一、基本财务现状（触发 ST 的核心观察项）
根据已披露财报：
2025 年：归母净利润 -7.59 亿元，扣非净利润 -8.0 亿元左右，连续亏损第三年。
2026 年一季报：
营收：16.25 亿元（同比 + 6.33%）
归母净利润：96.28 万元（同比 - 98.75%）
扣非净利润：-949.68 万元（主业实质仍亏）
资产负债率：41.62%；流动比率：0.87（短期偿债压力偏大）
二、A 股 “ST/*ST” 规则（深交所主板）
根据最新上市规则，*财务类风险警示（ST）核心触发条件：
最近一年经审计净利润为负且营业收入＜1 亿元；或
最近一年经审计净资产为负；或
最近一年财务报告被出具无法表示意见 / 否定意见。
普通 ST（其他风险警示）常见触发：
内控审计否定意见、公司治理失控、主要银行账号被冻结等。
三、蓝帆医疗 ST 可能性分析（截至 2026 年 5 月）
1. 暂时未触发财务类 * ST（退市风险）
净资产为正：2025 年末净资产约94.61 亿元，远高于 0，不触发 “净资产为负” 条款。
营收＞1 亿：2025 年营收57.4 亿元，2026 年 Q1 已 16.25 亿，全年铁定远超 1 亿，不触发 “净利负 + 营收＜1 亿”。
连续亏损≠必然 * ST：新规下，单纯连续亏损不直接触发 * ST，必须同时满足 “净利负 + 营收＜1 亿” 或 “净资产为负”。
结论：2025 年、2026 年全年，仅因连续亏损被 * ST 的概率极低。
2. 存在潜在普通 ST（其他风险警示）隐患
税务合规风险：2026 年 1 月公告，因跨境关联交易转让定价问题，补缴税款 + 利息约 1.96 亿元，直接冲减 2025 年利润，反映历史财税管理存在漏洞深圳证券交易所。
内控与治理质疑：
子公司蓝帆柏盛存在股权回购义务，2026 年 Q1 计提财务费用 2500 万元，或有负债风险敞口较大。
期间费用率高企（2026 年 Q1 21.13%），汇兑损失频发，成本管控能力受市场质疑。
持续经营压力：
健康防护（手套）：行业产能过剩，价格波动大，盈利持续性弱。
心脑血管（柏盛）：受集采冲击，增长放缓，第二曲线不及预期。
短期债务压力：流动比率 0.87，短期偿债压力较大，存在流动性紧张风险。
结论：若未来出现内控审计否定意见、重大合规处罚、主要银行账号冻结等情况，触发普通 ST（戴 ST 帽，非退市风险）的可能性不能完全排除。
3. 极端情景下的 * ST 风险（低概率但需警惕）
情景 1：2026 年净资产转负（需巨亏超 94 亿，概率极低）。
情景 2：2026 年财报被出具无法表示意见 / 否定意见（取决于审计师对内控、或有负债、持续经营的判断，当前无明确迹象）。
情景 3：重大诉讼 / 合规事件导致主营业务停滞、营收断崖式下滑至＜1 亿（概率低）。
结论：2026-2027 年被 * ST（退市风险警示）的概率较低，但需持续跟踪内控审计、合规处罚及净资产变化。
四、总结：短期（1 年内）：基本无 * ST 风险；普通 ST 风险存在但可控，核心观察内控审计结果与合规进展。
中长期（1-2 年）：取决于主业盈利修复、债务结构优化、内控治理改善三大核心，若持续恶化，风险将上升。
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