2026年4月，震有科技（688418.SH）披露2025年年度报告。一项数据格外醒目：核心网系统实现营业收入1.36亿元，同比增长45.03%。在公司整体营收因传统通信业务承压而下滑9.12%的背景下，卫星互联网核心网业务成为唯一实现两位数增长的板块。这不是偶然波动，而是一个通信设备商战略转型的结果——从地面4G/5G核心网，向卫星互联网地面核心网、星载核心网、星地融合网络（NTN）的系统性跃迁。
01.综合通信设备商的二十年长跑
如果把震有科技的故事简化成一个公式，那就是："核心网+光接入+专网"的综合通信能力，用了二十年时间打地基，然后在卫星互联网时代等到了属于它的风口。公司成立于2005年，起步于通信设备的深耕。随后适时切入煤矿专网市场，在垂直行业建立了稳定的客户基础。2013年，公司收购UT斯达康NGN产品线，一举打开了海外公网业务的大门。2020年登陆科创板时，震有科技已经形成了公网与专网并重的全网络产品体系——IMS核心网、PON/OTN接入传输、指挥调度系统，构成了它的技术三角。从财务数据看，这个基础打得还算扎实。2022-2024年营收分别为5.32/8.84/9.52亿元，同比+14.7%/+66.1%/+7.6%。2023年毛利率40.5%，归母净利润-0.87亿元；2024年毛利率提升至45.7%，归母净利润转正为0.27亿元。基本面自2023年逐步修复的轨迹清晰可见。但真正的转折点不是财务数据的回暖，而是一个更底层的逻辑变化：当全球通信从"地面全覆盖"走向"空天地海一体化"，核心网这个传统赛道突然变成了新基建的关键节点。
02.卫星互联网核心网：被低估的网络神经中枢
卫星互联网产业链常被简化为"火箭-卫星-终端"三段。但一个完整的卫星通信网络，还需要一个关键节点被补上——核心网。核心网是什么？如果把卫星星座比作高速公路网，核心网就是收费站、调度中心和路况监控系统的集合体。它负责用户鉴权、会话管理、数据路由、计费结算，以及卫星与地面网络之间的业务融合。没有核心网，卫星只是飘在太空里的金属盒子，终端只是发不出信号的砖头。震有科技的主营业务正是通信网络核心网系统。公司在2025年年报中明确将自身定位为"覆盖4G/5G和卫星互联网端到端的产品与业务体系的综合通信系统供应商"。这意味着，它做的不是某一款卫星终端或某一条射频链路，而是让整个卫星网络"活起来"的底层操作系统。而这个赛道的竞争格局，用一句话概括就是：震有科技从2019年就开始布局，市场还在争论"卫星互联网值不值得做"的时候，它已经是天通一号核心网的唯一供应商。
03.硬核干货：三条卫星通信主线的落地进展
真相：天通一号"从0到1"的领先，正由高轨走向低轨2019年，震有科技承建并开通中国电信"天通一号"卫星核心网，系该项目核心网唯一供应商。这个"唯一"的分量很重——它意味着在卫星移动通信的核心网领域，震有科技比竞争对手早了至少一个产品周期。2024年，公司再获天通核心网扩容订单。需求侧的爆发来得比预期更快：2024年11月天通用户达200万、终端1000万；截至2025年10月，已有华为、荣耀、小米、OPPO、vivo、中兴、三星等厂商推出共计37款支持直连天通卫星的手机型号，相关设备累计销量超过2400万台。这些数据背后，是核心网持续扩容的刚性需求。
信号："地面核心网+星载核心网"的双轮布局已形成在2025年在研项目清单中，公司披露了"星载核心网研发项目"——参照3GPP R18标准规范和星载核心网用户面技术需求，开发面向卫星5G网络、支持天地融合一体化部署的5G核心网用户面网元软件。公司已完成星载核心网UPF与卫星接入网网管软件研发，这意味着核心网的功能模块可以直接部署在卫星上，而非全部依赖地面站。星载核心网的技术价值在于：减少星地回传时延、提升卫星自主服务能力、支持星间路由和星座自治。在6G架构中，这是实现"空天地海一体化"的关键拼图。
