最近看了光大证券的2025年报和今年一季报，有点东西。2026年一季度，它扣非归母净利润同比涨了50.07%，这个增速在当前环境下属实不算低。你细琢磨一下，不是靠一次性收益或者会计调整，而是经纪业务持续高增、两融余额稳步扩张，再加上投资交易收入由负转正共同推动的——说明基本面确实在回暖。
尤其有意思的是，它的自主投顾品牌“金阳光投顾”“金阳光管家”开始放量了。这可不是简单换个名头，背后是财富管理转型的真实进展。现在整个券商行业都在卷渠道和产品，但真正能把投顾服务做出差异化、让客户愿意买单的没几家。光大这块做得怎么样？从数据看，至少已经迈过“投入期”的坎，进入“产出显现”的阶段了。
再往深里看，它去年为企业提供直接融资规模超1187亿元，其中还有科创债、绿色金融债这类政策鼓励的方向，比如帮奇瑞徽银发了单期最大规模的绿色金融债。这说明什么？它不只是被动跟随市场节奏，而是在主动对接国家战略。监管反复强调“金融五篇大文章”，谁能落得实，谁就能拿到更多业务机会和资源倾斜，这一点上光大的动作算比较扎实。
还有一点容易被忽略：负债成本优化。券商赚不赚钱，除了看资产端的投资能力，更要看资金成本。两融做起来，客户保证金多了，如果能低成本锁定这些资金，利差就出来了。光大背靠光大集团，有全牌照协同优势，像之前跟光大银行搞政金企对接会，其实就是把银行的企业客户资源导流到投行服务里，这种产融协同别人一时还真抄不来。
股价方面，最新价15.19元，市净率1.13倍，离中信给的目标价16.7元还有空间，但PB也就A股1.2倍、H股0.6倍的预期，显然市场对它也没给出过高溢价。毕竟现在券商整体估值还在低位趴着，属于“业绩走得动，估值跟不上”的状态。不过话说回来，在交易活跃度维持高位的背景下，只要投顾渗透继续推进、投资收益稳住，业绩趋势大概率还能延续。
当然，外部环境也不容忽视。2025年以来，“长钱长投”制度不断完善，保险、养老金、银行理财这些中长期资金入市力度加大，对券商的机构业务和资产管理都是实质性利好。再加上沪深港通机制深化、债券通南向通扩容，跨境服务能力强的券商更有望吃上红利。光大作为A+H上市平台，在这方面也算占了个位置。
所以这一轮的增长，到底是昙花一现，还是结构改善的开端？我倒是倾向于后者。不是盲目乐观，而是看到它在客户服务、战略落地和集团协同这几条线上都扎下了根。后续怎么走，还得看能不能把眼前的趋势变成持续的盈利能力。
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