看到这样一条比较有意思的帖子，有人说借着美国议员/商务部长一句话，把故事讲满，反手将寒武纪从1000元炒到1600元，属于典型的纯情绪+题材炒作。
帖子发布后，立刻就有人表示不满，认为都这会了还认为寒武纪是纯情绪炒作的人，活该赚不到钱。
我不禁就有点纳闷了，什么叫都这会了？我想这位评论者的底气无非在于寒武纪于2025年实现了财报意义上的盈利，然后紧接着2016年一季报又再度获取了大幅增长，所以觉得这是价值投资，而不是情绪驱动的题材炒作。
然而，殊不知历史上的任何一次题材炒作都是有业绩支撑的。例如上一轮牛市的绝对明星股——卓胜微，目前是亏损状态，好像很惨。
可是在2017-2021年，它的业绩增速是下面这个样子的。
所以2019-2021年，公司的股价按照后复权计算，持续上涨接近41倍，其中仅2019年一年就有10倍的涨幅记录，也曾一度被当时认作为科技创新的急先锋。
然后呢？就没有然后了，2021年的高增长反而成为了盛极而衰的起点，之后公司的表现每况愈下，直至泯于众人，即使2024-2026再度遭遇半导体牛市，业绩也依然一塌糊涂。
卓胜微为什么会走衰呢？原因很简单：1、科技行业日新月异，很少有公司能构筑真正的护城河。如果你做这个很赚钱，自然会有更多玩家蜂拥而至，在没有可靠壁垒的情况下，蛋糕会被分食，赚钱效应将会重新回归平庸。
2、最高估值达到了141倍PE，在原本已经很高的增长基数之下，未来无论如何都不可能持续100%的去增长，遇到合适的时机，股价出现均值回归是必然的。
3、业绩是可以调节的，行业景气阶段，出于再融资或者减持等各种目的，上市公司更倾向于给业绩来个火上浇油，账面上的增长本身就可能在透支未来。
最终事实证明，无论当时增长多么彪悍，故事多么耀眼，卓胜微的风光终究是一场不折不扣的题材炒作，至今业绩仍在不断下滑。
寒武纪会不会也这样呢？我不知道，我只知道它现在估值极高，透支未来是肯定的。至于它有不有护城河壁垒，压根没几个人能说得清楚，所谓研究科技股的投资达人，也大多相当于电脑城装电脑的人说自己懂电脑一样，也讲不出什么太高深的东西。
当然，有人一定会强调卓胜微是什么垃圾，怎么配和寒王相提并论，要比也应该是宁德时代这样的真神。
寒武纪会不会像宁德时代一样有真材实料呢？我只能说也许吧，不过有一点他和宁德的区别很大。下面是2017-2021年宁德时代的经营现金流情况：
毫无疑问，很强劲，再看看寒武纪的经营现金流情况，完全不在一个层次。
虽然技术层面的东西，我们这些普通人不太懂，但是常识告诉我们——如果你的产品或服务确实好，供不应求，极具市场竞争力，那么你对下游的话语权就不会太弱，一般是应该可以做到现款现付的（甚至提前收到预售款）。
例如，宁德时代就是一个典型的例子，它的经营现金流一直很好，符合动力电池寡头的市场地位。许多不造电池的新能源车企，都必须卖它家的货，压根就不存在赊欠的问题。
反之，如果你总是在被别人打白条，说明你对下游的话语权并不强，实在很难让人相信你有什么坚不可摧的技术壁垒。
况且即使算我无知，看不懂新技术、新潮流，寒王千真万确就是宁德时代这样的真神，但也不要忘了，2021年宁德时代达到216倍PE之后，股价同样也塌了。
2021-2024年，宁德时代股价蒸发了62%之后，股价才在持续高增长支持下重新企稳。充分说明再好的公司，估值高了，也是要还债的。
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