大家好，我是吴昊。
A股上市公司今年一季报已经披露完毕了，就算力租赁公司来说，整体业绩非常亮眼，据同花顺iFinD数据统计，上市公司一季度合计净利润为249.1亿元，同比增长39.5%。就市场规模来看，中国信通院数据显示，一季度国内算力租赁市场规模达680亿元，同比增长62%。
算力租赁，这个听起来像是"二房东"的生意，从少有人知的“冷门生意”跃升为“AI核心资产”，这是为什么呢？关键在于行业商业逻辑发生了进化——从“收租”演变到“Token分成”。
过去的算力租赁：像租房子，收固定租金
传统的算力租赁行业，类似于“倒手赚差价”——平台买来一批GPU，然后按小时、按月或是按年，租给那些需要训练AI模型的客户。
在这种模式下，算力租赁公司赚的是固定租金的钱，无论客户的AI应用火爆与否，都与租赁公司无关。
这样的生意，市场怎么给估值呢？通常把它归到“重资产制造业”或者“基础设施服务”里——你有多少台服务器，就大概能算出你能收多少租金。成长天花板明显，因为大家觉得你不是搞科技的，你是搞设备的。
现在的算力租赁：按Token分成，与AI共成长
Token分成模式，简单说，算力服务商不再仅仅出租服务器，而是按照客户消耗的Token数量来收费。你调用一次AI，我收一次钱。客户的应用越受欢迎，消耗的Token越多，算力公司的收入就越高。
这种商业模式是颠覆性的。这意味着，过去算力公司赚的是“辛苦钱”，现在赚的是“成长钱”，它深度参与到AI浪潮之中。
而根据OpenRouter的最新测算，5月4日至5月10日，全球AI大模型一周的总调用量为25.7万亿Token，消耗量持续上升。越多的Token消耗，就意味着越多的钱投向算力租赁服务商。
另外很重要的是，这个模式也改变了这个行业的估值逻辑：市场正在把算力公司从“基建公司”重新定义为“AI核心资产”。
对于投资者来说，看懂这一商业模式的变迁，对于理解算力租赁很重要。
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