四月以来的A股行情，称得上“几家欢喜几家愁”，欢喜的是科技成长资产的投资者，愁的则是红利资产的投资者。打开账户，红利资产和科技成长资产的表现一比，简直是“别人吃肉我喝汤，甚至汤都没喝到”。
（数据来源：Wind，截至26/5/18）
这种落差感，放在谁身上都不好受。最近不少朋友在各个平台给我们留言，直接发问：“红利资产到底怎么了？”、“科技资产涨那么好，要不要把红利资产卖了去追？”、“当初买红利资产就是图个安心，怎么现在反而成了拖累？”
今天咱们就来好好聊聊这几个问题。
第一个问题：红利资产到底怎么了？
这个问题，可能是很多人心里最大的纠结，毕竟市场整体情绪不错，怎么我的红利资产就遇冷了？
先说一个可能让你有些意外的结论：稍微拉长一点维度来看，红利资产的年内表现也许没有你想象的那么差。以红利收益指数、港股通高股息（全）CNY指数为例，近一年涨幅分别为8.67%和19.62%，单看这一数字并不算太让人失望。
（数据来源：Wind，2025/5/15-2026/5/15，指数历史涨跌情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。以上指数表现以其全收益指数为例，全收益指数考虑了现金分红再投资收益，通过将上一交易日的指数值乘以当日价格变化与现金分红调整后的比例，来计算当日的指数值。）
再来观察具有市场代表性的红利主题ETF的一季度表现：红利ETF华泰柏瑞（510880）、红利低波ETF华泰柏瑞（512890）单季度基金利润分别为13.84亿元、6.24亿元，展现出了较强的赚钱效应，也是全市场同期仅有的两只盈利超5亿元的红利主题ETF。
$红利ETF华泰柏瑞(SH510880)$$红利低波ETF华泰柏瑞(SH512890)$
（数据来源：基金定期报告-本期利润，区间26/1/1-26/3/31）
那为什么大家还是觉得红利资产表现不佳？
答案在于两个字：对比。4月以来，海外地缘扰动缓和，全球风险资产热度升温，A股市场以创业板、科创板为代表的成长风格全面占优。相较之下，红利资产的表现显得黯然失色。
那么，红利资产近期表现承压的原因是什么？拆解清楚原因，也许能让我们少一些恐慌。
原因一：市场当前的定价驱动力变了，红利资产的“舞台”暂时让位
市场资金总是会自动寻找具有共识的方向。2023、2024年市场找到的是红利资产，因为它的持续稳定分红在泥沙俱下的市场中是相对具有确定性的东西。但从2025年开始，以AI技术引燃的本轮科技浪潮，让市场找到了一个新的、有想象空间的、令资金兴奋的方向，关注度更从AI算力开始，逐步扩散到与AI相关的“泛AI”领域。
与此同时，宏观环境的诸多变化也有利于市场风险偏好的抬升。在3月PPI同比结束了连续41个月的负值之后，4月PPI同比涨幅扩大至2.8%；2026年一季报显示，一季度全A/全A两非（非金融非石油石化）盈利增速分别为7.27%/12.32%，全A两非盈利同比自2021年以来首度回升至双位数增长——A股企业盈利正在实打实地修复。
（PPI数据来源：国家统计局-26/4/10、26/5/11，其他数据来源：国投证券《自此可高看一眼》-26/5/10）
在此背景下，市场的定价驱动力发生了转变——资金重新转向了追逐产业景气度和增长率。红利还是那个红利，但市场的关注点发生了转移，其他资产在当下显得更有吸引力了。
原因二：科技成长对市场资金形成了“虹吸效应”
在风险偏好修复、交投情绪踊跃的阶段，市场资金往往更青睐高景气、高成长、高弹性的板块，因此科技成长风格会对资金形成虹吸效应。
到了今年，这种趋势更加明显。2026Q1科技与出海两大方向贡献了剔除金融后全部A股盈利的45%。这些经济新动能的核心代表，有业绩、有故事、有想象空间——自然吸引了资金的流入。资金加码下成长板块赚钱效应显现，进而在资金层面强化了对其他板块的虹吸效应，红利资产相对承压，两者之间的“跷跷板”效应在近期表现得相对明显。
（数据来源：国投证券《自此可高看一眼》-26/5/10）
然而，当资金高度集中于少数赛道时，交易拥挤度抬升，意味着无论是行业景气度的边际波动、核心标的业绩的不及预期，亦或是市场流动性的边际收紧，都可能触发资金获利了结，放大市场波动，因此当前市场的脆弱性或也在同步累积。
