常山药业（300255）当前投资建议：不建议继续持有

基本面严重恶化：2025年年报显示，公司归母净利润亏损达-3.58亿元，扣非净利润亏损-3.57亿元，毛利率仅15.13%，主业持续失血。2026年一季度净利润虽同比增长55.21%，但510万元政府补助贡献了超78%的利润，扣非净利润同比下降57.75%，主业盈利能力实质坍塌。

重大合规风险：公司核心产品“达肝素钠注射液”因推广方涉嫌商业贿赂，被国家医保局启动穿透式监管，可能面临信用评价降级，直接影响集采资格与医院准入，构成经营根基性威胁。

监管处罚频发：因2025年业绩预告与实际审计结果差异超7000万元且未及时修正，公司于2026年5月收到深交所监管函，系年内第二次因信息披露失准被点名，内控体系存在系统性缺陷。

创新药预期虚高：市场传闻“艾本那肽”将引爆业绩，但无官方上市时间表，且GLP-1赛道竞争激烈，信达、礼来、诺和诺德等巨头已占据主导，常山药业技术路径未获临床验证，653元/股的高盛目标价无任何研报支撑，属网络误传。

资金面背离：尽管技术指标显示RSI金叉、MACD转多，但主力资金连续净流出，筹码分散，机构持仓数据为空，无专业资金背书，短期反弹缺乏持续动能。

政策环境收紧：2026年5月15日起施行新版《药品管理法实施条例》，明确“以临床价值为导向”，强化对仿制药与原料药企业的合规审查，常山药业所处的低毛利、高风险原料药模式面临系统性挤压。