$泰胜风能(SZ300129)$  

泰胜风能（300129）——双重风汇，等待花开

核心观点：泰胜风能站在算电协同与商业航天两大历史性风口的交汇点。前者为风电主业提供长期增量支撑，后者则赋予公司前所未有的估值弹性。然而，真正的考验在于——第二增长曲线能否如期兑现，以及传统主业从增收不增利转向真正意义上的盈利释放。

周末，两大方向政策与事件集中发酵。

一方面，新华社发文揭开算力与绿能"双向奔赴"的帷幕，而四部门联合印发的《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》则将这一顶层设计具体为29项重点任务，明确提出"统筹大型新能源基地与国家算力枢纽规划布局"，推动算力设施向新能源富集地区有序汇集，力求到2030年实现算力设施清洁能源供给保障能力世界领先。更关键的是，2026年政府工作报告首次将"算电协同"纳入国家级新基建工程，标志着该领域正式迈入发展元年。在方案中，"协同"和"绿电"分别被提及24次和13次，成为政策聚焦的关键词。

另一方面，商业航天正在经历今年以来最密集的事件催化窗口。5月中旬，SpaceX星舰V3即将首飞，这是首个更接近量产的生产型V3版本，承载着商业化验证的核心意义；几乎同时，长征十号乙大型可重复使用火箭计划迎来首飞，验证全球首创的"海上网系回收"技术，有望填补国内大运力可回收火箭的型号空白。而6月预期中的SpaceX IPO，估值或达1.75万亿美元，将从根本上重构全球商业航天产业的估值体系。

当算力从"耗电大户"转向"绿电耦合"的产业角色、当商业航天从概念验证迈向规模化落地，一个承接了两大产业逻辑交叉点的公司值得深思——这便是今天的主角，泰胜风能（300129）。

一、"算电协同"的隐秘受益者：绿电资产价值重估在即

2026年4月29日，泰胜风能新增"绿色电力"概念，背后并非偶然。公司通过控股子公司泰胜嵩县风电场自有的50MW风电项目，2025年实现风力发电并网量78,157.30MWh；报告期内通过全资子公司泰胜能源与控股股东广州凯得共同投资，完成对河南舞阳县100MW风电场及永城二期100MW风电场收购。同时在新疆、广西、黑龙江、陕西等多地同步开展风电开发项目前期工作，已有2个位于广西的风电场获得核准批复，合计320MW，其中250MW已达到开工条件。

在算电协同的政策框架下，这些绿电资产的价值逻辑正在被重构。东方证券最新研报指出，将大型智算集群布局于新能源基地周边，相当于为波动性、间歇性的风光资源提供了稳定且可规模化的本地负荷，形成"源随荷动、荷随源调"的良性互动，破解绿电"发得出、送不走、用不上"的困局。《行动方案》亦明确提出鼓励新建算力设施与可再生能源发电企业签订多年期绿色电力交易合同，提升绿电消费比例与供应稳定性。

这意味着，泰胜风能的绿电资产不仅是传统意义上的发电收益品，更有可能在算电协同的市场机制中获得额外的溢价——无论是通过绿电直连、多年期绿电交易，还是参与电能量与辅助服务市场，这些资产都具备了从"边缘贡献"走向"核心价值重估"的潜力。公司当前以"制造+运营"双轮驱动格局加速成型，算电协同政策恰恰为"运营"这端提供了最直接的政策红利。

个人认为，这并非简单的概念叠加。泰胜风能已与国内领先的智慧能源解决方案服务商运达能源科技集团签署战略合作协议，双方将在供应链协同、资源开发、新能源投资及技术创新等领域深化合作。这种产业链上下游的深度绑定，为公司承接算电协同政策下的试点项目提供了有力的合作基础。

二、商业航天的"真实期权"：从0到1的突破为何值得期待

与市场上很多纯粹蹭热度的题材股不同，泰胜风能的商业航天布局已有清晰的技术路径和交付时间表。

2024年底，公司正式启动火箭贮箱业务的工艺研究和技术储备；2025年底，火箭贮箱生产基地项目完成正式立项，启动对原东台工厂的产线改造建设，设计产能为60套贮箱，预计于2026年年中投产。据公司披露，单个贮箱价值量约为250万至500万元，一枚火箭可能需要2至6个贮箱，这意味着龙头客户的大单对于营收弹性极为可观。

更重要的是，公司控股股东广州凯得的战略布局构成了天然的客户壁垒。公开信息显示，广州凯得自2021年起已投资星河动力、中科宇航等产业链企业，总投资额超15亿元，并且泰胜风能已与国内头部整箭制造企业签署战略合作协议，在火箭箭体结构、贮箱产品、火箭发射以及回收设施等方面进行全方位布局。在技术层面，火箭贮箱生产工艺涉及搅拌摩擦焊接等核心技术，公司技术团队由航天八院背景人员组成，等准入门槛构成了民企进入的重要壁垒。

此时，商业航天的密集催化窗口正在打开：SpaceX星舰V3首飞向全球展示了可重复使用火箭进入更高经济性阶段的量产能力；长征十号乙的国内首飞验证则意味着中国也正在进入大运力可回收火箭时代，国内整箭制造企业的需求有望在2026年下半年迎来明显放量。而SpaceX预计6月至7月以约1.75万亿美元估值的IPO，更是将重塑全球商业航天的资本定价逻辑，产业链估值体系将迎来系统性抬升。