原因三：地缘风险有所缓和，避险情绪降温
今年一季度，中东局势一度非常紧张，全球避险情绪高涨。红利资产中的能源板块如石油石化、煤炭等因为油价上涨而走出了一波独立行情，成为资金青睐的“避风港”之一。
（数据来源：Wind）
随着美伊达成临时停火协议，霍尔木兹海峡局势出现缓和信号，国际油价大幅回落，前期因为地缘因素溢价上涨的能源类红利资产也随之承压走弱，影响了红利资产近期的整体表现。
（数据来源：Wind，截至26/5/18）
把以上三点串联，结论就相对清晰了——红利资产近期表现逆风，原因在于宏观环境改善、地缘风险因素降温，共同助推市场风险偏好回升，资金加速切换至高成长高弹性的科技板块。在当前市场节奏中，成长风格暂时占据了主导位置。
打个比方，红利资产就像长跑选手，它配速稳定、耐力好；科技成长资产是冲刺型选手，爆发力强、观赏性高。当冲刺选手加速狂奔的时候，自然是全场瞩目的焦点。但这不意味着长跑选手退步了——只是比赛此刻不在他的节奏里。
而A股历史已反复证明，当风格走向极致、个别板块拥挤度过高时，市场总不可避免会出现再平衡。红利资产，或许只是在等待属于它的节奏回归。而让我们愿意付出这份等待的底气，来自于它扎实的成绩单——过去十年，红利收益、红利低波全收益指数年化涨幅分别为8.88%、10.35%，其间市场情绪和风格偏好反复更迭变迁，而红利资产用时间交出了一份长期主义者的答卷。
（数据来源：Wind，2016/5/15-2026/5/15，指数历史涨跌情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。以上指数表现以其全收益指数为例，全收益指数考虑了现金分红再投资收益，通过将上一交易日的指数值乘以当日价格变化与现金分红调整后的比例，来计算当日的指数值。）
第二个问题：科技成长资产这么猛，我要不要减仓红利资产去追？
这是最近被问得最多的问题，没有之一。
每天打开行情软件，看到让人心潮澎湃的科技赛道，再看看自己账户里的红利资产持仓，那种“踏空”的煎熬，说实话，可能比大家一起跌还要难受。
所以出现这个念头太正常了：要不要把红利资产减了，换到科技上去？
咱们不妨先做一个假设。假如你真的这么做了。接下来可能发生两种情况：
情形A：科技资产继续涨，你追进去吃到了肉。这是最理想的结果，值得庆贺。
情形B：你追进去之后，科技资产开始回调，而红利资产在你卖出之后悄然企稳。两边挨打，心态炸裂。
问题的关键不在于哪种情况概率更高，而在于：当你产生“追”这个念头的时候，科技资产大概率已经涨了很多了。
当一个板块已经大幅上涨后才冲进去，成本比最早入场的那批资金高出一大截，缓冲空间也自然不同。投资圈有句老话是“亏损的根源往往是追涨杀跌”。为什么追涨杀跌往往会亏损？因为总是买在情绪最亢奋的时候，卖在最恐慌的时候，本质上是在高买低卖，与盈利的基本原理相悖。
另一个层面。红利资产的长期收益来源是什么？企业盈利稳定、分红可持续。只要这些公司经营稳定，你持有的时间越长，通过股息收入积累的复利效应有望越明显，它赚的是一个“慢”字。
科技资产的收益来源是什么？企业估值扩张、盈利高增。当新技术突破、新产业爆发，市场愿意给与更高的估值，推动股价快速上行。它赚的是一个“快”字，但同时也是一把双刃剑，弹性大、波动也大。
因此，红利和科技虽都是权益类资产，但属性并不一样，承担着完全不同的角色，两者之间的关系不应该是“选A还是选B”的替代。
更适合大多数人的做法或许是：用资产配置的视角去看这两类资产，长期守好红利资产底仓，弱化这部分资产的短期涨跌。用卫星仓位去配置科技资产，关注产业变化趋势，设好止盈止损线。这样，上涨时不会完全踏空，下跌时也不至于伤筋动骨。
说到底，投资的本质不是预测，而是应对。不是比谁在某一段跑得快，而是比谁跑得更长、长期体验更好。红利资产在组合里扮演的，可能就是那个帮你“跑得长、拿得住”的角色。
所以，回到最初的问题：科技成长资产这么猛，我该减仓红利资产追科技吗？
我们的建议是：让压舱石继续做压舱石，让冲锋艇去干冲锋艇的活儿。各司其职，才能从容应对市场变化。
第三个问题：红利资产现在贵不贵？
