$上海电气(SH601727)$ $应流股份(SH603308)$
全球燃机供需缺口拉大，#海外龙头订单可见度超5年。 我们测算26-28年全球总需求为76/107/153GW，但是供给端增长缓慢，预计26-28年份分别为70/80/90GW，28年缺口约60GW。截至26Q1末，全球头部燃机主机厂订单已经排到了未来5年之后，西门子订单可见度达到5.2年，行业景气度持续攀升。
气电是AIDC供电的首选方案，#发电占比有望长期提升。气电长期是美国第一大发电方式，2016-2024年美国天然气发电占比从34%提升到44%。尤其是在AIDC场景，燃机发电的不可替代性尤为凸显：电网级稳定性可匹配AIDC 24/7不间断运行，分钟级冷启动能力完美适配AI负载的瞬时峰值波动，在北美科技公司自建电厂趋势下，燃机发电预计长期成为AIDC供电的首选方案，未来发电占比有望进一步提升。
国内燃机链龙头出海提速，#首推叶片龙头应流股份，#燃机机组厂商杰瑞股份，#建议关注国内主机厂龙头上海电气、东方电气、中国动力、汽轮科技，余热锅炉厂商西子洁能等。
应流股份：叶片是燃机核心零部件，是产业链产能最紧缺环节，海外的叶片龙头HWM当前市值对应28年PE仍达45X。应流是国内叶片龙头，26Q1两机新签8.4亿元，同比翻倍，预计26年两机新签35亿元，同比保持接近翻倍增长。
杰瑞股份：燃机机组集成龙头，深耕北美发电业务多年，上游绑定贝克休斯、西门子、川崎等燃机龙头锁定机头产能，现已签单10亿美金机组订单，有望支撑后续业绩持续高增。
上海电气：和安萨尔多成立燃机合资公司，重燃可出口至东南亚、大洋洲、南美、中等等市场。目前年产能20台，热端部件可自行选择通过安萨尔多采购或应流等国内供应商。公司预计未来5年年均招投标的量100GW，受益全球燃机紧缺，看好公司26年海外订单落地。
东方电气：近期和北美签署10台G50燃机订单，25年燃机年产能20台重燃+10台G50，规划2029年新增10台重燃+新增35台G50产能，支撑后续收入持续高增长。
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