件事，伊利走的是“跬步千里，久久为功”的路子，一步一个脚印走了二十多年。

早在2003年，国内奶粉市场还是美素佳儿、美赞臣等外资品牌的天下时，伊利便极具远见地启动了中国母乳的自主研究，这是其一切故事的起点。

经过数年潜心积累，“金领冠品牌”于2008年正式问世。2016年底，伊利开始强化品牌形象，签约林心如作为金领冠品牌代言人。

不同于当时乳业行业普遍“饱和式砸广告”的营销内卷，伊利的这次代言选择，走的是精准匹配的路线。

凭借《还珠格格》等爆款作品，林心如国民度深厚，温柔知性的荧幕形象深入人心。选择当年官宣结婚生子的林心如作为金领冠品牌代言人是非常合适的。

伊利股份也一直很擅长用更克制、更高效的营销投入，实现品牌影响力的“润物细无声”。

这一点从财务数据方面也能得到验证。截至2024年，伊利销售费用率已连续九年低于蒙牛，且差距持续拉大，费用管控效率显著领先。

2022年，伊利果断出手，完成对澳优乳业的控股收购。澳优旗下的佳贝艾特可以说是国内进口羊奶粉的标杆品牌，市场份额一直稳居前列。

这次收购，让伊利轻松补齐了超高端羊奶粉的短板，成功形成“牛羊奶粉并举”的产品矩阵。

厚积薄发，终成大器。2025年，金领冠以18.1%的市场份额，在零售额口径下实现了对飞鹤奶粉的首次超越，跃居中国婴幼儿奶粉销量第一。

二十多年走来，伊利集团的奶粉业务，是如何从外资品牌夹缝中突围，最终登顶中国市场的呢？

究其原因，主要在于伊利长远且精准的布局。

首先是高端化破局。不同于普通快消品，奶粉赛道不是可以靠价格战打市场的行业，“安全”和“营养”是最重要的。

伊利奶粉一开始打的便是“中国专利配方，23年母乳研究”的技术牌与信任牌，精准戳中现在90后、95后年轻父母“不信虚头广告，只认配料表和科研背书”的消费心理。

2025年10月，伊利乘胜追击，完成珍护（基础高端款）、珍护铂萃（高端旗舰款）两大核心单品配方焕新，同时推出珍护淳萃、珍护源初等新品，聚焦高端细分场景。

一系列动作下来，伊利奶粉不仅站稳了高端市场，盈利能力也有很大提升。

2025年上半年，伊利奶粉及奶制品业务毛利率已升至44.1%，高出同期液态奶毛利率近13个百分点、冷饮毛利率近5个百分点，可以说是伊利的盈利压舱石了。

在高端化之外，伊利没有把所有鸡蛋都放在婴幼儿配方奶粉这一个篮子里，而是跳出单一赛道的局限，通过全龄化布局打造全生命周期增长引擎，有效分散了单一市场的波动风险。

目前，伊利已经搭出了一个覆盖全龄段的奶粉产品矩阵：从婴幼儿、青少年，一路延伸到成年人、中老年，基本做到了“全年龄段覆盖、全场景适配”。

这里面，成人奶粉的表现尤为亮眼。2025年，伊利成人奶粉业务零售额市场份额达到26.1%，同比提升1.8个百分点，稳稳坐在行业第一的位置上。

旗下“欣活”品牌，在中老年奶粉市场算得上是“领头羊”。

2025年，伊利股份与北京同仁堂达成战略合作，深耕“药食同源”赛道。

双方合作推出的首款产品“欣活纾糖膳底奶粉”一上市，电商渠道增速就超过了70%。 它把控糖、营养和中式食养结合在了一起，长辈喝着奶的同时，还能补充益生菌和膳食纤维，的确很有吸引力。

相比之下，飞鹤奶粉长期专注于婴幼儿配方奶粉赛道，入局其他年龄段赛道奶粉较晚；而蒙牛2025年上半年奶粉业务营收仅16.76亿元，仅是同期伊利奶粉业务营收的约十分之一，与伊利的差距越拉越大。

能撑起高端化和全龄化这两步棋的，说到底还是伊利多年来在母乳研究上积攒下来的技术底子。

早在2007年，公司就创建了中国乳企中首个“母乳研究数据库”，采集了全国29个省、直辖市不同哺乳阶段的母乳样本，积累的母乳成分数据超过1000万个。

截至2025年，伊利完成290余项发明专利布局，创下了“18个业内第一”的纪录。

舍得砸钱，技术才能不断翻新。2022到2024这三年，伊利累计研发费用投入超过25亿元，在中国乳企中排在首位。2025年前三季度研发费用达6.28亿元，同比又增长了12.83%。

回过头来总结，伊利奶粉业务的登顶，不是某一步走对了的运气，而是二十三年里持续研发投入，配合高端化、全龄化布局，一步步走出来的结果。

靠现金流续航

伊利每年既要投下大额研发费用，又要支撑千亿级企业的日常运转，这些源源不断的“钱”从哪里来呢？

答案很简单，伊利自己就是一台“印钞机”。它对整个产业链的话语权，能让它源源不断地为发展备好粮草。

和很多消费企业依赖融资或者举债来扩张不同，伊利的高端化布局和研发投入，主要靠的就是自己经营赚回来的真金白银。

2021到2024年，伊利累计经营活动现金流净额达到689.78亿元，是同期净利润的1.86倍。换句话说，账面利润落到了口袋里，每一块钱都是实实在在的现金，而不是纸面富贵。

而同期飞鹤累计经营活动现金流净额只有214.18亿元，蒙牛为325.59亿元，两者在资金实力上都和伊利差了一大截。

这种强大的现金流能力，本质上来自伊利对上下游的议价权，是多年深耕行业才攒下的底气。

在上游，伊利每年庞大的采购体量，让它在面对原奶和包装材料供应商时，握有相当强的话语权。

2021年到2024年四年间，伊利的应付账款余额都能达到百亿规模以上，应付账款周转天数平均约62.75天。

也就是说，它可以无偿占用供应商资金两个多月，“拿别人的钱来做自己的事”，自身的营运资金需求降了下来，自然也就没有什么资金压力了。

再来看销售端，品牌力又支撑伊利维持着“先收款后发货”的强势姿态。

合同负债，简单理解就是商家提前打过来的“定金”，2024年末这一项的余额是120.73亿元，同比又增长了38.83%。

经销商愿意提前把款打过来锁定货源，这笔钱不仅成了伊利手中的无息流动资金，也从侧面印证了渠道对伊利产品的信心。

一头占着供应商的款，一头预收经销商的定金，伊利能保住这么充裕的现金流，也就不奇怪了。

写在最后

乳业的竞争不是短跑，更像一场拼耐力的马拉松。

伊利奶粉的登顶，离不开多年母乳研究形成的技术护城河和高端化、全龄化的产品布局。

目前它和飞鹤在婴幼儿奶粉市场仍然胶着，飞鹤也在加速补上全年龄段的产品版图。未来谁能跑得更远，还要看两家后续怎么出牌。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。