4月以来，市场最大的变化是全球AI相关板块涨幅巨大，而其他板块的表现都相对平淡。AI相关板块和非AI相关板块呈现出了巨大的分化。
从宏观视角考量，美伊战争之后短端油价一直处于高位，近期各国发布的通胀数据有走强苗头，导致美债利率一直处于高位，且降息预期受阻。此前受益于相对宽松的货币政策预期和软着陆预期的周期类板块，在此宏观图景下承压明显。
AI产业端则表现出非常强的景气度，无论是海外Agent相关的应用快速推出且获得很快的收入增速，还是国内大厂提高资本开支的预期，AI在部分行业能够取代人工的叙事已经被市场所接受。在此背景下，AI相关资产获得了巨量的资金流入，从而抬升了整体估值水平。
展望后市，海峡是否重启以及美债利率是否因此可以重回偏弱震荡的态势，对于周期类板块具有重要的意义。从几个月的维度来看，我们认为应该重视海峡重新开启的可能性。原因是从目前的原油消耗速率来看，如果持续数个月，那么很多国家的原油库存将会达到非常紧张的程度。届时原油的库存不能提供缓冲，海峡问题需要得到一个解决方案。
从国内视角来看，房地产的结构性复苏引起了市场的关注，在持续的高出口创汇和较好的资本市场表现的情况下，地产的结构性复苏是有持续基础的，但是否能扩散至全局仍需更多数据确认。AI板块市场表现一枝独秀，吸引了巨大的关注度和成交量。虽然AI的基本面确实出现了比较显著的变化，估值抬升有其合理性。但目前的交易偏离度较高，交易热情较为亢奋。从组合管理视角考虑，这样快速放大的波动率促使我们对AI相关资产趋于谨慎。
市场修复到了历史中上分位，这个阶段“稳”比“快”更重要。在相对稳妥的底仓之上，我们会带着对冲风险的思维，灵活把握市场波动带来的投资机会，争取做好大家长期投资路上的“稳健伙伴”。
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