$吉宏股份(SZ002803)$ 这两天又仔细研究了下游情况，有几点研究
第一:
伊利的情况，盈利100多亿，净利润率10%了，随着未来5-10年扩张计划，净利润率往15%走。这是好事情，很多年前上供应链管理课程，我的老师就说未来竞争不是企业和企业的竞争，而是供应链和供应链之间的竞争。毫无疑问，在伊利供应链里，伊利赢了也代表吉宏有了压舱石。伊利的营收是蒙牛和老三光明的总和，净利润更是所有乳企加一起都不够伊利打的。当链主盈利足够好，才能把利益在供应链环节上共享。倘若伊利盈利不够好，可能会想尽办法在供应链上抠钱，但是反过来，当伊利盈利足够强，可适当分享利益给供应商，尤其最核心的供应商。
第二:瑞幸未来会毫无疑问保持增长，基于它的产品研发能力和很强的营销能力。它的竞争对手从来不是星巴克，而是一点点，coco这样的奶茶对手。未来吉宏多绑定瑞幸，市场机会会很大。
另外麦当劳2026计划在国内新增1000家门店，会产生大量食品包装需求。
对于张家港工厂的产能拆解，查询过非常多的资料，形成的研究内容如下:一个肯德基的全家桶大约0.5元，0.1平米，也就是1平米大约5元。1.9亿平方米大约9.5亿收入，手袋大约2元一平米，1.7亿平米大约3.4亿收入。两项合计大约12.9亿的收入，这和前期预测4:1的营收投入比是温和的，3亿多投入，12亿的产出。即使打个75折扣，也能有10亿左右的营收，这当然是产能拉满的情况。这一块净利润率估计可以拉到15%，产能拉满以后是很赚钱的业务。当然研究不对，可以指正。
第三:其实未来发展前景的是环保餐具，比如用甘蔗，玉米等原材料制造的碗、餐具，属于真正的环保产品，不会产生污染，顾客也愿意付出溢价，目前恒鑫、众鑫的净利润率吓人，一个15%，一个18%，吉宏后续可以再开发这个板块相关的产品，这算是新的行业趋势，净利润率很高，也是未来的环保产品。
国内包装三条增长线
第一，伊利供应链的增长，伊利强大的分红能力代表充沛现金流，说明其与供应链分享可能大，而不会压榨供应链
第二，瑞幸高速增长以及麦当劳新增1000家门店，肯德基最近几年新高9%增长率
第三:国内包装第三条增长曲线就是用甘蔗等可降解的制造的餐具，同行业净利润率高的吓人，也代表了欧洲等高价市场的消费趋势，国内企业的净利润率最高能到20%，这就是趋势和未来的产品，赶紧跟上，就是国内包装确定性
以上三层，一层比一层利润率高，一层比一层有想象力
众鑫一个做降解餐具的，研报给它未来的三年盈利预测是5，7，9亿，这个盈利很吓人了。2026一季度净利润率22%，可降解餐具是未来环保产品，完美符合禁塑令和高价市场的最新需求，看了众鑫的产品，同样的餐具，为了身体健康，消费者是愿意付出溢价的。
这个用甘蔗生产的可降解餐具市场利润率很高，市场空间很大，估计下一步就要切入这个细分市场
2026一季度众鑫的净利润率22%，毛利率35%
（吉宏的海外烟包估计是这个毛利水平，加上没有所得税的因素，实际净利润率会大大超越预期。国内大胜达烟包的毛利也是30%多）
众鑫只是做降解餐具细分市场的，研报对于它的增长空间极度看好
2026-2028达到5-7-9的盈利预测，充分说明降解餐具市场空间多大
后续吉宏张家港切入降解餐具估计只是时间问题，这个市场空间和利润比前面层次1和层次2加起来还要大
吉宏又是伊利核心供应商，又是快餐瑞幸，肯德基麦当劳餐具供应商，又是搞跨境电商，又是搞海外包装，多个板块加起来，预计2028利润突破10亿。人众鑫只是围绕降解餐具一个细分市场2028利润估计就达到9.5亿。现阶段，应该重视降解餐具和烟包同样的重视程度，这个利润和空间都很大
这么四大板块，研报本身才给吉宏2028年5亿预期，给众鑫9.5亿预期，已经说明这个市场空间和利润，想象力多大。这个降解餐具市场某种程度上比烟包还要大的多，要给高度重视和加快切入发展
全球纸包装未来发展重点
重点一:未来5年新增257亿美元，新增25%的增量
重点二:新增重点品类是纸袋纸盒，会吃掉257亿美元里的一半，133亿增量（研究指出:塑料袋禁令几乎是纸袋品类的"国运级"利好）
重点三:从区域来说，中国市场会成为最大幸运市场，吃掉257亿美元里50%的增量。
重点四:这5年最值钱的会是甘蔗浆（非木纤维）和高性能水涂层（我个人更看好甘蔗浆，吉宏要进入欧洲市场，碳足迹很关键，这品类更能抓住欧洲大牌，更能说服消费者）
全文如下:
