一、全球股票市场回顾及展望
1、A股
宏观方面，一季度中国国内生产总值（GDP）同比增长5.0%，国民经济实现良好开局，市场对总量政策加码的预期有所降低。当前，A股市场主要的扰动因素或在于原油价格上涨引发的输入型通胀。国际油价高位震荡下，国内PPI或将进一步回升，CPI或保持相对平稳；结构上将利好上游板块，下游相对承压。从A股公司一季报情况来看，上游企业受益于原材料价格上涨,利润回升明显；下游需求偏弱导致价格传导不畅，下游企业利润仍有待修复。在此大背景下，年内A股周期及科技成长板块整体表现相对亮眼。周期板块主要受益于上游资源品价格的上涨，科技成长板块主要受益于全球AI产业周期。
展望后市，目前看来，中东地缘风险进一步升级的可能性较低，在中期选举、通胀、经济等多重压力下，特朗普政府有意从中东战事中抽身而出。中东地缘冲突最紧张的阶段或已过去，虽然美伊局势尚未完全定局，但全球市场已逐渐脱敏。近期，A股、美股等全球主要市场同步开启反弹行情。此外，日前美方宣布特朗普访华计划，现阶段中美关系有望保持稳定。短期而言，内外宏观环境偏暖利好A股行情演绎，整体看好市场表现，可积极挖掘结构性投资机会。当下，相对关注科技成长板块、周期板块、小盘风格。
1）科技成长板块：考虑到风险偏好持续回升，科技成长或相对占优。由于AI相关行业今年涨幅显著且结构分化演绎极致，光模块、算力等细分领域呈现集中性上涨，后续或面临筹码换手与消化需求。展望后市，科技成长板块大概率先震荡调整，随着市场资金寻找新的配置方向、市场热点持续扩散，后续有望重拾升势。
2）周期板块：目前，霍尔木兹海峡仍处于封锁状态，原油价格中枢可能将延续高位震荡，对全球资源品价格形成一定支撑。
3）小盘风格：4月为年报与一季报的“双重披露窗口”，资金倾向于流向业绩确定性更强的大盘股，小盘股表现相对较弱；随着业绩披露收官，市场流动性环境整体宽裕的情况下，小盘股有望开启修复行情。
2、美股
美股科技股引领美股走强，同时对全球其它股票市场形成映射效应。目前看来，美国经济整体维持韧性，美企盈利相对稳健，大型科技企业AI资本开支维持高位。后续，需紧密关注AI相关企业业绩兑现情况、资本支出计划等。
3、港股
随着全球风险偏好改善与美元走弱迹象显现，港股作为全球主流资本市场中的估值洼地，有望受益于美元流动性外溢，需关注港股互联网公司AI资本投入情况以及部署进度。
二、全球债券市场回顾及展望
1、国内债券市场
国内债券市场今年表现好于预期，或主要受到今年资金面整体持续宽裕、去年年末债券收益率多数上行等因素影响。展望后市，债券市场大概率将重回区间震荡态势。一方面，若国际油价维持高位，输入型通胀或将持续推动国内PPI价格上涨；另一方面，当前债券收益率下行至历史相对低位，进一步下行空间有限。4月政治局会议强调将既定宏观政策“用足用好”，预计短期内降准降息概率不高。从央行近期公开市场操作看，资金最宽松阶段或已过去，可能将维持适度宽松状态。
2、美债
4月，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，这也是今年以来美联储连续第三次维持利率不变。委员会内部分歧加剧以及美联储主席鲍威尔的人事变动，均增加了美联储未来政策路径的不确定性。考虑到当前美国通胀水平居高不下，美联储或难以快速降息，美债利率易上难下。
二、商品市场回顾及展望
1、黄金
黄金经过此轮下跌，市场风险有所释放，震荡调整或提供了建仓窗口。黄金价格与美元指数往往呈现出负相关性，美元走弱利于黄金价格上涨。目前看来，地缘格局动荡以及央行持续购金等黄金投资逻辑依然稳固，叠加黄金与其它大类资产的相关性较低，配置价值相对较高。
2、原油
目前看来，美伊冲突持续升级的可能性较小，且OPEC+增产意愿较强，原油价格大幅上涨空间相对有限。短期，原油价格仍受到地缘政治局势的消息影响。此前随着霍尔木兹海峡恢复通行的预期改善，纽约商品交易所6月交货的轻质原油期货价格一度下跌至每89.8美元附近。后续，若霍尔木兹海峡通行回归常态，原油定价逻辑将逐步转向供需关系。
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