2026年5月，中性假设下预期指数仍能实现震荡上行，行业持续分化。核心原因如下：
第一，从美伊战争角度来看，主流预期是维持目前的“停战+双封锁”局面，用时间换取谈判的空间，美国和伊朗留给战争的空间都在减少。从美国来看，预期筹码收集重点逐渐从“战场获胜”转移至“经济制裁”，其中包含总统临时战争权限到期，特朗普支持率下降、美国中期选举预热逐渐开启，以及中美领导人5月中旬会面等。从伊朗来看，持续封锁霍尔木兹海峡，会逐渐扩大伊朗与全球而非美国之间的矛盾，因此霍尔木兹海峡的重新开放亦是时间问题。因此，在基准价设下，美伊战争对权益市场的影响仍会再度钝化，风险偏好有待进一步释放，中期权益市场的展望会逐渐重新回归权益市场本身。
第二，从资本市场涨幅空间来看，预期中期角度市场仍有上行空间。从大类资产角度来看，只有权益市场价格回归到了战争前期，绝大多数非权益类资产距离战前仍有显著空间，比如以金银为代表的贵金属价格、以原油和化工品为代表的石油化工品的价格等。因此，虽然权益市场价格显著反弹，但主要是科技类行业在业绩带领下引导指数创出阶段性新高，并非意味着市场已经完全定价了美伊停战的预期。在这种情况下，美伊战争对市场的影响消退，应包含未来的几个阶段：首先，霍尔木兹海峡打开，原油和石油化工品价格显著下跌。其次，全球通胀水平逐渐下降，全球加息预期逐渐缩减。最后，伴随通胀水平下降，全球降息预期再度抬升，贵金属价格回归至较高位置。虽然无法客观预期上述三个阶段的演绎节奏，但目前显然并未演绎充分。
第三，从行业上来看，预期业绩分化会逐渐导致股价分化。一方面，科技类行业仍应战略性重点持仓，主要原因是财务报告持续性显示出高增长特征，这种高增长既具备自身财报的高增速特征，同时具备相对于其他类行业的相对高增速特征。但是，科技内部有可能会逐渐呈现“拉长久期”和扩散的特点，光模块和CPO充分定价后，预期国产算力和PCB产业链、液冷产业链、商业航天产业链和自动驾驶产业链可能逐渐体现出相对优势。另一方面，内需型品种仍建议可以作为绝对收益品种进行交易，方向集中于农林牧渔和航空公司，反内卷的光伏和储能亦值得关注。最后，基于五粮液和战争的中长期预期，食品饮料、房地产产业链、原油和石油化工及煤炭行业在短期内，短期内不建议进行投资。
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