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宏川智算上海反路演｜问答环节（吴旭主讲）

时间：2026-05-11/12

主讲：宏川智算总经理 吴旭

对象：上海机构投资者、分析师

Q1：韶关十万卡是不是“画饼”？有没有实锤？

A（吴旭）：

不是画饼，全部可核验：

1）4月30日韶关市政府官网已正式签约，50亿投资、十万卡集群，五方联合（政府+燧原+宏川+封装+应用）；

2）腾讯已锁定长约，作为大湾区核心算力节点，优先直供；

3）2026年Q3铁定动工，环评、能耗指标、用地全部落实；

4）燧原GPU订单已下，国产卡交付周期明确。

白纸黑字、政府官网可查，不是口头故事。

Q2：50亿投资，资金会不会断？负债率会不会爆？

A（吴旭）：

完全不会，宏川和纯算力公司本质不同：

1）化工主业年经营现金流10亿+，30年稳定，无周期大起大落；

2）50亿分3年投入，每年仅15–20亿，现金流完全覆盖；

3）无质押、无高负债，主要用自有资金+低成本银行贷款；

4）智算前期投入由化工现金牛托底，安全垫极厚，不存在资金链风险。

Q3：相比其他算力公司（如纯租赁、大厂自研），宏川的核心优势在哪？

A（吴旭）：

A股唯一“现金牛+十万卡+腾讯长约+双国家枢纽”，稀缺性拉满：

- 纯算力公司：缺现金流、融资难、利率高、易暴雷；

- 大厂自研：不外售、不对外合作；

- 宏川：

 十万卡国产算力集群（燧原，腾讯背景）；

 腾讯长约锁定，价格与利用率有保障；

 双国家节点（韶关大湾区+庆阳西北枢纽）；

 化工现金牛托底，抗风险最强；

 化工工业模型场景，差异化竞争，不卷通用算力。

Q4：燧原GPU的供货稳定性、良率、性能有没有风险？

A（吴旭）：

风险极低：

1）燧原第一大股东是腾讯，技术与资金实力强；

2）我们订单是战略级、长约锁定，优先级高于中小客户；

3）良率已达行业商用标准，封装与供应链已打通；

4）集群方案已在腾讯内部验证，性能与稳定性可保障。

Q5：庆阳项目进度？电价与成本优势？

A（吴旭）：

- 进度：已完成选址+能耗预审，2026年Q4正式签约，规划3–5万卡；

- 电价：0.3元/度以内，比韶关（0.45元/度）低20%+；

- 模式：完全复制韶关“政府+芯片+运营+应用”闭环，低电价+高毛利。

Q6：算力租赁价格趋势？会不会内卷降价？