发布时间：2026-04-29 来源：国联民生
事件：2026年4月28日，公司发布2026年一季报。2026年一季度，公司实现营业收入101.74亿元，同比下降3.7%；归母净利润4.91亿元，同比下降29.0%；扣非归母净利润4.83亿元，同比下降28.4%。
26Q1煤炭同比量增价减，毛利率同比下滑。2026年一季度，公司商品煤产量457.1万吨，同环比+6.1%/+5.2%；商品煤销量347.0万吨，同环比+16.7%/-0.8%；吨煤售价845.3元/吨，同环比-9.9%/+3.6%；吨煤成本484.9元/吨，同环比-6.7%/-4.9%；吨煤毛利360.3元/吨，同环比-13.8%/+17.8%；煤炭业务毛利率42.6%，同环比-1.9/+5.1pct。
26Q1煤化工产品产销同比增长，乙醇价格同比上涨。1）焦炭：26Q1公司焦炭产量85.1万吨，同环比+14.5%/-12.9%；销量82.6万吨，同环比+17.8%/-15.5%；平均售价1504.9元/吨，同环比+0.4%/-3.8%。2）甲醇：26Q1公司甲醇产量16.8万吨，同环比+41.1%/-8.7%；销量4.7万吨，同环比+8.4%/-2.7%；平均售价1931.6元/吨，同环比-13.6%/-0.7%。3）乙醇：26Q1公司乙醇产量16.3万吨，同环比+69.6%/-1.9%；销量16.6万吨，同环比+82.0%/+6.1%；平均售价4879.7元/吨，同环比+2.2%/+3.3%。4）采购成本：26Q1公司洗精煤采购量125.5万吨，同环比+18.7%/-13.3%；采购单价1167.8元/吨，同环比-2.5%/-3.9%。
煤炭有量增，延伸煤化工、电力产业链，非煤矿山产能翻倍。展望2026年，1）煤炭：信湖矿已于4月16日复产，其产能300万吨/年，煤种为焦煤和1/3焦，复产后力争全年实现煤炭产量138万吨以上，此外800万吨/年陶忽图煤矿预计2026年建成投产，截至2025年末工程进度已达67.5%。2）煤化工：公司计划生产焦炭390万吨、乙醇57万吨；年产2.51亿NmLNG的焦炉煤气分质深度利用项目、年产3万吨碳酸脂项目均有望于2026年6月完工，2025年已产出合格产品；高标准推进2万吨吡啶碱、1万吨对甲苯磺酸项目建设，争取早日投产，并加快乙醇扩产提质项目论证筹备，力争2026年底前开工建设。3）电力：聚能发电2×660MW超超临界燃煤发电项目两台机组启动前关键节点已按期完成，截至2025年末工程进度78.6%，力争26H1完成“168”试运行。
投资建议：考虑炼焦煤、化工品价格已进入上行通道，公司煤炭、煤化工产能丰富，预计2026-2028年归母净利润为26.98/31.46/36.55亿元，对应EPS分别为1.00/1.17/1.36元，对应2026年4月28日股价的PE分别为15/13/11倍，维持“推荐”评级。
风险提示：煤价大幅下跌；新投产产能盈利、项目建设进度不及预期。
本文作者可以追加内容哦 !
