$东方精工(SZ002611)$  

一、出售了什么资产？

2025年11月，东方精工宣布以基础对价7.74亿欧元，向博枫公司（Brookfield）旗下的Foresight US及Foresight Italy，出售其持有的Fosber集团、Fosber亚洲和Tirua亚洲三家公司的100%股权，最终含锁箱利息等调整后的实际交易对价约8.17亿欧元（折合人民币超65亿元）。这组资产主营瓦楞纸板生产线及瓦楞辊业务，在2024年为公司贡献了67.20%的营收和87.42%的净利润；2025年，仅Fosber集团贡献的营收就达31.44亿元，约占东方精工全年总营收的60.13%。

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二、出售后还剩下哪些优质资产？

交易完成后，东方精工将彻底剥离瓦楞纸板生产线业务，但智能包装装备中的瓦楞纸箱印刷包装线、数码印刷设备及工业互联网解决方案仍保留，形成"水上动力为主力增长极 + 机器人等战略新兴产业为第二曲线 + 保留的包装装备业务为基本盘"的新格局。

（一）核心业务板块

1. 水上动力设备（子公司"百胜动力"）

这是现存业务中最具增长确定性的板块。百胜动力是国内舷外机行业龙头，2020—2022年连续三年全国市占率第一，产品覆盖2至300马力的"汽油—柴油—电动"全系列。2025年，百胜动力实现营收10.16亿元（首次突破10亿元大关），同比增长34%；实现净利润1.08亿元，同比增长33%。2025年上半年成功量产300马力汽油舷外机，使中国成为全球第三个掌握该功率段量产技术的国家，打破了雅马哈、水星等美日品牌的长期垄断。随着公司加大对其投入，2026年该板块有望继续保持较高增速。

2. 智能包装装备（部分保留）

虽然瓦楞纸板生产线（最高毛利业务）被剥离，但公司仍保留瓦楞纸箱印刷包装设备、数码印刷设备及工业互联网解决方案。2025年，瓦楞纸箱印刷包装设备实现营收6.92亿元，营收占比约13.23%。其中，子公司万德数科是全球首家将高速喷墨印刷技术应用于瓦楞纸包装领域的数码印刷设备供应商，在细分市场具有独特技术壁垒。

（二）战略投资资产

3. 机器人及AI生态布局

公司已构建起较为完整的机器人生态：

· 乐聚机器人：持股超过6%，并与之成立控股子公司东方元启（东方精工持股80%），作为人形机器人整机制造平台；

· 若愚科技：持股23.31%，聚焦多模态AI大模型在机器人具身智能领域的产业化落地；

· 嘉腾机器人：国内前十、全球领先的工业移动机器人与智能物流仓储系统供应商。

4. 可控核聚变&核电高端装备

公司直接持有航天新力19.89%股权。航天新力深耕高端金属材料、锻铸件及核电部件制造，其产品已应用于多项国内在役及在建核电项目；在核聚变领域，该公司参与了ITER（国际热核聚变实验堆）磁体支撑系统相关工作。

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三、机构对2026年利润的预测

截至2026年4月下旬，共有3家机构对东方精工2026年业绩发布了预测，主要预测数据如下：

指标 预测均值 同比增长

归母净利润 约8.40—8.42亿元 约15.8%—16.1%

营业收入 约59.5—62.6亿元 约13.2%—19.7%

每股收益（EPS） 约0.69元 约13.1%

需要特别说明两点：

1. 这些预测是在尚未充分考虑剥离核心资产影响的背景下做出的。由于出售核心瓦楞纸业务带来的营收（约67%）和利润（约87%）缺口，以及水上动力、机器人等新业务的体量短期内难以完全弥补，实际2026年报表利润存在两大不确定性来源：

   · 非经常性损益的扰动：本次资产出售给公司带来约65亿元现金流入，交易本身贡献的账面投资收益将计入2026年，使账目利润"极其亮眼"；

   · 扣非净利润的压力：若仅考察剔除投资收益后的主营业务扣非净利润，2025年扣非净利润已同比下滑1.49%至5.19亿元，2026年出售后主营收缩将带来更大冲击。

2. 不同机构的预测逻辑存在较大差异：国投证券、方正证券、爱建证券等机构的预测多在2025年底资产出售预案公布前或公布初期发布，对资产出售的"备考后"情景尚未充分定价；方正证券曾有更为乐观的"不考虑剥离"预测（25—27年归母净利润分别为8.06/9.99/12.23亿元），但该预测的背景前提可能与当前实际交易完成情况存在偏差。

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总结：出售Fosber等瓦楞纸板生产线资产后，东方精工留下的优质资产以百胜动力（水上动力装备）为主力增长极，加上部分保留的印刷包装装备作为底仓，以及在机器人/具身智能与可控核聚变/核电领域的战略投资作为未来期权。机构对2026年净利润的预期均值约为8.4亿元，但这些预测是在剥离核心资产影响尚未被充分计入的背景下做出的，实际业绩将受资产出售产生的账面投资收益与主营业务的承压共同作用，短期内波动较大，建议持续关注公司一季报及后续的备考口径经营数据。