最近全球所有资产都迎来新一轮的震荡，昨天晚上交易员的心都提到嗓子眼了，咖啡不知道喝了多少杯，最后等到的消息是“先不打”。但是，大家可以发现老特回国以后确实更强，未来一个礼拜可能是情势最紧张的时候，所以波动小不了。
近期利率抬升的核心推手是油价上涨带动的通胀预期加剧：美国 4 月 PPI 环比涨幅创四年新高，打破了市场此前对 “通胀稳步回落、美联储年内降息” 的一致预期。目前市场已基本定价 2026 年美联储不降息，甚至出现了 2027 年小幅加息的押注。10 年期美债收益率升至 4.59%，30 年期突破 5.12%，利率每上一个台阶，风险资产远期盈利的现值就会相应下降。现在确定沃什上台，而鲍威尔还将留任理事一段时间，看看下个月美联储的博弈吧。
另外，美国财政信用变化也推高了全球资产的风险溢价。穆迪近期将美国主权信用评级从 Aaa 下调至 Aa1，至此三大国际评级机构均已下调美国顶级信用评级，这反映出市场对美国财政可持续性的担忧。当前美国联邦债务总额已突破 39 万亿美元，财政赤字占 GDP 比重持续走高，未来债券供给压力较大。投资者因此要求更高的期限溢价来补偿风险，导致长端美债收益率进一步上行。
今天看了几个国际投行的报告，对黄金的预期还是比较乐观，我觉得这个判断是基于三点：国家主体信用、AI产业发展、全球安全。这三者的交汇点是现在资金愿意交易的东西，其中就包括黄金，所以即使现在因为宏观问题、战争问题导致短期承压，但对今年全年仍然维持一个偏乐观的预期。危险来临之前，黄金是储备价值、投资价值；危险发生之时，黄金是硬通货，是使用价值。
（图片来源于：GPT image-2）
上周有投资人问我这轮行情是盈利牛还是水牛，我说都不是，水牛也是局部的，人家一个票的成交额顶的上我们一个板块。应该说这一轮是科技叙事牛，过去一年，AI 产业的快速发展带动相关板块大幅上涨，费城半导体指数累计涨幅约 135%，韩国 KOSPI 指数涨幅约 185%。但涨幅高度集中在少数龙头企业，美股 AI “七巨头”、韩国三星和 SK 海力士等个股贡献了指数大部分涨幅，机构持仓也高度集中在这些板块。美国科技股再宏观环境出现变化时，部分投资者选择获利了结，叠加部分杠杆资金平仓，使得调整压力在短期内集中显现，这是正常现象。美股的调整通常来说会通过映射来影响全球资产，我觉得过多调整的概率不大，因为美股过多的调整会影响AI产业发展和美联储决策，其实可以这样说美股比伊朗重要。
再看国内，科技板块的资金虹吸效应已经越演越烈了，其他弱势板块更弱，逆转的迹象还未到来，但势必会发生，过程会让人很难受。这段时间，大A更像是全球资产的稳定器，或许再往后也能成为更多海外资金的蓄水池。
而商业航天貌似成了科技板块的蓄水池，像是科技股的B角，这两个资产的相对表现可能会成为很多人做决策的一个参考点。做军工的属于另一类人，偏逆向投资；我周末复盘的时候总结了一句话，就是这一轮做趋势对空间不要太乐观、对时间不要太悲观，做逆向对空间不要悲观、对时间不要太乐观，找时间我再详细解释一下。总而言之就是，科技板块资金净流入的趋势中，商业航天不会弱；资金净流出时，商业航天会波动更大；科技板块进入趋势性回调时，商业航天会受到青睐，如果再配合产业催化剂，甚至能走出独立行情。这可能就是当前的市场现实，只考虑自己的利好而不结合市场背景的话，很容易看到利好不涨的情况。
当然，还有一个东西跟这些无关，就是可怜的创新药。有一个不成熟的感觉，本来想买创新药，买了又跌回去，那就买机器人吧，这感觉是不是跟最近的体感很符合。最近看了很多嘲笑创新药的文章，也看了很多给创新药打气加油的文章，还看了很多圈内人士的专业分析。我看完觉得更有信心坚持下去了，原因有几点：第一，还有不少人关注的；第二，理越变越明；第三，当下没被定价的利好不会消失，量变产生质变；第四，创新药在全球范围内的竞争力持续被验证。不写五六七了，等临床数据成功、在海外上市，到了业绩兑现阶段，也就没人看不起创新药了。
这俩月一直在看张雪机车的比赛，很受鼓舞，我觉得我们投的这些东西会不会能像张雪机车一样带来越来越多的惊喜。这个我觉得会，但是我们这些东西没办法隔几天就赛一次。所以，一天说一天的事儿吧，保持身体健康，就能等到。注：生了病，得吃药！吃药！吃药！
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