$能科科技(SH603859)$
这几天静下心来对最近市场工业AI比较火的几家公司能科科技、中控技术、汉得信息、软通动力、鼎捷数智分析了一下，每家都在讲宏大叙事，但从财报看，结合前期调研，能科是逻辑最顺、验证力最强的：
1—能科ai业务独立拆分独立披露，这应该是唯一敢这么做的一家公司，其他家ai业务都是在表述，没有官方财报呈现，而且大部分表述基本都是“AI相关业务”，相关两字左右空间很大；
2—能科AI业务是从小到大涨起来的，23年开始两千万，到25年4.6亿，三年发展时间，可信度高，其他公司基本都是今年突然有业绩，来源不清；
3—能科24年就有披露的具体AI合同，合同名称明确“大模型场景应用”、“AI算力底座和行业应用”，而且金额都一个多亿，都是军工集团级项目，这个不是一般公司能接得了的；
4—能科原来做西门子代理，经市场确认25年已结束合作，看年报数据测算代理业务应该从三四个亿降到了几百万，这部分业务下降，总业绩还能保持，说明AI业绩增量是真实的；
5—能科人均薪酬25年大增近40%，符合AI投入逻辑，AI是新技术，人才贵，如果大面积投入，人均薪酬肯定会上浮；
6—能科人员不多，人均创收比其他同类软件公司高几倍，说明跟普通软件服务公司商业模式不同，产品化程度高，年报季报公司也都在强调提高产品化水平；
7—能科去年调研明确披露过AI发明专利几十项，新技术发明专利没有两三年拿不下来，说明确实在做ai，前有产品，后有业绩，逻辑通；
8—能科财报有新产品自研销售退税，财务和业务链条匹配，ai是全球新技术，如果有真实全自研产品、有真实销售，一定会有退税；
9—能科合同负债很有意思，这两年一直高位水平，倒算应该有15亿左右在手订单，上市以来的业绩表现也很稳健，没有大起大落，说明公司经营底子很厚；
10—能科技术基因合乎逻辑，现在做ai的很多公司的出身不同，有IT出身，有工业软件出身、有大模型出身，有工控设备出身、有外包服务出身，但能做到工业场景应用，工业软件应该是最契合的，有场景有数据，其他可以跨界做，但基因受限，不一定能做大；
11—能科军工卡位很好，行业壁垒高，ai技术军工一定会先行先试大力推行，而且预算稳定，palantir就是从军到民发展起来，分析能科路径类似，前面已经有老美成功案例指引，方向不会错；尤其在军工具身智能已经有案例验证，后续推广至民用行业，市场空间巨大；
12—能科合作伙伴调研讲到华为、智谱、阿里、aws和英伟达等这些ai行业巨头，年报重点提了华为和aws，如果能科没点东西这些公司也不会跟能科合作，这些大平台加能科一线应用，想象空间巨大；
13—市场空间国家和工信部已经背书，打造1000个核心工业智能体，中国400万家工业企业，60万家规上，智能体以后不管订阅还是买断，一家上一个智能体这就是千万亿以上的市场，市场空间足够支撑能科未来的价值增长；
14—能科存在一个问题就是应收账款比较大，这也是toBtoG公司的通病，现金流受限，本次ai定增十个亿在一定程度上应该能解决部分问题，资本运作的时机很好，看了募资报告，内容很技术很接地气，应该是有基础有目标的投资，不是讲故事和谈概念。
暂时总结这几点，信息来源各家年报、财报、公告，个人分析观点。
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