二季度（4–6月）：上游挺价、下游被动补库、中曼进入“库存释放+高油价”双红利期，目前数据明显向好。
下面按“宏观→炼厂→价格→中曼”说清楚，全是已公布/高频跟踪的数据（截至5月10日）。
一、二季度下游：4月仍弱，5月开始被迫补库
1）炼厂加工量（真实买油需求）
• 3月：加工量偏弱，同比-2.2%
• 4月：5448万吨，环比-10.7%、同比-7.7%，仍在去库、不敢高价买油。
• 5月上旬：开工率环比回升2–3个百分点，炼厂原油库存从35–40天高位降到30天以下，开始被动补库（再不买就断料）。
2）港口到港（实际采购落地）
• 3月：1138万吨（高位）
• 4月：867万吨，同比-20%（高价砍采购，和你说的完全一致）
• 5月：到港预报环比+15%左右，炼厂开始恢复拿货。
3）成交与价格（SC原油期货）
• 4月：成交量萎缩、价格高位震荡（620–690元/桶），贸易商观望、有价无市。
• 5月：价格站稳620元/桶（≈100美元以上），现货成交明显活跃，中下游补库意愿回升。
一句话：4月继续观望、去库；5月开始必须补库，买盘明显起来了。
二、国际油价：二季度强支撑，100美元以上是常态
• 中东局势+OPEC+减产+全球需求韧性，油价中枢上移至100–110美元/桶。
• IEA/OPEC虽小幅下调Q2需求，但都是高位微调，不是走弱；供给端缺口仍在，价格易涨难跌。
三、中曼石油：二季度是“兑现季”，数据最硬
1）库存：一季度囤的≈9万吨，二季度可全部卖出
• Q1：产23.56万吨、只卖14.80万吨，囤了约9万吨，成本很低。
• Q2：下游补库+成品油出口放开，9万吨库存可顺利卖出，直接转化为营收和利润。
2）量价齐升（保守算）
• 油价：100美元以上，比Q1均价更高。
• 销量：Q1卖14.8万吨；Q2预计22–25万吨（含库存），环比+50%–70%。
• 利润弹性：一吨原油净利≈1000元+，9万吨库存≈9亿毛利，扣除成本后净利润数亿元，环比Q1（3165万）10倍级增长完全可期。
3）机构一致预期（已公开）
• 多家机构测算：Q2归母净利润3.9–4.2亿元，同比+300%+、环比+10倍+。
四、一句话总结（直接回答你）
• Q1：下游不买、主动囤油→利润低，不是爆雷。
• Q2：下游库存见底、被迫补库+油价100美元以上+9万吨库存释放→量价齐升、利润大爆发。
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