据红星新闻，2026年4月29日盘后，“药中茅台”片仔癀（600436.SH）披露2025年年报及2026年一季报。两份财报显示，这家中药龙头正陷入明显业绩困境：营收、净利润双双下滑，经营性现金流大幅减少，核心产品价格跳水，曾经备受追捧的“独门生意”如今增长乏力。
2025年全年，公司实现营收90.01亿元，同比下降16.56%；归母净利润21.59亿元，同比下降27.49%；扣非净利润20.0亿元，同比下滑34.25%。经营性现金流净额仅7702.66万元，同比大幅下滑94.14%，资金压力明显。
2026年一季度，业绩颓势延续。营收27.41亿元，同比下降12.74%；归母净利润7.43亿元，同比下降25.64%。至此，公司营收已连续6个季度下滑，净利润连续4个季度下降。
片仔癀将业绩下滑主要归因于医药制造业收入和毛利率双降，以及销售回款减少，反映出产品动销乏力，且核心产品全面承压。
肝病用药、心脑血管用药两大主力品类表现疲软，医药制造、流通及化妆品等板块均出现下滑。其中，最受关注的核心单品片仔癀锭剂价格大幅回落，2025年10月后，淘宝旗舰店售价降至760元，部分线下药房低至590-750元，较此前高点明显下降。安宫牛黄丸也出现价格倒挂现象。
受业绩拖累，公司股价持续低迷。2025年全年累计跌幅超过42%，2026年年内已下跌超29%，截至4月29日收盘价139.32元/股。
在现金流大幅下滑的情况下，公司2025年仍保持高比例分红。全年现金分红总额达17.92亿元，占归母净利润的83.01%，这一做法引发市场关于“透支未来”的讨论。
与市场担忧不同，知名投资人林园仍坚定看好片仔癀。他持有公司股份超20年，曾公开称片仔癀是“找不到的好东西”。截至2025年四季度，其旗下基金仍将片仔癀作为医药板块第一重仓，持有约1237万股。
片仔癀也在积极自救。2025年推进“圆山计划”，新增115家名医馆，累计达582家；线上渠道保持领先，研发投入2.52亿元，新增发明专利24件，并首次布局创新型生物制品抗体偶联药物。同时设立6只产业基金，布局生物医药等前沿领域。
业内认为，片仔癀业绩下滑既有天然牛黄等原料价格波动、中药市场复苏缓慢等外部因素，也有产品结构单一、新品迭代较慢等自身问题。随着高价原料库存逐步消化及进口通道打通，成本压力有望在2026年下半年缓解，创新药项目推进或为长期增长提供支撑。
总体来看，片仔癀已褪去昔日光环，面临营利双降、现金流承压等多重挑战。尽管公司在渠道和研发端有所布局，但短期复苏仍存在不确定性。投资者需重点关注核心产品动销情况、成本控制及新药落地进展，审慎判断其投资价值。
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