$工业富联(SH601138)$  Q1业绩同比+103%、盈利能力持续改善 【国海计算机0428】

＃Q1业绩106亿元、符合预期

工业富联2026Q1营收2510.78亿元，同比增长56.52%；归母净利润105.95亿元，同比增长102.55%，环比下降17%。主要系受益于AI算力需求持续爆发，＃公司在主要客户的市场份额稳步提升，以及云服务商业务表现优异，推动整体营业收入增长所致。

＃受益于AI算力需求持续爆发、公司产品结构持续优化，

云计算业务：板块营业收入同比增长1倍。客户覆盖范围持续拓展深化，同时产线自动化交付水平持续升级，整体出货效率稳步增强。AI GPU机柜同比出货量增长3.8倍，AI ASIC 服务器出货量同比增长 3.2 倍。＃部分云服务商客户新增订单的原材料采购模式由buy and sell 模式转为 consign 模式。

?通讯及移动网络设备：800G 及以上高速交换机出货量同比增长 1.6 倍，环比增长 46%，＃CPO全光交换机样机开始出货。

＃净利率同比提升、看好NVL144盈利能力继续改善

2026Q1，公司销售净利率4.22%，同比+0.95pct，自供的液冷产品或从GB300开始导入，随着GB系列持续放量，以及下一代平台的逐步导入，面向核心产品的自供价值量还将持续攀升，＃将驱动下一代NVL72/NVL144毛利率进一步提升。

公司业务规模与盈利结构都将迎来进一步优化。我们预计26/27年净利润有望达700/950亿元，＃先看2027年20x、对应19000亿市值。

国海计算机刘熹/唐锦珂