甘李药业2025年暨2026一季度经营业绩说明会问答精选（原文整理）
1、2025全年&2026Q1营收利润波动原因
问：2026年一季度营收同比下滑原因是什么？
答：国内受增值税计税方式调整，由简易计税改为一般计税，报表端收入口径承压；国内院内渠道短期集采、渠道去库存影响；山东新产能基地切换投产，阶段性产能爬坡、生产排班调整，短期影响供货；海外收入高增对冲部分国内下滑，2026Q1国际收入同比近翻倍。2025年全年营收、归母净利润、扣非净利润均实现高双位数增长，国际化、创新管线开始兑现价值。
2、毛利率、费用率与研发投入
问：公司毛利率维持高位，后续能否保持？研发投入今年规划？
答：胰岛素及生物制剂毛利率维持75%+高位，工艺优化、产能规模化有望稳住毛利率水平；销售费用率逐年优化，渠道精细化运营、学术推广效率提升，费用率持续下行；2025年研发投入超13亿元，2026年研发投入绝对值继续增加，重点投向GLP-1、长效胰岛素、PROTAC、ADC等创新管线，研发资本化节奏保持稳定。
3、国际化业务进展（欧洲、拉美、韩国）
问：海外业务后续增长看点？欧洲商业化节奏？
答：甘精胰岛素已获批欧盟，是国产三代胰岛素首个登陆欧洲品种；门冬、赖脯胰岛素欧洲审评推进中，2026年四季度启动欧洲商业化销售；巴西PDP长期大额订单落地，十年合作规模确定性强，是未来海外核心基本盘；韩国、东南亚、中东多区域授权合作落地，首付款+里程碑+分成模式，海外收入未来3–5年持续高增；海外以授权+自建商业化双线并行，先新兴市场放量，再欧美高端市场突破。
4、GLP-1管线 博凡格鲁肽GZR18 最新进展
问：减重适应症临床数据、申报及上市时间规划？
答：GZR18（博凡格鲁肽）为双周长效GLP-1，减重IIb期临床数据已公布，减重效果优异，安全性耐受性良好；目前多项III期临床同步推进，预计2026年下半年提交上市申请；差异化优势：两周一次给药，依从性优于每周制剂，适合慢病长期减重、降糖人群；后续布局肥胖、2型糖尿病、代谢综合征等多个适应症。
5、长效胰岛素GZR4（周制剂）进展
问：第四代周制剂胰岛素临床结果和报产时间？
答：GZR4基础胰岛素周制剂III期临床已达主要终点，疗效优于现有甘精、德谷胰岛素；低血糖风险更低、作用平稳，一周一次给药大幅提升依从性；计划2026年底前提交上市申请，同时启动全球多中心临床，面向海外申报。
6、PROTAC、ADC 创新平台布局
问：小分子PROTAC、肿瘤ADC管线后续规划？
答：PROTAC平台已建成完整研发体系，已有品种进入临床I期，2026年将持续输出多个IND申报；ADC聚焦实体瘤靶点，自研+合作双路径布局，丰富肿瘤创新管线；公司从胰岛素仿创向代谢+肿瘤双赛道创新药企转型。
7、产能布局 山东&北京基地
问：新产能什么时候完全释放？对供货和成本帮助？
答：山东生产基地承担国内主力供货，北京基地侧重海外出口；2026年二季度产能逐步爬坡释放，下半年恢复正常供货节奏，缓解短期供需；规模化生产后进一步摊薄单位成本，利好毛利率和盈利弹性。
8、分红与现金流、财务健康度
问：公司现金流充裕，未来分红政策？
答：公司无有息负债，现金储备充足，财务结构非常稳健；持续维持稳定分红政策，兼顾研发投入、产能扩张与股东回报，2025年度分红比例保持稳健。
三、核心总结（路演官方口径提炼）
1.短期Q1下滑是税制+产能切换+渠道去库存阶段性因素，非基本面恶化；
2.国际化是未来3年最强增长曲线，欧洲落地、拉美大额订单打底；
3.GZR18博凡格鲁肽、GZR4周胰岛素是未来2–3年最大业绩催化剂；
4.研发从胰岛素延伸至GLP-1、PROTAC、ADC，正式迈向创新药企；
5.现金流充沛、无负债、分红稳定，中长期成长确定性强。
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