2026年一季度已经收官，回顾这三个月，A股市场可谓“冰火两重天”：三大股指整体冲高回落，但结构性行情极致演绎。一边是能源、红利等方向逆市上扬，另一边金融、消费板块则深度调整。尤其3月，受地缘冲突等外部因素扰动，市场波动显著加剧。在这样的市场环境中，基金经理们是如何思考、如何操作的？我们梳理了来自基金经理的第一手观点，既包含对过去一季度市场波动的应对复盘，也明晰了对未来机遇与风险的思考。希望能帮助您更好地理解市场的脉络，助您在投资决策中多一份依据、多一分从容。
李响
总经理助理兼权益投资总监
在管产品：财通资管价值成长混合、财通资管价值发现混合、财通资管臻享成长混合、财通资管优质研选混合发起式、财通资管数字经济混合发起式、财通资管创新成长混合等
2026年一季度A股市场整体呈现宽幅震荡的行情。年初延续了去年的成长风格，科技资源等强势版块表现占优。但受外部美以伊战争影响，市场3月份风险偏好明显降低，成长风格及资源下跌幅度较大。整体而言一季度市场逐渐由去年演绎预期向业绩兑现倾斜，价值风格表现优于成长风格。产业链来看，在去年上游价格上涨的压力下，中游制造业的传导压力逐渐显现，但受益海外AI趋势的相关制造业表现仍然突出。同时在战争的影响下，价格驱动的品种表现分歧明显，一方面油价相关及替代的品种表现占优，另一方面避险情绪下有色整体调整幅度较大。
对后续市场来看，资本市场在经济发展中的作用日益提升，同时在低利率环境下，结合整体市场估值水平和国内经济的位置，仍然能够挖掘出回报率合理的优质资产。整体对市场维持乐观态度。但随着估值提升及海外扰动因素频出，市场的波动率加大是必然结果。在产品操作层面，一季度战争爆发后，降低了组合的风险偏好，继续持有中国制造业优势明显且受益海外产能退出及国内供给侧改革的化工行业以及制造业龙头，淡化短期战争影响，立足中期维度。战争提高了原油的中长期中枢价格，同时战争的扰动对能源价格的影响及产业链传导过程仍在持续，这个过程中，中国资产的吸引力及整体竞争力进一步提升，立足长远角度寻找中长期回报率合理的优秀公司。后续需要进一步观察海外冲突对能源价格影响的传导作用，淡化短期因素，紧跟宏观经济变化及企业盈利的变化，聚焦基本面优质、估值合理的中期投资机会。
观点来源：财通资管价值发现混合型证券投资基金2026年第1季度报告，截至2026.03.31
2026年第一季度市场呈现波动较大的特点，年初市场成交活跃，市场弥漫着对后市的乐观情绪，AI的新技术演进持续迭代，AI硬件行情不断超出投资者预期，同时经济弱复苏背景下，成长性预期较好的TMT类权益资产成为了市场反弹主力。同时半导体产业库存逐步下行，市场对半导体和材料类的涨价预期逐步加强。整体来看科技相关的权益类资产还是呈现较为明显的结构性行情，其中受益AI高景气度的通胀类资产表现比较抢眼。报告期内，本基金总体维持高仓位，聚焦数字经济优质赛道，板块配置主要偏向杠铃型结构，一方面是人工智能相关的海外硬件赛道，另一方面是国产算力和半导体国产替代的材料设备为主，个股配置立足安全边际和业绩的确定度和兑现度。整体上组合以持有长期逻辑较好且估值合理的标的为主，择机对半导体材料、半导体设计、消费电子等偏成长板块进行了逢低布局。
展望2026年二季度，从政策刺激到实体经济复苏存在一个时间差，产业政策以及流动性预计二季度在蓄势期。国家对托底经济、高质量发展支持力度预计还会有进一步发力。从经济结构来看，国家也重点强调要加大财政支出，新老基建的政策扶持或超市场预期。在科技自立自强的背景下，政府投资加速、算力投资、智算中心建设有望为26年2季度经济驱动添砖加瓦。宏观层面，中央强调了积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力要适度靠前。预计二季度政策层面仍暖风频吹，利好数字经济板块。
对于2026年二季度A股市场，我们认为存在震荡筑底的可能，海外局势的反复是行情产生波动的重要原因，与此同时需要高度关注海外大厂CSP财报的影响，没有合理的ROI，过高的资本开支或许不可持续。过高的累计涨幅，边际恶化的微观交易结构，任何风吹草动都是压垮高位板块的最后一根稻草。同时要深刻认识到花无百日红和否极泰来的客观规律，管理人会一如既往的在市场高位的时候多考虑高位板块的潜在风险，在低位资产多思考反转逻辑的可靠性。因此我们会多关注除了半导体和AI以外消费电子、港股核心资产的潜在投资机会。
