振华股份：航空航天上游核心企业

一、核心产品深度嵌入航天航空高端材料供应链。振华股份的4N级高纯金属铬和4N级高纯氧化铬绿是航天航空领域的关键基础材料，覆盖从发动机核心部件到航天器防护系统的全链条：航空发动机高温合金核心原料金属铬是镍基/钴基高温合金的核心添加元素（占比约15%-20%），能显著提升合金的耐高温性（耐受2000℃以上高温）、抗氧化性和抗腐蚀性。公司产品已稳定供应抚顺特钢、宝武特冶、图南股份等国内顶级高温合金厂商，这些企业为歼-20、C919、长征火箭等重大工程提供材料。其中，4N级金属铬是航空发动机镍基单晶叶片的关键原料，单台C919发动机涂层配套份额达60%，消耗量约800kg。航天器防护与功能涂层核心材料4N级高纯氧化铬绿及其衍生产品可耐受1800℃高温，兼具优异的耐腐蚀性和耐磨性，被用于火箭发动机热端部件、卫星外部面板的防护涂层，起到隔热、防辐射和抗太空微陨石撞击的作用；同时可用作卫星太阳能电池板的抗反射涂层，提升光电转换效率。此外，铬酸盐还用于火箭燃料贮箱、卫星金属部件的防腐涂层，防止燃料腐蚀或太空环境中金属的氧化老化。

二、覆盖全球商业航天头部企业供应链振华股份已成为SpaceX、蓝箭航天、银河航天等商业航天企业的核心材料供应商：SpaceX供应链核心成员公司的4N级高纯氧化铬绿及其衍生产品被SpaceX用于猎鹰火箭发动机热端部件及星链卫星的防护涂层。随着SpaceX筹备2026年IPO并加速星链部署，振华股份的订单增量显著，其铬盐产品在航天领域的市占率具备较强话语权。国内商业航天全场景覆盖与蓝箭航天、银河航天、长光卫星等国内头部商业航天企业建立稳定合作，为火箭发动机燃烧室、涡轮叶片、卫星结构框架、姿态控制推进器喷嘴等部件提供材料支持，2025年商业航天订单量同比翻倍，还中标了G60星链电源管理模块等相关订单。

• 小型运载火箭（如力箭一号）：
  发动机使用含铬约19%的Inconel 718合金，总铬含量约100–300公斤。

• 中型火箭（如猎鹰9号）：
  梅林发动机大量采用镍基高温合金，单枚火箭含铬约1.5–3吨。

• 重型火箭（如星舰）：
  星舰箭体采用304L不锈钢（含铬18%–20%），总干重超300吨，仅此一项就消耗铬约50–65吨，是普通火箭的数十倍。

三、国际权威认证与技术壁垒构建核心竞争力国际权威认证背书产品通过GE航空、欧洲航天局（ESA）、波音、空客等国际权威机构的严苛测试，技术指标达到航天级标准。其中，4N级金属铬通过GE航空认证，成为其供应链成员；4N级高纯氧化铬绿是国内唯一通过中国航发集团认证的该材料供应商。全球稀缺产能与垂直产业链优势振华股份是全球仅三家能量产4N级高纯氧化铬绿的企业之一，通过“铬盐-金属铬-高端合金”的垂直产业链布局，实现关键原材料自给率超65%，有效控制成本并保障供应稳定性。公司还开发了“一物一码、全程溯源”生产工艺，满足高端客户对材料一致性与可靠性的极致要求。

四、行业爆发与国产替代驱动长期增长商业航天与大飞机产业链需求爆发随着低轨卫星星座（如星网集团、G60星链）加速部署、可回收火箭技术商业化以及C919量产提速，商业航天对高性能材料的需求持续增长。预计2025年国内商业航天市场规模突破2000亿元，年复合增长率超25%，直接拉动铬系材料需求。2025年公司金属铬销量同比提升约54%，铬化学品产销量创历史新高。国产替代红利显著国家大力推动航天装备、大飞机等关键材料国产化，振华股份的铬系材料作为关键基础材料，在替代进口方面具有显著优势。其产品已参与中国民营航天器涂层国产化替代项目，未来有望进一步扩大市场份额。

随着中美航空航天热的爆发，振华股份的估值体系正出现质的变化。