$*ST易录(SZ300212)$    单算重整平债，市价就要维持在10块！投资人认购价不能低市价50%！

一、实控人能不能作为投资人买转增股？

结论：完全可以，且是最合理的操作

1. 规则层面（证监会11号指引）：未禁止实控人/控股股东担任重整投资人，仅要求披露关联关系、锁仓（取得控制权锁36个月）、定价合规 。

2. 实际背景：

实控人是中国电科+华录集团（央企），本次预重整是内部债权人发起，本身就是央企主导保壳，电科/华录必然作为核心投资人认购剩余转增股份，用来清偿债务、填平净资产、后续注入资产。

3. 唯一约束：当前处于证监会立案调查阶段，暂时不会直接敲定实控人投资方案，会等立案初步落地后正式推进。

二、核心数据测算（顶格转增+实控人全额包销剩余股份）

1. 基础参数

- 当前总股本：7.20亿股

- 监管顶格转增上限：每10股转增15股（150%） 

- 总转增股本：7.2 × 1.5 = 10.8亿股

- 重整后总股本：7.2+10.8 = 18亿股

- 总债务规模：约22~24亿元（有息+经营性负债）

- 净资产缺口：-19.53亿元（2025年报，必须填平保壳）

2. 股份分配结构（行业通用比例）

1）债权人抵债转增股：60%

10.8 × 60% = 6.48亿股

用来清偿普通债权，债权按**30%~35%**清偿率执行，对应抵债价值约7~8亿元。

2）实控人（电科/华录）认购剩余股份：40%

10.8 - 6.48 = 4.32亿股

全部由实控人以现金认购，资金用于：清偿剩余债务+填平净资产缺口+补充流动资金。

3. 实控人需要注入多少资金？

总资金需求（刚性）：20亿元

- 填平净资产：19.53亿

- 补充偿债+运营资金：0.47亿

- 合计：20亿元现金

4. 投资人认购股价测算（监管硬性底线+央企合理定价）

监管红线（11号指引）

投资人定价 ≥ 协议签订前20/60/120日均价的50% 

当前20日均价≈7.5元，法定最低价≥3.75元/股。

央企重整实操定价（保守区间）

1）下限价（保壳刚需价）：4.63元/股

4.32亿股 × 4.63元 ≈ 20亿元（刚好覆盖全部刚性资金缺口）

2）中性定价：5.0~5.5元/股

电科作为实控人，不会压到监管最低价，取均价5折+央企溢价，对应总出资21.6~23.76亿元。

3）上限价：6.0元/股

三、最终精简结论

1. 实控人100%能参与认购，是本次重整唯一确定性投资人；

2. 顶格转增后，实控人将认购4.32亿股；

3. 必须注入≈20亿元现金才能完成保壳、清偿债务；

4. 认购股价区间：4.6~5.5元/股，极限最低价4.63元，大概率落在5元附近。