观点来源：财通资管数字经济混合型发起式证券投资基金2026年第1季度报告，截至2026.03.31
王浩冰
权益投资副总监、权益公募投资一部兼二部副总经理
在管产品：财通资管均衡臻选混合、财通资管中证500指数增强等
2026年一季度，在海外地缘冲突的扰动下，A股市场先涨后跌，整体呈宽幅震荡态势，板块呈现一定程度的分化。表现较好的板块主要为受益于地缘冲突带来能源价格上涨的资源类板块（如煤炭、石化等）、景气度较高的科技制造板块（如通信、电新等）以及在市场波动中展现出韧性的稳定类板块（如公用、环保等）；而与宏观经济相关度较高的金融地产板块以及消费类板块（如零售、轻工、汽车、家电等）则表现较弱。
我们仍然坚持风险收益比策略， 寻找定价合理的优质公司进行配置。目前，产品重点配置于以下领域：1）与经济有一定相关性的顺周期板块：如非银、机械、交运等板块； 2）独立成长的个股：主要分布在公用环保、农业、轻工、传媒等板块；3）受益于科技突破及国内科技政策的板块：如电子、通信、汽车等板块。
观点来源：财通资管均衡臻选混合型证券投资基金2026年第1季度报告，截至2026.03.31
于洋
权益公募投资一部基金经理
在管产品：财通资管消费精选混合等
2026年一季度市场跌宕起伏，1-2月份延续去年强势上攻态势，成长类板块轮番上涨，并带动上证指数上行至4190点上方，随后由于海外突发事件影响，市场风险偏好急速下行，指数一度跌破3800点关口，造成个股大幅震荡。在此背景下，煤炭、石油石化、电力等周期类板块在一季度表现相对较好，而非银、消费者服务、商贸零售等表现相对疲弱。
报告期内，组合继续以价值成长为主要配置方向，对偏AI消费、海外算力、以及转型拥抱科技产业的泛消费制造业公司等均进行了一定布局，但整体风格依然以中大盘成长为主，延续过去一段时间的风格及行业配置。虽然3月份组合受海外事件影响出现一定幅度调整，但我们整体配置基调未发生偏移，依然保持上述配置方向。未来我们将继续坚持自上而下与自下而上相结合，选择具有估值吸引力、未来仍具有一定成长空间的中长期成长标的予以配置。
展望下一阶段，我们依然看好偏成长类个股，尤其随着AI模型及应用不断完善，相关产业链公司将依然有较好投资价值。与去年末观点一致，对于2026年，我们认为成长板块或仍将有一波估值再泡沫化过程，风格切换或无法在年初如期而至，成长股在叙事逻辑上继续占有明显优势，即使短期或由于各种因素出现波动，但以中期维度来看，成长依然将是主要方向。因此未来一段时间，管理人将继续在偏成长风格赛道中选择公司进行筛选配置，并自下而上从多维度配置相关个股，努力提升产品净值水平。同时，我们也会继续加强对组合内配置板块景气度的紧密跟踪，结合市场行情变化，在中长期发展有确定性的方向上寻找配置价值显著的优质公司，不断优化组合结构，以期有所回报。
观点来源：财通资管消费精选灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告，截至2026.03.31
李晶
权益公募投资一部基金经理
在管产品：财通资管产业优选混合发起式、财通资管鑫逸混合等
产品持续聚焦在科技成长和先进制造。AI这轮的技术变革仍在进行中，agent的落地使得云厂商ROI水平继续提升，预计到2028年前后或能实现盈亏平衡。AI业务就有了自我造血能力，如果考虑有更大的AI需求出现，盈亏平衡的时间则会提前。这个测算仅仅包括AI创造的收入，还不包括AI实现成本节约带来的价值，另外有一些主权AI的投入是不需要看到显性的收入回报，因此我们认为AI的价值是被显著低估的。因此海外的技术进步和应用爆发仍然在推进过程中，海外算力的底层逻辑依旧非常健康。
1）海外继续加大算力建设，模型能力持续提升逐步走向agent和3D世界理解，形成了投入与应用ARR正向循环；“星际之门”规模巨大；下一阶段agent和海外头部视频模型将成为重要动力；
