4月的行情，市场总体上涨，算力板块表现突出，展望5月，我们还是从两方面看：
首先是美以伊冲突的进展，截至目前仍然没有明确的结果，不过到了5月，或有望得到解决，一方面是特朗普已经定下了5月出访我国的计划，肯定会全力推动尽快达成一个协议。另一方面对双方而言，都很难支持继续长期拖下去的内政外交压力。所以我们认为目前市场是在以战争不会继续扩大、双方能逐步谈出阶段性成果的预期来定价，我们认为也是相对合理的。除此之外，5月总体看没有太大的宏观风险。
在此情况下，我们认为市场有望延续震荡向上的态势，5月虽然可能不如4月那样对业绩进行强烈的正反馈，但业绩仍然是有效的。我们认为横向比较之下，算力板块仍然是性价比较高的板块之一。今年以来，人工智能板块的产业进展喜人，从Anthropic的年化收入突破300亿美元起，我们看到了人工智能终端需求的爆发，终端需求的爆发是一个行业最重要的推动因素，在今年之前，人工智能行业核心在于上游算力基建的投资，市场认为足够的算力基建之后需求应该能应运而生，但毕竟需求还不确定，所以总有“AI泡沫”的担忧。而到了今年，以AI coding、Openclaw、文生视频等为代表的应用需求多点爆发，人工智能行业从上游的芯片服务器、到中游的云服务商、再到下游的大模型和应用厂商，开始全面全链条的涨价，这说明整个产业已经接近快形成从上游到中游到下游的正常的商业闭环了，这是非常重要的时刻，这会让行业从之前的0-1阶段正式进入1-10的爆发阶段，所以今年我们很少再看到“AI泡沫”的说法，因为需求已来。
正常情况下，作为“卖水人”的角色，算力将持续、继续受益，我们将继续深耕算力板块，结合细分板块的性价比来进行对比分析。目前我们看好下面几个细分板块：
1、光通信。1季报显示，虽然有部分上游缺货和汇兑损益的扰动，光通信也兑现了强劲的季度增速，并继续保持快速增长的预期，且CPO、NPO等新技术的落地也有可能加速，为光通信在踏实的业绩之上进一步提升估值带来可能性，我们认为目前不管是可插拔光模块，还是CPO等板块，都还有很大的投资价值。
2、PCB。PCB产业的技术升级、材料升级速度非常快，去年以来，以电子布、铜箔、CCL等为代表的PCB材料因为性能升级和高端产能提升的原因进入了供不应求的状态，业界持续提价，有关的公司获得了巨大的业绩弹性，这个趋势还未停止。另外，PCB本体企业因为去年以来持续准备产能和爬升产能，叠加上游材料成本压力，1季度业绩相对其他板块不太亮眼，但他们本身的增长潜力也是非常高的，随着2季度开始以rubin为代表的新产品推出，PCB本体企业有望一方面将材料成本顺价，另一方面将上半年准备的产能开始兑现，进入业绩的快速增长时期，投资性价比也非常高。
3、以昇腾链、超节点和算力租赁为代表的国产算力。今年的国产算力可能就是24、25年的北美算力，特别是Deepseek V4的发布，推动国产大模型和国产算力的适配，象征着国产算力从能用到好用的巨大飞跃，基于先进制程的持续爬升，以及超节点等技术提升国产算力的综合能力，今年国产算力也是值得高度关注的一年。
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