$中天科技(SH600522)$ $中远海控(SH601919)$   浙商中拓 估值逻辑重构：从“供应链”到“资源+制造”这是你最关心的部分。一旦拥有了矿山和工厂，市场将不再用“供应链企业”的低估值（PE 8-12倍）来看待它，而是会采用 SOTP（分部加总估值法）。1. 传统供应链业务（老本行）估值逻辑： 依然按供应链给，PE 8-10倍。利润贡献： 假设剥离镍矿后，原有业务贡献利润约 4-5亿元。对应市值： 40亿 - 50亿元。2. 印尼镍矿+镍铁业务（新引擎）估值逻辑： 按有色金属/资源股估值。资源股在景气周期通常给 15-20倍 PE。或者按EV/EBITDA（企业价值倍数）估值，通常给 8-10倍。利润贡献：拥有自有矿山（成本极低）+ 镍铁厂。在2026年镍价回升的预期下，这部分资产的盈利能力极强。保守估计，180万吨镍铁+矿山溢价，年净利可达 8亿-12亿元（参考华友钴业、洛阳钼业的单吨盈利）。对应市值： 120亿 - 240亿元。3. 国内不锈钢制造业务（稳定器）估值逻辑： 按钢铁/制造业估值，PE 10-12倍。利润贡献： 钢铁行业利润薄，假设净利率3%，300亿营收贡献 9亿元