曾以“供应链+”畅想万亿梦想的A股供应链第一股怡亚通，正遭遇上市以来最严峻的业绩考验。根据2025年年报，公司实现营业收入681.94亿元，同比下滑12.14%，而归母净利润由盈转亏，净亏损高达3.19亿元，同比大幅下降401.43%；扣非净利润更是巨亏4.26亿元，同比下降563.05%。这也是怡亚通自2007年上市以来的首次亏损。
一、亏损根源：传统支柱坍塌与风险爆发。怡亚通将亏损直接归咎于两大因素。其一，核心业务毛利下降严重，尤其是快速消费品板块承压最为显著。2025年，公司传统分销和营销业务收入572.21亿元，同比下滑17.74%，占总营收比重从近90%骤降至83.91%。曾经为怡亚通带来近百亿收入的酒类供应链板块，自2024年起已连续两年在年报中“消失”，取而代之的仅是年报中大谈的AI算力。其二，信用减值损失大幅增加，基于对应收款项及可回收性的评估，公司2025全年信用减值损失达到4.63亿元。此外，公司还涉及8.82亿元的合同纠纷，进一步加剧了经营困境。尽管跨境及物流服务业务实现营收90.10亿元，同比大增53.48%，以及AI算力产业链营收同比增长28.79%，但因仅占总营收约13.21%，完全无法弥补传统主业坍塌的巨大缺口。
二、财务阴影：压垮骆驼的“隐形稻草”。业绩亏损背后，隐匿着更深层次的财务危机。最为突出的是“存贷双高”的流动性陷阱：2025年三季报显示，公司账面趴着109.88亿元的货币资金，但同时短期有息负债（短期借款+一年内到期非流动负债）却高达179.19亿元。然而，仅半年报主要受限资金就高达72亿元，实际可自由支配资金远不足以覆盖庞大的债务。这种畸形结构导致沉重的利息负担常年压制利润：2025年公司财务费用高达9.92亿元，且利息净支出维持高位，反映出债务成本带来的巨大压力。同时，2026年一季度数据显示，公司营收146.19亿元，同比下降17.12%，归母净利润同比续跌23.91%，仅为1681.43万元。尽管净利润实现环比扭亏，但毛利率仅为4.47%，盈利能力依然极其脆弱。
三、艰难转型：亏损治理路漫漫。面对主业坍塌，怡亚通在报告期内更换了掌舵主帅，明确了转向国产替代、集成电路、半导体存储与AI算力的科技驱动方向。然而，转型并非一蹴而就。面对快消业务持续萎缩、信用风险持续暴露以及沉重的财务杠杆，这些现存挑战均非换帅及战略口号便能迅速化解。正如每股亏损0.12元的数据所示，这家供应链巨头何时能穿越当前的巨大阵痛期，依然充满了不确定性。
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