4月28号，泸州老窖公布了其2025年年报和2026一年一季报，2025年老窖的营业收入为257.3亿，归母净利润为108.3亿，归母净利润守住了百亿大关。2026年一季度营收为80.25亿，归母净利润为37.08亿。说实话，比我想象的要好，估计也比市场预期的好。29号，泸州老窖的股价也是应声而涨，算是对这份业绩的回应。
这份报表，让人们看到了泸州老窖的韧性。
我之所以觉得泸州老窖的业绩超预期，一方面是业绩本身比我预期好，其次是业绩背后的东西。
一方面，国窖1573价格坚挺。要知道茅台的终端零售价格从高位的3800-3900元/瓶，降到最近的1500-1600元/瓶。之前五粮液的价格定位高于国窖1573，现在国窖的价格表现反而更稳。
泸州老窖在下一盘大棋。
了解白酒历史的小伙伴可能知道，高端白酒的品牌之争，往往是价格之争。谁能守住价格，谁的品牌就能得到认可。
守住不降价，短期会牺牲一点销量。但是长期会得到市场的认可，会有更长久的回报。在白酒行业的冬天，能不为短期利润折腰，坚持长期主义的企业不多，或者说，极少。
当然也不是谁都有资格这么做，这里面需要以品质作为保障。老窖的底气是浓香鼻祖的独到工艺，是1万多口老窖池的加持（泸州老窖百年以上窖池占行业的91%以上）。
第二点是老窖在不降价的同时，居然销售费用是下降的。要知道茅台2025年销售费用增加了28.6%。而泸州老窖无论是2025年，还是2026年一季度，销售费用都是下降的。销售费用下降，说明老窖追求的是真实业绩，更看重开瓶率，而不是销售额。
当然，我还知道，泸州老窖敢于不降价，还有一个很重要的原因。即丰富的产量队列和对于消费趋势的提前把握。
说产品队列丰富并不是高中低端产品都有就行，而是各个档位的产品都能打。泸州老窖包括高度国窖1573、低度国窖1573、特曲60、窖龄，老字号等等都有相当的规模，泸州老窖不单高端酒排全国前三，腰部产品更是吊打很多企业。
其次就是在低度1573上的提前卡位。38度国窖1573是行业内唯一百亿级的低度白酒。
低度国窖1573给泸州老窖带来的不单是营收、利润。更重要的是对消费趋势的引领，把握。
很多白酒投资者这些年有一个担心，就是年轻人不喝白酒了。年轻人这些年确实有消费多元化趋势。但是无论哪个时代的年轻人都有微醺的需求，是对于疲惫的慰籍，也是对喜悦的奖励。但是，同样是喝白酒，年轻人更偏好低度白酒。因此，未来可能并不是白酒不好卖，而是低度白酒更受欢迎。
38度的国窖1573能够成功，很大程度上是泸州老窖提前把握了这种趋势，并且提前布局，10年磨一剑，终把霜刃试。
公司理性务实，夯实基本盘，预计未来随着经济复苏，有望凭借出色的团队执行力积极抢抓市场。这在白酒企业中并不多见。稳定的管理层更容易进行长期布局，坚持长期主义。
泸州老窖报表的第二个看点是分红率，2025年，老窖分红金额为85亿，分红比例为78.48%。按照2026年4月30日的收盘价，股息率为5.77%。
而且泸州老窖的2024-2026年股东回报规划中，已经明确2024-2026年分红金额不低于85亿。也就是说明年的85亿保底也是没有问题的。
行业还在调整中，明显可以看到包括泸州老窖在内的高端品牌表现出相当的韧性。未来白酒两个趋势，一个是高端化（也就是人们常说的少喝酒，喝好酒）；另一个年轻化、低度化。
白酒未来发展趋势中，泸州老窖两个全占了。这也是为什么前一段时间，我发帖说，有可能三年后，泸州老窖的成长性优于茅台。当然我仅仅说的是成长性，并没有说体量。其实过去10年，泸州老窖的成长性本身已经高于茅台。
作为老窖的投资者，以接近6%的股息作为安全垫，等待消费复苏，等到泸州老窖弯道超车。这似乎也是一个可以接受的选择。
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