$中科电气(SZ300035)$  财务数据：年报高增与一季报"变脸"并存

2025年年报：表面繁荣

2025年全年，公司实现营业总收入84.68亿元，同比增长51.72%；归母净利润4.70亿元，同比增长55.09%；负极材料出货量36.35万吨，同比大增61.05%，量价齐升推动全年业绩创历史新高。

但年报中隐藏着几个关键隐忧：

· 扣非净利润增速远低于归母净利润：扣非净利润4.37亿元，同比增长仅26.69%，与归母净利润55.09%的增速相差近一倍，说明非经常性损益（政府补助等）对利润贡献不小。

· 经营现金流大幅恶化：全年经营活动现金流量净额为-13.47亿元，较上年同期的-1.26亿元同比大降971.89%，主要原因是原材料采购需现款支付，销售回款以票据为主，形成严重错配。

· 毛利率持续承压：整体毛利率仅16.93%，同比下降4.03个百分点，其中锂电负极业务毛利率仅14.70%，同样下滑明显，反映焦类原材料价格波动和产品价格调整带来较大成本传导压力。

2026年一季报：显著"变脸"

2026年一季度，公司实现营业收入22.72亿元，同比增长42.17%，但归母净利润仅6464.59万元，同比大幅下降51.93%；扣非净利润6211万元，同比下降50.60%。

营收增长但利润腰斩的核心原因在于营业成本同比增长62.27%，成本上涨速度远快于营收增速，进一步印证当前负极材料环节价格承压、议价能力偏弱的行业困境。1. 短期盈利大幅波动：一季报净利腰斩直接说明价格调整、成本波动的冲击远未结束，盈利何时企稳回升仍需观察。

2. 巨额资本开支与现金流恶化：经营现金流恶化叠加两大百亿级在建项目，需密切跟踪后续融资进展与项目推进节奏。

3. 原材料价格与行业竞争双重压力：焦类价格波动叠加负极行业扩产加速，对毛利率形成持续压制。

4. 信用减值与资产减值：2025年度公司计提减值准备合计1.42亿元，说明下游回款或存货跌价仍存在结构性问题。