$ST德豪(SZ002005)$  

问东财妙想：ST德豪与比亚迪等车企合作的订单可持续性如何？

答：ST德豪与比亚迪等车企合作的订单可持续性较强，主要基于公司深化战略合作、新能源汽车市场高增长及自身技术优势。以下从合作基础、市场趋势及公司战略三方面分析：

一、合作基础：ST德豪与比亚迪有稳定合作，但未提及特斯拉

1. 与比亚迪的合作确认  

   ST德豪在LED封装领域与比亚迪等新能源车企建立合作，终端客户群体涵盖比亚迪。公司通过“前置研发+联合定义”模式提供定制化车灯产品，提升客户粘性。2025年LED业务营收2.896亿元，毛利率19.64%，显示合作具备盈利基础[3][4]。

2. 与特斯拉的合作未提及  

   检索信息中未找到ST德豪与特斯拉合作的直接证据。特斯拉的供应链合作聚焦于芯片自研及储能业务，未涉及ST德豪。

二、市场趋势：新能源汽车增长支撑订单潜力

1. 比亚迪海外扩张加速  

   比亚迪2026年海外销量目标上调至150万辆，在泰国、巴西等地订单激增（如泰国车展获1.81万辆订单），带动供应链需求。ST德豪作为LED封装供应商，可能受益于比亚迪产能扩张[1][10]。

2. 技术升级需求  

   LED封装向Mini LED、车规级高端化转型，ST德豪在车规级产品具备技术壁垒，已通过认证并进入主流车企供应链，支撑订单可持续性[3][4]。

三、公司战略：ST德豪聚焦LED业务，但风险需关注

1. 业务聚焦与产能升级  

   ST德豪2026年战略聚焦LED汽车照明，压减低效业务，推进智能化改造提升产能。2025年LED业务净利润贡献占比51.53%，显示增长潜力[3][4]。

2. 风险因素  

   - 客户依赖风险：ST德豪未披露特斯拉合作，若仅依赖比亚迪等少数客户，订单可持续性受车企销量波动影响。

   - 财务压力：2025年经营活动现金流净额-6875万元，资产负债率65.76%，可能制约产能扩张。

总结  

ST德豪与比亚迪的合作订单可持续性较强，受益于比亚迪海外销量增长及公司LED业务聚焦；但与特斯拉的合作缺乏证据，可持续性无法评估。2026年需关注ST德豪产能释放进度及财务风险。