百日带量新高 Doctor Ben 224th 20260518

$浙江荣泰(SH603119)$   基本盘，和弹性盘，都能增长。

一、重要股东减持原因

减持主体及情况

减持主体 身份 减持数量 减持比例 减持原因

宜宾晨道 PE基金（IPO前股东） 363.7万股 0.9999% 自身经营需求（PE基金到期退出）

郑敏敏 董事及高管 不超过167万股 0.4582% 个人资金需求

戴冬雅 股东 不超过172万股 0.4721% 个人资金需求

核心原因分析：

1. 宜宾晨道减持属于正常PE退出：宜宾晨道是IPO前入股的财务投资者，持股5.40%，减持系基金到期后的正常退出行为，并非对公司前景看空。减持价格在41.14-44.51元/股，较当前股价（除权前92.62元）已大幅上涨，获利了结属合理操作。

2. 高管减持为个人资金需求：郑敏敏、戴冬雅的减持比例均不超过各自持股的25%，属于正常范围内的个人资金安排，不涉及控股股东或实控人减持。

3. 2026年1月公告提前终止减持：公司曾公告股东及董事高管未减持并提前终止减持计划，显示减持压力已阶段性缓解。

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二、未来增长的关键变量因素

1. 新能源汽车云母材料基本盘

- 2025年新能源产品收入10.75亿元（+19.77%），占总收入78.16%

- 2026年更严格的电池安全标准即将实施，作为关键防护材料的云母制品需求有望持续提升

- 全球新能源汽车渗透率持续提升，带动热失控防护绝缘件需求

2. 机器人精密结构件第二增长曲线

- 2025年通过收购狄兹精密51%股权、参股金力传动15%股权，切入机器人赛道

- 精密结构件业务2025年实现收入0.90亿元，毛利率高达46.73%

- 已形成"电机+直线驱动执行器+传动组件"的平台化布局

- 2026年目标收入3亿元，泰国工厂预计7月周产1500-2000套

3. 海外产能释放

- 泰国基地：承担机器人零部件生产，预计2026年7月投产

- 墨西哥基地：年产50万套新能源汽车零部件，建成后年产值2亿元

- 全球化布局有效应对贸易环境变化

4. H股发行

- 公司正在筹备发行H股并在香港上市

- 募集资金用于产能提升、智能制造、研发创新、战略收购等

- 有助于提升国际知名度和融资能力

5. 人形机器人行业商业化拐点

- 人形机器人产业2026年或将从小批量验证迈向"1-10"新阶段

- 公司丝杠产品已小批量供货特斯拉Optimus等客户

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三、主要竞争优势

优势维度 具体内容

行业龙头 新能源汽车热失控防护绝缘件全球市占率约26%，远超第二名平安电工（约5%）

客户资源 与特斯拉、宁德时代、丰田、比亚迪等全球头部客户建立长期合作

技术壁垒 140项专利（37项发明专利），省级企业研究院、省级高新研发中心

资质荣誉 专精特新"小巨人"企业、浙江省"隐形冠军"企业

盈利能力 毛利率34.86%，净利率20.5%，ROIC达12.38%

业务协同 云母材料主业与机器人精密结构件在技术、客户、制造方面形成协同

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四、主要竞争对手

竞争对手 国家/地区 特点

瑞士丰罗 瑞士 全球知名绝缘材料厂商，专注发电、传输和配电领域

韩国SWECO Inc. 韩国 电机和电缆用云母带、云母板

Isovolta 欧洲 Constantia Industries旗下，欧洲云母绝缘材料龙头

平安电工(001359) 中国 国内主要竞争者，市占率约5%，毛利率38%

固德电材 中国 2010年并购瑞士丰罗广东公司，与特斯拉、宁德时代合作

湖北中天云母 中国 国内云母制品企业

北京倚天凌云 中国 国内云母制品企业

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五、近期机构调研内容（2026年4月20日）

调研机构关注的核心问题及公司回应：

1. 分红计划：每10股派2.3元+转增3股（已实施）

2. 业务扩展：战略性布局机器人精密结构件，培育第二增长曲线

3. 泰国工厂：根据海外客户需求积极推进，项目有序推进中

4. 储能业务：云母产品在储能系统应用广泛，与宁德时代等有合作

5. 特斯拉合作：具体信息涉及保密

6. 2025年业绩：营收13.76亿（+21.24%），净利润2.78亿（+20.90%）

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六、除权除息后估值与目标价

除权除息详情（上周五已实施）

项目 内容

股权登记日 2026年5月14日

除权除息日 2026年5月15日（上周五）

分配方案 每10股派2.3元(含税) + 每10股转增3股

除权前收盘价 92.62元

除权除息参考价 (92.62 - 0.23) / 1.3 = 71.07元

原股本 约3.64亿股

转增后股本 约4.73亿股

总市值 约337亿元（不变）

机构盈利预测

来源 2026E净利润 2027E净利润 2026E EPS(除权后)

中泰证券 3.65亿元 4.75亿元 0.77元

证券之星综合 4.41亿元 - 0.93元

综合预测 4.0亿元 4.75亿元 0.85元

机构综合目标价换算

- 机构综合目标价（除权前）：122.90元

- 除权后对应：94.54元

- 对应2026E PE：111.8倍（基于中性预测）

思辨关键点

1. 市盈率（PE）估值基准需要调整

报告当前估值依据的是“综合预测2026年EPS 0.85元”，得出PE约84倍。但最新券商研报预测的2026年EPS普遍更高：

· 东吴证券预测2026年EPS为1.00元。

· 若按1.00元计算，当前PE约为71倍（71.07元 / 1.00元），比84倍更具参考性。

2. 机器人业务进展可以更新

报告提到泰国工厂“预计2026年7月周产1500-2000套”，但根据5月初的券商跟踪，该工厂已投产，预计到2026年底周产能可提升至3000-4000套，进展略超预期。同时，该项目已于2026年4月获泰国BOI（投资委员会）批准，不确定性降低。

3.风险提示部分，如下游需求波动、机器人业务不及预期等，也是机构普遍关注的要点。

4. 关注H股发行进展：公司已于2026年1月递交H股上市申请，这是影响其国际化和融资能力的关键事件，建议列入核心跟踪清单。

5. 明确业绩驱动因素：建议将驱动拆分为“基本盘”（云母业务受益于Stellantis、丰田等新客户放量）和“弹性盘”（机器人业务，重点关注海外大客户订单放量节奏）。

盘口看，主力资金持仓成本线在21元一带，目标价在105元到126元区间。