有序推进

$中天3(SZ400174)$  下午就看到了，实话说，本不想发言，但是下班几个朋友约了喝酒，现在有点兴奋，就想说点什么！实话说看到大家发言，无论看多看空，都好像没说到点上。先说几个基础，不然真没法继续，一是有朋友看到了，就是所谓持续经营假设，这个不是什么语言陷阱，这是会计准则规定的，会计基础假设之一就是持续经营，假设之一就是中天这次重整不会非正常终止，未来还会继续经营，如果没有这个假设就是清算假设了，按照终止经营计算，那时候就是股东能分多少。二是依法办事，不是按照个人的思维推进的，法律程序和实体两个方面，要同时实现程序合法和实体合法，说深了很多人不懂，简单说就是看港片律师的腾挪空间只在同时满足程序合法和实体合法基础上，不懂没事，只要知道要实现合法不是你觉得应该这样就行的。还有很多基础，懒得写了，下面说正文，喝多了有点啰嗦！

一是亏损，这是事实，无论如何都不能回避。我相信有人看出来了，但是发言的没一个看出来。就是中报收入和成本比年报还高，年报是在中报基础上累计下半年收入算出来的，下半年收入成负的了？不是不是，是因为合并报表，中天下面的子公司在半年报的时候没有实现完全剥离，比如城投，所以那时候还是在中天一张表上反映，收入自然也要合在一起，下半年子公司剥离了，不满足合并报表的前提了，上半年计入合并报表的那部分不再合并了，所以年报收入成本比半年报还低，就是因为部分实体已经不在合并报表范围了。换句话说，这是按照重整方案在有序推进，并不是很多内卷人事所谓的没机会了，也是我说的前提之一，法律有自己的程序。

第二，保留意见，前面我说过很多次了，保留意见和无法表示以及否定意见有本质区别。审计报告要先做整体介绍，保留意见是无保留意见之下最好的结果，只针对部分项目不认可或者说注会没查，其他的都没问题，这次的保留是针对中天的金融资产，包括债权投资和股权投资，这个又要涉及基础了，不是只有高估价值才是保留意见，低估同样也是，说直白一点就是这200多亿投资，如果不值那么多肯定保留意见，同样，如果不止值这么多也是保留意见，肯定还是有人不懂，没事儿，我在结论那告诉你怎么看这部分！！

第三，股东增加，我坚持我的观点，平安那么大公司，不可能不知道提前所有债权人转股的法律后果，但还是这么做了，只能说明他们认为提前转股带来的好处远大于转股风险。前十股东增加了很多，各方面的都有，这基本可以确定是转股来的，因为几个保险公司的理财产品是不可能通过场外交易买退市股股票的，只会是之前买的债券，在重整范围内转股来的，至于贵州本地的应该是同样来源，而能登记十大股东，也是肯定完成了工商登记的原债权人，那这不是重整有序推进是什么？

第四，战投，前面说了，资产剥离已经在做了，债权人转股在做了，重整执行阶段，转股和小额债权偿还是同步进行的，但谁说能够一次完成的，他只需要按照债权人会议申报的总数，按照重整协议的转股价格，算出来应转股总数，谁更早提供账户先转谁，过了执行期还没提供信息的，大不了提存，然后债权人付钱就完了！这是债权人，说回战投，如果没有强战投，债权人是不会通过重整会议的，更不会先登记转股。说个你们能理解的话，债权人看不到希望就不会通过重整会议，宁愿清算，战投如果看不到债权人会议通过重整方案是不会投钱的，相对于两百多亿负资产，十几亿还不够填坑的，所以两者不是割裂的，是相辅相成！

前面说的都是向好的方面，但问题也很多，最重要的就是保险经营不及预期，虽然行业收入没说保险，但是合并报表里面关于保险的科目实在太不乐观了，这个问题很大，无论重整重组怎么样，未来的主业不能自主创造现金流，这就是最大的问题。

然后资产剥离在进行了，回填还没看到，又要说基础了，会计核心公式，资产等于负债加所有者权益。负债和所有者权益互转不影响资产，但是从23年到现在资产减少差不多三分之一，这是剥离资产，回填的没看到是什么，估值是不可能上去很多的，说多了又有人不懂！

直接说结论吧，重整在有序推进，只是依法办事有本身程序，加上这么大资产剥离回填，不可能一蹴而就，比如你剥离自己一套房子，不会你说多少就多少吧，买你房子的人也要看这个房子值不值那个价，这中间的拉扯不就是时间吗？

重组也在推进，剥离是资产重组，回填也是。同样，重组的价格不只是你考虑别人的价格，别人也要考虑你自己资产的价格，说的再直接一点，中天前几年的减值准备是不是提多了也是重整组各方要考虑的！

这次的报告最重要的是说明了重整组是在有序推进的，不要太悲观，但是保险经营不能自己造血也是不能回避的问题，也不能太乐观！

但是归根结底，中天自身有很多问题，这些都需要一个个解决，现在几个主要问题都在有序推进了，还有什么可担心的，重整完成之时就是净资产和利润表转正的时候，加上回填资产的造血能力，还有什么可担心的呢？