2）国产替代依然是科技自立和战略安全的必然选择，国产模型性价比优势突出紧跟海外节奏，国产算力及国内数据中心建设进度有望超预期，配套产业链包括先进制程、先进封装、国产存储、光刻机、半导体设备材料等；
3）北美电力建设也是AI配套的重要部分，燃气轮机、天然气发动机、SOFC、核电、储能等多种形式并行发展，关注电网整体升级改造；国内也开始发展“算电协同”；
4）继续期待C端硬件落地，AI手机、AI眼镜、 AI玩具、无人机等，关注机器人的量产节奏；硬件或是最好的应用载体且商业模式清晰；机器人不仅是执行器的机会挖掘，未来核心在大脑训练、小脑协调以及具身智能模型的进步。
展望后续市场，我们仍然对科技成长行业充满信心，AI是一个长达3-5年的技术变革，2026年可能依托于各类硬件的应用会呈现全面爆发，百花齐放，因此我们希望在这个赛道里面做长期投资者，把握产业趋势和技术变革的机会，积极做出超额收益。
观点来源：财通资管产业优选混合型发起式证券投资基金2026年第1季度报告，截至2026.03.31
邓芳程
权益公募投资一部基金经理
在管产品：财通资管先进制造混合发起式、财通资管科技创新一年定开混合、财通资管科技研选混合发起式等
2026年一季度，智能制造板块呈现先扬后抑的走势，机器人板块出现一定调整。我们认为一是受中东局势升级等外部因素扰动；二是行业仍处于放量早期阶段，行业发展节奏及预期变动较大。先进制造主题产品始终坚守清晰的投资主线，保持高仓位运作，持续聚焦智能机器人产业链，依托技术迭代方向与企业核心竞争力的动态变化，不断优化投资组合。
产业层面：基于长期的研究和跟踪，我们对机器人产业链的发展前景仍坚定看好。去年以来，机器人行业有多项积极进展，充分印证了行业较快的发展节奏，全球龙头企业也迎来重大技术升级与产业化进展。依托硬件迭代与训练算法优化，机器人的运动精度与智能化水平实现持续突破，量产和商业化落地的节点逐步临近，行业成长路径进一步清晰。智能机器人作为物理 AI 最有潜力的载体，有望成为工业领域未来 5-10 年变革最深、成长空间最广的核心赛道之一。
投资层面：经过多年快速发展，行业技术方向与核心参与主体正逐步清晰，市场正式进入去伪存真的关键阶段，后续价值增量有望持续向拥有核心壁垒的头部企业集中。我们借助行业调整的窗口期，进一步优化组合持仓，重点聚焦前沿技术迭代中具备先发优势、同时依靠产业卡位与客户资源构筑深厚壁垒的龙头企业，希望把握行业新阶段的确定性投资机会。同时，AI产业发展势头迅猛，我们会进一步拓展泛AI领域的产业机遇。围绕智能制造的产业趋势，持续优化投资组合，力争为投资者创造长期稳健回报。
观点来源：财通资管先进制造混合型发起式证券投资基金2026年第1季度报告，截至2026.03.31
林伟
权益公募投资二部基金经理 | 资深消费买手
在管产品：财通资管品质消费混合发起式等
一季度消费板块表现先扬后抑，消费基本在复苏趋势中，但是受到地缘政治影响，大幅影响行业偏好和风格。组合已经积极投资参与了港股通优质消费标的结构，主要涉及茶饮、美护、互联网平台、互联网营销以及养殖周期成长股，整体仓位换手率保持稳定，同时保持组合的灵活性，核心持仓部分变化不大，主要是零食、茶饮、美护、养殖、轻工消费品、新消费等板块，我们主要看好连锁零售属性的茶饮和零食量贩可以获得持续的发展，我们重仓龙头养殖公司，看好今年动物蛋白周期翻转的受益标的，我们继续在市场中积极寻找新的单品机会，我们相信2026年消费板块结构性机会仍然积极明朗。
组合角度我们已经全面布局在转向后消费时代能够虹吸消费复苏以及大众服务性消费红利的资产和板块。
根据草根调研，社会消费品各类多样本调研数据从25年三季度开始已经明显全面回暖，春节出行数据良好复苏，高端顶奢、中产和进取消费、 大众消费在1-3月份明显回暖，航空数据和客座率也获得持续性明显提升，我们认为市场对消费复苏的情绪有波动，但是基本面复苏过程仍然继续向上，当前股价和基本面趋势存在一定背离。
我们认为零食量贩和茶饮咖啡资产当前是相对能虹吸二线城市到乡镇直接消费能量的资产，也是成瘾性资产，核心是供应链公司，现金流稳定度可视性好，市场估值存在一定低估。