底牌：出海商业化能力已验证，低轨星座放量在即2024年上半年，公司获得1.12亿美元（不含税）海外卫星通信项目设备与服务合同，方案论证中。这不是一个小数目——它验证了震有科技的卫星核心网产品在国际市场的竞争力。低轨侧，千帆星座"一箭18星"组网持续推进，卫星互联网产业进入规模化建设窗口。核心网作为星座组网的"地面大脑"，在卫星数量多、轨道周期短、星地切换频繁的场景下，需要深度定制——包括基于星历信息的精准寻呼、接入控制和语音连续性保障。震有科技在研的"低轨卫星互联网核心网系统"项目，参照3GPP R18标准规范，正在构建一个高度可靠的低轨卫星互联网4/5G融合核心网。
04.技术纵深：从地面核心网到星载核心网的跨越
震有科技的技术布局不止于"地面"。高通量卫星方面，2025年公司中标中国电信"高通量卫星地面网络建设项目核心网系统"项目，将实现对中星26/27、亚太6D等主流高通量卫星资源的无缝对接，同时兼容IoT-NTN及未来NR-NTN场景。窄带物联网方面，公司同时在研"卫星窄带物联网核心网系统"，专为连接距离遥远、功耗低、成本低的物联网设备而设计，目标是解决超过70%的陆地无人区、海洋以及天空的物联网通信覆盖盲区。5G NTN方面，公司中标"5G NTN目标演进体制模拟系统项目"，搭建了手机直连卫星技术研发与仿真测试平台，在手机直连卫星（D2D-NTN）这一前沿领域也具备了技术储备。
05.财务透视：卫星互联网业务的结构性增长
表1：主要会计数据（单位：亿元）
表2：主营业务分产品情况（单位：亿元）
表3：盈利能力指标
核心网系统营收增速显著高于公司整体水平，且毛利率56.75%为四大业务板块中最高，表明卫星互联网业务正在从"订单驱动"转向"收入确认"，且具备较强的盈利能力。2025年整体毛利率下滑主要受光网络及接入系统收入大幅下降51.43%拖累，该板块受海外客户资源整合及市场竞争加剧影响。2026年一季度，公司传统通信业务继续承压，但卫星互联网业务保持增长态势。公司在投资者交流中表示，多个卫星互联网标杆项目进入交付和扩容阶段，预计将对全年业绩形成正向支撑。
06.低空经济：通信+指挥调度的第二增长曲线
政策端将低空经济列为战略性新兴产业，多地密集出台行动方案并推进空域改革与示范应用。公司通过子公司与生态伙伴布局低空"运营大脑"，在深圳高交会展示低空指挥调度系统、LBS-U2000P便携应急指挥箱、背负式自组网等产品，并与东源县签署战略合作共建万绿湖低空星舰基地。更具想象力的是，公司参与发起成立中国低空经济国际合作联盟、子公司反重力科技完成纯电单人智能飞行器公开试飞，夯实"产品+场景+运营"能力闭环。在网络侧，公司在蜂窝网络及卫星通信的技术布局，契合行业通感一体与全域连续覆盖趋势，有望为低空发展提供通信保障。从"通信+指挥调度"切入低空经济，震有科技正在由一个传统设备商，向"空天地一体化"解决方案商转型。
07.行业坐标：6G时代的核心网重构
6G愿景中，"空天地海一体化全域覆盖"是核心特征之一。国际电信联盟（ITU）已将非地面网络（NTN）纳入5G-A和6G标准框架，3GPP从Release 17开始系统性推进NTN规范。在这一趋势下，传统地面通信设备商面临两条路径：要么被动适配NTN标准，要么主动构建星地融合核心网能力。震有科技选择了后者——从2019年科创板上市以来，公司持续将研发资源向卫星通信核心网倾斜，目前已形成以地面核心网、星载核心网、窄带物联网核心网、高通量卫星核心网为支柱的产品矩阵。
08.互动话题
震有科技的核心网业务"从0到1"花了五年，"从1到N"你觉得还需要多久？如果6G时代真的实现"手机直连卫星"，核心网厂商的价值会不会被低估？评论区聊聊。$震有科技(SH688418)$$沪深300(SH000300)$$上证指数(SH000001)$
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