债市“蜂”报：基本面与流动性仍有支撑，债市调整后仍具配置价值

4月债市利率呈现“先下后震、曲线走平”的格局，主要受以下因素驱动：资金面宽松、机构负债充裕、债基申购超预期、美伊局势缓和带动通胀预期改善、3月经济基本面边际走弱，以及政府债供给偏弱。月末，随着央行持续回笼流动性、资金价格边际抬升，叠加原油价格上涨与超长债发行等因素，市场止盈情绪升温，利率小幅反弹。

中期维度，我们仍维持不悲观判断，当前信贷需求偏弱、资产荒格局延续、经济复苏动能仍偏弱、流动性整体充裕的核心逻辑未发生改变，这些因素将继续支撑债市。

短期来看，市场面临阶段性回调压力：一是理财及债基申购力度有所回落，市场买盘支撑减弱；二是资金面从前期超宽松逐步回归中性偏松，叠加政府债一级发行供给压力显现；三是国际原油价格上涨推升通胀预期，进一步加剧市场担忧。

多重因素共振下，债市利率或出现阶段性上行调整，不过中期基本面与流动性环境仍有支撑，调整之后债市仍具备相应配置价值。

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