昨天收盘后刷公告，看到地平线机器人-W（09660）这条回购信息，我盯着屏幕愣了几秒。5月14日一天之内，公司掏出1.17亿港元，回购了1860万股。
有人说是护盘，我不这么看。护盘是心虚，是股价跌得扛不住了才伸手托一把。地平线这次不一样——这是管理层在用真金白银告诉市场：现在这个价，我们认为值，而且低估了。
先说基本面，变了吗？
没变，不仅没变，反而在加速。
2025年全年营收37.6亿元，同比增长57.7%，毛利率维持在64.5%的高位。这个毛利率水平放在半导体设计行业里是什么分量？对比下同行就懂了。地平线不是做低端走量生意的，它靠技术拿下行业高毛利率的那部分份额。
研发投入51.5亿元，同比增长63%。很多人看到亏损就摇头，但在硬科技赛道，不持续投入研发才是最大的风险。地平线2025年全年芯片方案出货400万套，其中支持NOA功能的芯片方案达180万套，占比45%。在NOA芯片市场，已经形成一超两强的格局，地平线（14.4%）、华为（15.2%）与英伟达（59.4%）合占约90%的市场份额。在ADAS芯片市场，则是持续领跑，2025年市场份额达47.7%。
这是实打实的市场占有率。
关于全场景辅助驾驶系统HSD，智驾里程占比已达41%，年内目标突破50%关键信任门槛，在提供HSD作为高配选项的车型中，77%的用户主动选择了搭载HSD的版本。
再说估值，贵了吗？
按照14日收盘价6.26港元，市值约800亿港元出头。按国信证券的预测，2025-2027年营收分别为33.9亿、53.4亿、74.5亿元，年均增速在40%以上。高盛此前给过15.3港元的目标价，天风证券首评就是"买入"。
就算按保守的PS估值，当前对应2026年预测营收的PS倍数也在15倍左右，考虑到地平线在智驾芯片领域的稀缺性和量产规模，估值也称不上贵。
关键是，公司管理层自己也觉得被低估，选择1.17亿港元买回自家股票。
回购背后的信号
港股今年流动性本来就紧，科技板块情绪波动大。地平线从年初的高点下来，回调了不少，但公司没有喊话，就是默默在二级市场扫货。这种"闷声做事"的风格，反而比开业绩说明会喊口号更有说服力。
更值得细品的是回购时点。5月14日当天股价大跌6.71%，市场恐慌情绪最重的时候，公司出手了。这不是事后诸葛亮，是盘中真金白银的承接。6.20港元的回购最低价，基本就是当天的日内低点——管理层对短期底部区间的判断，和市场情绪形成了鲜明反差。
从股东回报的角度看，回购注销直接提升每股内在价值。3228万股年内回购量，占总股本的比例虽然不大，但传递的信号极强：公司不缺钱，账上现金充裕；公司看好自己的未来，比任何外部投资者都看好；公司认为当前股价没有反映真实价值。
长期逻辑还在不在？
在。而且越来越清晰。
2026年被多家券商定义为地平线的"转折年"。舱驾融合新品发布，开启整车智能新时代。HSD 量产驱动成长， 获多家车企多款车型定点，成为拉动购车需求的核心配置，订单储备充足。
L3政策也在提速。工信部首批L3准入已经落地，地平线作为核心方案商，有望直接受益，Robotaxi试点下半年启动。
一句话总结
短期股价是情绪投票器，长期价值是业绩称重机。地平线这次1.17亿港元的回购，不是做给散户看的表演，是管理层用真金白银投下的信任票。基本面没恶化，订单在增加，产品在迭代，估值在合理区间下沿——这种时候，跟着公司一起"抄底"，未必是坏事。
毕竟，最了解这家公司的人，是每天坐在办公室里看订单、看研发进度、看客户反馈的管理层。他们都敢在6.26港元的位置大举买入，我们有什么理由比他们还悲观？
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