嘉德利（603435），专注从事BOPP电工膜研发、生产和销售的国家级专精特新"小巨人"企业和高新技术企业

一、申购基本信息

根据发行公告，嘉德利本次发行采用战略配售、网下发行和网上发行相结合的方式进行，具体申购安排如下：

申购资金门槛：投资者需在2026年5月11日（T-2日）前20个交易日持有上海市场非限售A股股份和非限售存托凭证市值日均1万元以上（含1万元）。

二、公司概况与财务分析

2.1 主营业务概况

泉州嘉德利电子材料股份公司是专注从事BOPP电工膜研发、生产和销售的国家级专精特新"小巨人"企业和高新技术企业，深耕BOPP电工膜领域超过20年。公司主营业务构成如下：

超薄膜：占主营收入49.34%

薄型膜：占主营收入26.18%

中厚膜：占主营收入19.37%

再造粒：占主营收入5.11%

BOPP电工膜是由聚丙烯树脂经过双向拉伸工艺制成的一种绝缘介质材料，具有自愈性好、耐压高、厚薄均匀性好、介质损耗小、比重低等特点。下游应用领域包括薄膜电容器用聚丙烯薄膜（电容膜）和复合铜箔基膜。

2.2 财务表现分析

根据2025年财务数据，公司表现如下：

公司财务表现稳健，毛利率高达46.56%，显示公司在BOPP电工膜领域具有技术优势和定价能力。净资产收益率接近20%，表明公司为股东创造价值的能力较强。

2.3 风险提示

1.行业周期性风险：公司产品主要应用于薄膜电容器和复合集流体领域，下游需求受宏观经济、新能源产业政策、消费电子市场波动等因素影响。

2.原材料价格波动风险：主要原材料聚丙烯树脂价格受国际原油价格波动影响较大。

3.技术迭代风险：电子材料行业技术更新快，若不能持续保持技术领先，可能面临被替代风险。

4.客户集中度风险：公司主要客户包括法拉电子、鹰峰电子等国内领先薄膜电容器生产商，以及TDK、KEMET等国际领先企业，客户集中度相对较高。

5.募投项目风险：本次募投项目"新建嘉德利厦门新材料生产基地（一期）"存在建设进度、产能消化等不确定性。

三、市场展望与打新策略

3.1 行业背景分析

公司所属的电子元件行业正处于快速发展期，主要驱动力包括：

1.新能源汽车需求增长：BOPP电工膜在薄膜电容器中的应用随新能源汽车渗透率提升而增长。

2.可再生能源发展：光伏、风电等可再生能源领域对薄膜电容器需求增加。

3.复合集流体技术突破：BOPP电工膜作为负极复合铜箔基膜，在锂电池领域应用前景广阔。

4.消费电子升级：5G、物联网等新技术推动消费电子产品对高性能薄膜电容器需求。

3.2 估值分析

相对估值比较：

估值合理性分析：

1.发行市盈率29.72倍显著低于行业静态市盈率70.43倍，也低于行业平均市盈率35.44倍，估值相对合理。

2.发行价格15.76元未超出"四数孰低值"16.4917元/股，定价相对审慎。

3.可比公司估值：根据风险特别公告，可比公司2025年扣非前后孰低的静态市盈率平均水平高于嘉德利发行市盈率。

3.3 新股表现预期

基于近期新股市场表现和公司基本面分析：

1.行业景气度：电子元件行业当前处于景气周期，新能源、5G等下游需求旺盛。

2.公司质地：国家级专精特新"小巨人"企业，技术实力行业领先，客户资源优质。

3.估值水平：发行市盈率低于行业平均水平，存在一定安全边际。

4.市场情绪：近期新股市场整体表现平稳，破发风险相对可控。

3.4 打新策略建议

申购建议：建议积极申购

理由分析：

1.估值优势：29.72倍发行市盈率显著低于行业70.43倍的静态市盈率，估值相对合理。

2.行业前景：BOPP电工膜在新能源汽车、可再生能源、复合集流体等新兴领域应用前景广阔。

3.公司竞争力：深耕行业20余年，技术实力领先，客户资源优质，毛利率高达46.56%。

4.募投项目：募资7.25亿元用于新建生产基地，有助于提升产能和技术竞争力。

风险提示：

1.需关注上市后市场整体情绪变化。

2.注意新股上市首日涨幅可能受大盘走势影响。

3.长期投资需关注公司募投项目进展和产能消化情况。

四、中签与缴款安排

4.1 中签结果公布

公布时间：2026年5月15日（T+2日）

公布渠道：上海证券交易所网站及《网下初步配售结果及网上中签结果公告》

4.2 缴款安排

4.3 限售期安排

1.网上发行部分：无流通限制及限售期安排，上市之日起即可流通。

2.网下发行部分：采用比例限售方式，网下投资者获配股票数量的10%（向上取整）限售6个月。

3.战略配售部分：根据战略配售协议确定限售期。

五、综合结论

嘉德利作为国内BOPP电工膜领域的领军企业，具备以下投资亮点：

1.行业地位突出：国家级专精特新"小巨人"企业，深耕行业20余年。

2.技术实力领先：产品毛利率高达46.56%，显示技术壁垒和定价能力。

3.下游需求旺盛：新能源汽车、可再生能源、复合集流体等新兴应用领域快速发展。

4.估值相对合理：29.72倍发行市盈率显著低于行业70.43倍静态市盈率。

5.客户资源优质：与法拉电子、TDK等国内外领先企业建立稳定合作关系。

投资建议：基于公司良好的基本面、行业成长前景和相对合理的估值，建议投资者积极参与本次新股申购。申购时需注意市值配售要求，中签后及时足额缴款。

风险提示：需关注宏观经济波动、原材料价格变化、技术迭代等风险因素，以及新股上市后市场情绪变化对股价的影响。