上周（5.6-5.8）利率债出现一定波动，收益率曲线趋于陡峭。
从短端利率来看，尽管央行维持地量操作，资金利率仍处于低位，并继续蕴相当的降息预期。关键期限国债利率保持在1.1%–1.2%之间，与政策利率形成倒挂。基于此，我们依然认为短端性价比偏低，整体建议维持现有仓位，或选择部分久期更短、估值更合理的债券。当前短端市场整体过热，不宜过度追多。但考虑到资金面较为宽松，在控制好久期的前提下，可适度选择短端套息。
从长端利率来看，市场出现一定回调，主要受节后止盈压力以及部分经济数据预期向好影响，同时海外市场变化也带来一定扰动。我们仍认为，目前超长端利差对通胀、权益表现、资金面、换手率变化及供给等因素的定价依然合理偏贵（仍维持在50BP左右）。无论是30年期与10年期的利差，还是30年期与国有大行5年期二级资本债的利差，均处于近年来的较高水平。但由于短端资金定价偏低，如果长端利率继续下行且利差收窄至40BP附近，则需要保持谨慎。在10年期国债收益率维持在1.75%左右的环境下，我们认为做好区间管理仍是上策，不建议过度追多或追空，相对价值策略仍可继续运用。预计在基准环境下，二三季度名义增长和通胀水平可能处于阶段性顶部。
信用债方面，市场表现依然较强，TKN占比维持高位，主要原因是资金面宽松、海外市场波动较大，使得市场对信用债较为青睐。同时，理财规模超预期增长以及摊余成本法建仓也带来持续的信用债买盘。当前信用债关键期限的静态估值以及累计下行幅度已显现一定的情绪过载。整体建议投资者保持谨慎，除高等级、流动性较好的信用资产外，不要在信用品种上过度拉长久期。后续若非银机构杠杆明显抬升，或资金面过度宽松，又或是海外市场形势明朗，都可能引发一轮资金反弹，从而为市场带来更好的买点。
综上所述，展望未来，在当前宏观环境下，我们将继续关注哑铃型配置（较短久期+部分充分定价的长端期限），在做好凸点策略、骑乘策略和套息操作的同时，考虑到长端定价已经较为充分，建议继续关注曲线交易、相对价值策略以及短端套息策略，部分期限可耐心等待更好的介入时机。
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