未来何去何从？

$*ST香雪(SZ300147)$  

个人判断

探讨广新集团与广药集团谁更有可能入局香雪制药的重整，本质上是在看“谁更需要香雪制药”，以及“谁能最大化消化香雪制药的剩余价值”。

简短的结论先抛出：从目前的商业逻辑和政策导向来看，广新集团接盘的可能性要远大于广药集团。

为了把这个复杂的商业博弈讲透，我们不妨化身“投行分析师”，从标的底色、买方动机、资金属性三个维度来做一场硬核的“海选”对比。

 认清标底：香雪制药手里到底有什么牌？

一家企业走到破产重整的地步，如果没有点“绝活”，早就被清算了。香雪制药之所以还能让各大国资侧目，靠的不是它千疮百孔的财务报表，而是它压箱底的“TCR-T细胞免疫治疗”技术管线。

在过去的十几年里，香雪制药极其前瞻（甚至可以说是烧钱）地布局了前沿生物科技，试图在免疫细胞治疗领域拔得头筹。然而，由于新药研发极度耗钱且回报周期长，最终导致资金链断裂，于2025年3月被广州中院正式裁定受理重整。

这就意味着： 谁要是拿下香雪，图的绝对不是它的厂房或销售渠道，而是“用最低的成本抄底一个极具爆发力的前沿生物医药研发平台”。