我们看好2026年农业周期类酝酿价格恢复——CPI恢复，以牛肉为代表的动物蛋白去化现象在25年越发明显。肉牛和乳制品行业多样本显示，母牛等要素产能去化程度很高。生猪行业价格压低到全行业亏损出清的程度，介于行业要素已经成熟，行业景气将低波化，我们看好行业龙头的周期翻转受益。
行业调整主要是风格、筹码、大盘影响，部分个股价格已经跌到24年三季度不可思议的地步，甚至低于产业增持价。我们通过调研、走访观察到了比较明显的复苏迹象。包括刚刚在结束的年度糖酒会上，我们也能感受到白酒龙头景气度或已逐步见底。
核心观点：继续看好消费板块的结构性机会，看好全年CPI转正后温和提升，看好消费板块的估值回升，基本面在下半年将有几率看到明显回暖。我们会根据市场热点和预期兑现情况，动态调整组合，保持在活跃市场中组合的灵动性。
观点来源：财通资管品质消费混合型发起式证券投资基金2026年第1季度报告，截至2026.03.31
王鑫园
权益公募投资二部基金经理 | 医药投资旗手
在管产品：财通资管健康产业混合、财通资管医疗保健混合、财通资管创新医药混合
一季度医药行业在经历短暂的春季躁动后持续回调，季度末创新主线开始尝试回归。我们在Q1依然重点布局创新药及其产业链，进一步强化了对CXO和科研上游的战略配置，在创新药标的的遴选上提高了对确定性的要求，同时对AI等医药新科技领域进行了适度布局。
展望Q2，预计创新药与CXO或将迎来胜率较高的时间窗口。就创新药而言，4-5月一系列重要学术会议即将召开，较多重要临床数据即将读出；就CXO而言，业绩期产业趋势有望得到进一步验证。我们的投资方向维持不变，但阶段性仓位上会向创新药和创新药产业链进一步集中。
全年维度，我们依然看好以下三条主线：1）维持创新药产业链的投资优先级，CXO及科研上游已逐渐走出周期底部，产业趋势确定性较强。2）创新药产业趋势确立，但经过25年的预期演绎，26年更需强调确定性。3）其他低关注度板块陆续有细分领域或个股逐渐走出底部，重视自下而上的个股机会；医疗AI、脑机接口等医药科技引领产业趋势，为26年的组合构建提供更多选择。
观点来源：财通资管创新医药混合型证券投资基金2026年第1季度报告，截至2026.03.31
辛晨晨
多元资产投资部总经理
在管产品：财通资管中证1000指数增强
回顾2026年一季度，全球资产价格因为美伊冲突导致大幅波动，地缘政治不确定性压制全球风险偏好，美联储3月议息会议维持利率不变，导致市场对降息预期降温，美联储主席偏“鹰”派主张也引发市场担忧。A股各类宽基指数表现波动较大，中证红利收涨4.07%，中证500、中证2000和中证1000为代表的中小盘收获正收益，沪深300收跌3.89%，港股也呈现不断探底过程，恒生科技收跌15.70%。行业层面，采掘、综合、公用事业、建筑材料、化工等顺周期相关板块较好，但是受到美伊冲突的突然爆发，引发市场系统性下跌，随着市场成交量在3月份的快速萎缩，导致量价类因子超额收益阶段性萎缩。展望二季度，随着中东地缘冲突缓解，市场投资者情绪和风险偏好有望得到阶段性修复，A股市场1月份的春季躁动引发的估值扩张阶段或将随着季报信披期转向基本面驱动的业绩兑现阶段，指增类产品超额收益来源预计回归基本面类因子。
观点来源：财通资管中证1000指数增强型证券投资基金2026年第1季度报告，截至2026.03.31
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基金资产投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行 T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比 A 股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）。本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。
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