01
一季度市场重点回顾
2026年第一季度，地缘政治与政策消息接连不断，市场一边继续追逐AI带来的长期增长机会，另一边也在能源、通胀与关税等因素影响下，重新评估风险。中东局势反复，加上美国关税政策变动，提升了市场的不确定性。其中， 油价是对经济影响最为直接、传导最快的关键变量之一。
从资产表现来看， 市场延续了“ 大轮动”的特征：
资金从美国大型科技股与成长股，逐步转向价值股、收益型资产，以及此前表现相对落后的行业与地区。
股市方面，美股整体表现偏平淡，资金流向日本、英国及部分欧洲市场，同时也回流至拉丁美洲、亚洲等新兴市场。其中，韩国表现相对亮眼；相比之下，印度市场仍持续落后。
数据来源：汇丰投资管理，截至2026年3月31日。历史数据不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。
以上观点截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。任何预测、预计或目标仅供参考，概非任何形式保证。多元化投资不能确保获利或避免亏损。本资料不应视为投资于所示国家或行业的推荐建议。
债券市场方面，随着市场风险偏好降温，政府债券价格走高。企业债方面，市场对企业信用风险要求的风险溢价比之前高了一点，也就是企业债需要多给一点“额外利息补偿”。不过总体来看，利差并没有明显拉大，市场还没有进入明显的信用压力阶段。与此同时，通胀风险与财政担忧仍令成熟市场政府债券承压；相较之下，新兴市场本币债券则受惠于通胀回落与增长改善。
另类资产方面，上市房地产表现依然相对稳健；黄金在避险需求带动下上涨，油价也因地缘局势紧张而走高；加密货币则表现偏弱。
02
二季度全球宏观展望及投资焦点
进入第二季度，全球投资者的关注点预计仍将围绕地缘政治与政策不确定性展开，市场波动可能维持在偏高水平。其中，油价的走势是对本季经济影响的重要关键之一。
如果油气价格的短期波动只是阶段性现象，对我们的基本情境影响相对有限；但一旦中东冲突持续时间拉长、并推动油价突破每桶100美元，全球经济增长前景更可能受到拖累，同时企业利润与估值也将面临更明显的下行压力。
数据来源：汇丰投资管理，截至2026年3月31日。历史数据不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。
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货币政策方面，随着不确定性上升，美联储短期内更可能选择按兵不动，先观察通胀走势、经济增长动能以及政策风险的变化。我们预计，美联储或在2026年稍后以较为温和的节奏转向宽松，全年合计可能降息两次，每次25个基点。
此外，凯文·沃什(Kevin Warsh)获提名出任下一任美联储主席，在一定程度上缓解了市场的一项主要担忧。不过，这一人事变化将对政策取向以及利率市场的运行方向带来多大影响，目前仍有待进一步观察。
展望市场，我们预计2026年全球企业盈利增长的差距有望收窄，领涨板块的扩散趋势或将延续，并逐步从美国扩展至其他地区。但在不确定性仍高的背景下，市场波动可能会阶段性加大。
从盈利增长与估值两方面来看，新兴市场依然具备相对吸引力。同时，在地缘政治风险升温的情况下，市场表现也会更受油价走势影响。
基于当前环境，我们认为投资者应进一步寻求“令分散风险的工具更多元化”，例如在组合中适度加入对冲基金、实物资产等可作为“债券替代品”的配置，以帮助应对波动、提升组合韧性。
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