APAC纸包装市场未来5年要新增257亿美金的盘子，相当于在现有规模上再造1/4个市场，纸袋纸箱和初级包装是确定性最高的两条主线。塑料禁令、电商爆发和材料科学突破三股力量同时发力，中国和印度成了这盘棋里最值得盯的两个增长极。一、大盘：1009亿到1266亿，CAGR 4.6%的稳态扩张报告把APAC纸质容器和包装市场的规模锁定在2025年1009亿美元，预计2030年到1266亿美元，5年增量257亿美元，年复合增长率4.6%。对比2020-2024年期间3.8%的CAGR，明显在加速。更值得注意的是，年度增速并不是线性，而是一年比一年更快——2026年是4.26%，到2030年会爬到5.06%。这说明驱动因素（环保政策 电商）越往后释放得越彻底。
二、品类：纸袋一家独大，瓦楞箱在掉份额
如果只看一个数字，请记住这个：纸袋纸盒（Paper bags and sacks）单品类5年要新增133亿美元增量，吃掉整个市场51.8%的增长。四大品类2025到2030的表现差距非常大：纸袋纸盒：CAGR 7.0%，份额从32.5%涨到36.4%瓦楞箱：CAGR 3.0%，份额从30.6%跌到28.3%折叠纸盒：CAGR 3.6%，份额从27.3%跌到25.9%其他（模塑纤维、液体纸板等）：CAGR 4.2%
塑料袋禁令几乎是纸袋品类的"国运级"利好，从越南零售协会到中国快递新规，每一项落地都是订单。瓦楞箱虽然是电商基本盘，但增长被存量市场和价格压力拖住。
三、下游：食品饮料是基本盘，工业品是黑马终端应用的格局更有意思：食品饮料：63.2%份额，CAGR 4.5%，贡献61.5%的增量（约158亿美元）工业品：14.3%份额，但CAGR高达6.3%，是所有终端里跑得最快的医疗健康：CAGR只有3.6%，份额还在掉其他（个护、家清、零售）：CAGR 4.2%
食品饮料的故事大家都懂——百事在2025年4月启动了纸瓶矿泉水的区域试点，利乐推出了去铝箔的全纤维无菌纸盒，所有FMCG巨头都在用脚投票。
但工业品这条暗线被严重低估：电子、汽车、化工对重型纸袋和定制瓦楞箱的需求在飙升，背后是APAC作为全球制造业基地的结构性红利。
四、区域：中国吃下一半，印度增速封王
地理分布是这份报告最有冲击力的部分：中国：50.6%份额，2030年涨到52.3%，规模从511亿涨到662亿美元，5年贡献151亿增量（占APAC总增量的58.8%）印度：12.4%份额，CAGR 7.1%（全APAC最快），规模从125亿涨到176亿日本：CAGR 3.4%，份额持续下滑韩国：CAGR 3.0%，被LG生活健康这类品牌拉着搞高端化APAC其他：CAGR只有1.7%，是整盘最弱的一块。
中国的故事是"政策 规模"双驱动：环保部门2025年4月出台快递包装新规，要求至少70%二次包装用可回收纸板，玖龙这类龙头直接吃到政策红利。印度则是"电商 人口"双驱动，国家绿色物流计划补贴中小企业从塑料切换到纸基。
五、巨头与机会：谁在抢位置
竞争格局这块报告点了一长串名字——Amcor、Mondi、SCG Packaging、Oji Holdings、Nippon Paper、玖龙纸业、利乐、Smurfit Kappa、Huhtamaki、WestRock。每家2025年都在做同一件事：砸钱建设可回收纸板产能、研发水基阻隔涂层。
报告还点出了三个未来5年最值钱的机会窗口：
- 智能包装 数字溯源（NFC、二维码、导电油墨直接印在纸板上）
- 非木纤维（竹子、甘蔗渣、稻麦秸秆）
- 高性能水基阻隔涂层（替代PE和铝箔，让纸盒真正可回收）
APAC纸包装的2026-2030，是政策红利、电商基础设施和材料科学三条曲线集体共振的5年。看懂这257亿美金增量怎么分，比关注眼前价格波动重要得多——因为吃肉的窗口已经打开了。
三个关键洞察
洞察1：纸袋是真赢家，瓦楞箱别再当"电商=瓦楞箱"的旧故事讲。
纸袋一个品类吃掉51.8%的增量，瓦楞箱反而在掉份额。塑料替代的政策红利集中砸在零售袋、水泥袋、食品袋这些场景，瓦楞箱的红利早就吃完了。
洞察2：初级包装（Primary Packaging）才是巨头的真正战场，不是包装本身。CAGR 6.2%、贡献65%的增量，意味着品牌对"接触产品的那一层"的支付意愿在被重塑。利乐去铝箔、百事推纸瓶，本质都是在抢这个叙事的话语权。
洞察3：押宝中国看政策落地节奏，押宝印度看消费基础设施。
中国增量最大（151亿），但增速是政策驱动型；印度增速最快（CAGR 7.1%），但是消费扩张型。两套打法完全不同，FMCG品牌在两地的包装策略不能复制。
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