这份报告是世界铂金投资协会（WPIC）于2026年5月18日发布的第一季度铂金季报，核心结论非常清晰：2026年Q1因投资资金撤离出现短暂过剩，但全年仍将连续第四年供不应求，供需缺口29.7万盎司，支撑铂金价格中长期走强。下面从核心结论、供需拆解、价格预测、关键风险四个维度详细解读。

一、核心结论：Q1短暂过剩，全年仍短缺

1. 2026年Q1：六个季度来首次过剩

 供应：总供应173.6万盎司，同比+18%。矿山供应（南非灾后恢复、维修延期）同比+22%；回收供应（高价刺激）同比+7%。

 需求：总需求146.8万盎司，同比-31%。净投资流出22.5万盎司（ETF赎回、交易所库存下降）；工业需求反弹（玻璃、电子），但汽车、珠宝需求走弱。

 平衡：过剩26.8万盎司（2025年Q1为短缺65.8万盎司）。

2. 2026年全年：连续第四年短缺，缺口扩大

 供应：总供应737.7万盎司，同比+2%。矿山供应持平（南非微增、津巴布韦/俄罗斯下滑）；回收供应+9%（高价刺激旧催化剂、珠宝废料回收）。

 需求：总需求767.4万盎司，同比-9%。投资需求-54%（ETF、交易所库存流出）；珠宝-12%；汽车-2%；工业需求+9%（玻璃、电子、医疗、氢能）。

 平衡：短缺29.7万盎司，地上库存降至174.7万盎司（不足3个月全球需求），物理供给极度紧张。

二、供需拆解：四大核心驱动

1. 供应端：刚性强，增长有限

 矿山供应（占比75%）：2026年预计555.1万盎司，同比持平。 南非：2025年洪水后恢复，2026年+1%；新矿（Platreef）爬坡慢，短期难贡献增量。

 津巴布韦/俄罗斯：冶炼维护、品位下降，分别-2%、-5%。

 回收供应（占比25%）：2026年预计182.6万盎司，同比+9%。 汽车催化剂：+10%（北美政策支持、欧洲回流），但旧催化剂品位下降，增量不及预期。

 珠宝回收：+5%（日本高价刺激）。

2. 需求端：工业强、投资弱，汽车稳、珠宝弱

 工业需求（占比29%，2026年+9%）：最大亮点 玻璃：+83%（AI/PCB用玻纤产能扩张）。

 电子：+20%（AI服务器、先进半导体靶材）。

 医疗：+4%（老龄化、植入设备）。

 氢能：+7%（电解槽、燃料电池）。

 石油：-28%（中东冲突致炼厂维护延期）。

 投资需求（占比7%，2026年-54%）：Q1拖累主因 ETF：-10万盎司（高价获利了结）。

 交易所库存：-10万盎司（贸易担忧缓解，CME库存流出）。

 实物（条币）：+33%（中国、日本、印度零售强）。

 汽车需求（占比39%，2026年-2%）：韧性超预期 传统燃油车下滑，但欧7/美Tier4/国7排放法规收紧，单车PGM用量提升。

 中国氢能车目标翻倍（2030年10万辆），燃料电池需求增量。

 珠宝需求（占比25%，2026年-12%）：高价抑制 中国：-43%（高价、供应链转向黄金）。

 欧洲：+5%（高端婚庆、手表）。

三、下一阶段铂金价格预测（2026年5月—12月）

1. 短期（5—7月）：高位震荡，区间1900—2200美元/盎司

 支撑：全年短缺预期、地上库存极低、工业需求（玻璃/电子）旺季、实物投资（条币）持续流入。

 压力：伊朗战争反复、通胀高企→美联储降息推迟、美元走强、ETF赎回延续、珠宝淡季。

 判断：Q1过剩情绪消化后，价格在2000美元/盎司附近筑底，波动加剧，难有单边大涨。

2. 中期（8—10月）：供需缺口显性化，有望冲击2400美元/盎司

 驱动： 工业需求旺季（玻璃/电子订单释放）。

 投资资金回流：美联储降息预期升温、美元走弱、贵金属避险情绪回升。

 矿山供应淡季（南非冬季限电）。

 地上库存持续下降，逼近2个月需求，物理紧张加剧。

 判断：价格突破前期高点（2200美元/盎司），上看2400—2500美元/盎司。

3. 长期（11—12月）：高位收官，全年均价2100—2300美元/盎司

 驱动：全年短缺确认、工业需求全年高增、汽车排放法规落地、实物投资年末旺季。

 风险：中东冲突升级→能源价格暴涨→全球经济衰退→工业/汽车需求崩塌。

 判断：价格维持高位，年末高点2400—2500美元/盎司，全年均价约2200美元/盎司。

四、关键风险提示

1.  宏观风险：美国通胀反复→降息推迟/加息→美元走强、贵金属承压。

2.  地缘风险：伊朗战争扩大→霍尔木兹海峡长期封锁→能源价格暴涨→全球经济衰退→工业/汽车需求下滑。

3.  供应风险：南非限电缓解、新矿超预期投产→供应增量超预期。

4.  技术风险：非铂催化剂（如钯、铱）替代加速→铂金需求长期下滑。

五、核心结论总结

 短期（5—7月）：高位震荡，1900—2200美元/盎司，筑底为主。

 中期（8—10月）：缺口显性化，2200—2500美元/盎司，主升浪可期。

 长期（11—12月）：高位收官，全年均价2100—2300美元/盎司。

 核心逻辑：全年短缺+地上库存极低+工业需求高增+汽车韧性强，支撑铂金价格中长期走强，短期波动不改上行趋势。