截至2026/5/13，Wind数据显示，红利指数、红利低波指数的市盈率分别为8.64倍、8.31倍，股息率（近12个月）分别为5.01%、4.87%，这个位置到底该如何评价？
分两层看。
第一层，看估值本身。
从市盈率角度看，红利指数当前处于发布以来（2005/1/4）58.6%的分位，红利低波指数则处于指数发布以来（2013/12/19）74.58%的分位，均处于相对中等的水平；而从市净率角度，红利指数、红利低波则分别位于各自发布以来27.24%、44.22%的分位水平。综合来看，目前或远未到高估的区间。
（数据来源：Wind）
第二层，也是更重要的一层——放在低利率环境里看。
当前十年期国债收益率约1.75%，红利指数股息率与其的差值超过3.2%，高于近10年来72%的时间段。在存款利率持续走低、高收益固收资产逐步减少的背景下，能提供持续稳定分红的资产变得越来越稀缺。用资产比价的视角来看，在利率中枢持续下移的宏观环境中，高股息权益资产的配置价值系统性提升，正在被越来越多的中长期资金重视和定价。
（数据来源：Wind，截至26/5/13，投资国债和投资股票的风险收益特征不同，投资者进行投资时应当全面考虑投资风险）
从资金面观察，这个逻辑正在被验证。险资等长线资金持续增配红利资产，上市险企2026一季报显示，持仓前三的行业分别为非银金融、银行、电力及公用事业。中信建投研报认为，在地缘政治不确定性加剧的宏观背景下，险资资金显著增配兼具天然垄断属性、现金流稳定性和高股息特征的防御型资产。
（中信建投《险资2026年一季度如何布局？》-26/5/10）
所以，红利资产并不是“行情不好才买”的权宜之计。它的价值是在低利率的大背景下，有望为组合提供一份相对稳定、可持续的收益来源，担当组合中可以长期持有、不用频繁调仓的底仓资产。这个底层逻辑，也决定了“择时”对于配置红利资产的影响相对较小，买入并长期持有或是有助于提升投资体验的方式。
最后，还想跟各位聊几句心里话。
红利策略，从来不是市场的明星。它没有宏大叙事，没有火爆主题、没有复杂概念。它更像一位话不多、但靠谱的老朋友：平时没什么存在感，但你需要的时候，它一直在那儿、一直没变。
红利资产的价值，不写在某一个月、某一个季度的表现里。作为组合中的“压舱石”，它可能不会时刻领跑，而是承担着在市场颠簸时，给我们一份穿越波动的底气。它像一棵树，不必计较今天长了几厘米，重要的是，年轮在一年一年地增加。那些看似平淡的日子里，时间和复利或都在悄然累积。
$华泰柏瑞中证红利低波ETF联接C(OTCFUND|007467)$
业绩备注：红利ETF华泰柏瑞成立于20061117，2021年-2025年收益依次为10.94%、2.47%、7.41%、19.65%、-0.45%。业绩比较基准为：上证红利指数，同期收益分别为7.62%、-2.42%、2.67%、14.45%、-5.14%。近五年历任基金经理：柳军（20090604至今）、李茜（20191105至今）。红利低波ETF华泰柏瑞成立于20181219，2021-2025年收益依次为19.56%、2.72%、11.91%、22.64%、4.74%。业绩比较基准为：中证红利低波动指数收益率，同期收益分别为10.80%、-1.90%、6.45%、17.84%、0.44%。历任基金经理：柳军（20181219至今）。以上数据摘自基金定期报告。
费率备注：投资者在申购或赎回以上基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。以上摘自产品法律文件，截至26/5/15。二级市场买卖佣金由所在券商收取标准为准，免收印花税。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书、产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。指数由中证指数公司编制并发布，其所有权归属中证指数公司。中证指数公司将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。
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