东吴证券最新研究报告强调，2026年商业火箭有望由量变引发质变，中国有望成为继美国后第二个掌握中型可回收火箭技术的国家，发射成本大幅降低将助力"GW"、"千帆"等低轨星座建设。在这样的大背景下，泰胜风能火箭贮箱产线的年中投产，时间节点恰好在发射需求放量的前夜。

当然，必须坦诚指出——这仍然是一个"从0到1"的故事。公司曾在互动平台明确表示，商业航天业务目前"尚未正式投产，也未承接相关订单"，相关布局处于起步阶段。业务的真正验证，在于2026年年中产线投产后订单能否如期落地，以及毛利率是否能够达到外界预期的30%以上水平，这正是"第二增长曲线"能否成立的真正关键。

三、财务画像：营收利润双增，但隐忧不容忽视

2025年年报数据显示，泰胜风能实现营业收入51.94亿元，同比增长7.36%；归母净利润2.15亿元，同比增长17.93%；扣非净利润1.90亿元，同比增长6.48%。从结构看，陆上风电装备类产品收入45.65亿元，同比增长13.37%，成为拉动增长的核心引擎；海上风电业务则受周期性调整影响，营收5.13亿元，同比下降23.60%，对整体营收有所拖累。

公司毛利率为12.07%，净利率仅3.86%，整体盈利能力仍偏薄。且最为值得关注的是，第四季度单季营业总收入14.91亿元，同比下降21.04%，单季归母净利润更是转亏至-201.17万元，同比下降106.15%。此前的业绩预测上，市场曾普遍预期2025年净利润为3.26亿元，最终仅实现2.15亿元，明显低于预期。

市值158.93亿元背景下，对应2025年自营约2.15亿元净利润的静态市盈率高达74倍，估值显然包含了相当程度的市场预期。而一季度是否会延续Q4的盈利滑坡态势，将是下一次财报披露的核心看点。

另有几点财务隐忧值得持续关注：应收账款占归母净利润比例高达1191.66%，回款压力不容小觑；财务费用因美元汇兑损失同比大增55.47%；每股净资产仅4.91元，净资产收益率仅4.76%，资本回报率仍处于较低水平。

与此同时，公司2026年经营目标明确：风电及海工装备总产量力争达到钢塔71万吨、混凝土塔筒19万立方米，在手订单43.65亿元为全年业绩提供了一定保障。2026年一季度，能否扭转Q4的盈利滑坡态势，将直接影响市场对全年的预期判断。

四、投资建议：双重风口能否形成共振，Q2至Q3是关键验证窗口

如果说2026年初股价月内上涨近90%包含了太多"预期交易"的泡沫成分，那么经过市场的自发纠偏之后，此时或许更值得思考的是公司的逻辑兑现路径：

其一，算电协同政策已经从顶层设计推进至实施细则阶段，泰胜风能累计持有的绿电资产（嵩县50MW已并网、舞阳100MW已收购、广西320MW获核准、永城二期也在持续推进）在"绿电直连"和"多年期绿电合同"的政策框架下，有望获得新增的估值溢价——但绿电资产对利润的贡献仍然较小，短期内难以形成规模效应。

其二，商业航天火箭贮箱产线计划于2026年年中正式投产，时点恰好与星舰V3首飞、长十乙首飞、SpaceX上市的三重催化窗口重合。如果产线按期投产且能够顺利承接来自星河动力、中科宇航等合作伙伴的订单，公司从市值上可对应的"第二增长曲线"逻辑将被有效验证。但如果产线投产不及预期或订单落地缓慢，前期的大涨空间则面临明显的回调压力。

更关注两个时间窗口：一是Q2财报，以确认Q4盈利滑坡是否已得到扭转；二是2026年6月至7月，届时商业航天事件催化达到顶峰，火箭贮箱产线投产后首批订单将显露眉目，算电协同的绿电政策落地效应也逐步清晰。这两个时间窗口的交叠，才是真正意义上的逻辑检验点。

潜在风险提示：（1）Q4单季净利润转亏预示盈利能力波动风险较大；（2）商业航天业务尚未投产，产线建设进度与订单获取存在重大不确定性；（3）应收账款占比过高，回款周期拉长将挤压现金流；（4）行业竞争加剧，风电装备领域价格战或侵蚀利润空间；（5）商业航天题材估值已包含较多预期，一旦兑现不及预期可能面临估值回调。

历史总是惊人的相似。

十年前，当风电行业刚获得政策扶持时，不少公司的股价也曾率先躁动，随后跟随业绩兑现周期进行长达数年的"消化"；而算电协同与商业航天的共振，则意味着泰胜风能面前的路径，既源于过去数年积累的政策红利，又依赖未来核心结论能否如期落地。

这更像一场"双核驱动器"下的压力测试——算电协同是中长期缓慢释放的政策红利，商业航天则是一旦兑现就可能引爆业绩的"快变量" 。两者叠加，构成了这家公司未来十二个月内最值得关注的投资价值框架。

（本文不构成投资建议，股市有风险，入市需谨慎）